荣盛发展：浙商证券买入评级 内外相结合
未来3-5年公司快速发展可期
公司2010-2012年的结算面积分别为124.5万平方米、157万平方米和199.9万平方米，复合增长率为26.71%；对应的2010-2012年的结算收入分别为51.53亿元、68.89亿元和97.88亿元，复合增长率为37.82%。
土地储备具备“量大、面广、成本低”的优势
公司立足中等城市，围绕两大经济圈，目前已进入廊坊、南京、徐州、沈阳等10多个城市，总的权益未结算面积约1221万平方米，相对分散的土地储备有利于规避高集中度风险。与此同时，当前公司储备项目平均楼面约为768元/平方米，分别为公司09年销售均价和结算均价的18.13%和18.29%，为公司未来的盈利夯实基础。
“高铁城轨”构建公司潜力亮点
随着区域之间的高速铁路、城市之间城际铁路和城市内部的轨道交通的不断兴起与发展，“同城效应”和“城市外延空间拓展”将进一步促进区域房地产业的发展。从已有的项目储备看，公司所进入城市高速铁路与城市轨交兼备，在2011年8月即将建成通车的京沪高铁沿线站点上，公司土地储备达782万平方米，约占公司总的权益未结算面积的52.91%，其潜力可期。
“低成本 高周转”是公司两大传统法宝
一方面，公司始终坚持“质量是企业的生命，成本是竞争的核心”原则，而合理拿地与开发成本控制构成了公司低成本的竞争优势；另一方面，近年来公司高速扩张掩盖了运营效率的提高，经营业收入增长率与存货和总资产增长率的调整，2006年以来公司无论是存货周转率还是总资产周转率都是维持在2006年相对较高水准。
投资评级：买入
我们预计，公司2010-2012年归属上市公司股东的净利润为8.43亿元、11.3亿元和16.38亿元，复合增长率为39.4%，对应的EPS分别为0.94元、1.26元和1.83元，当前股价对应PE为14.9倍、11.1倍和7.6倍；我们首次投资评级为“买入”。
天宝股份：中信建投买入评级 目标价53元
天宝股份短短几年间，实现三级跳越式发展。从2004年成立到2008年成功上市，公司鱼片加工业务从无到有，产能达到3万吨，年收入达近7亿元。
2010年“海洋水产品加工业务”、“农产品加工业务”和“大豆植物蛋白冰淇淋制造业务”三业并举的业务格局初步形成。
连续收购日本公司和设立美国公司将在原料供应、渠道拓展方面为公司业务扩张提供保障。
公司精细化管理以及丰富外贸经验提升整体竞争实力
蓝海战略带来公司高速增长
公司掌握大豆植物蛋白冰淇淋国家专利技术，并在出口方面占得先机。目前产能只有5000吨。而日美冰淇淋年消费量高达700多万吨，且对大豆冰淇淋接受程度非常高。公司该项业务刚刚起步，未来出口前景十分广阔。
公司气调库经过09年一年试运营后全面启动，反季节水果储备和销售收入将大幅度增长；特别是大连金州特产大樱桃反季节销售将获得可观利润
鱼片加工量还有增加产量，特别是毛利率有所提升；
业绩预测
我们预计2010年公司将实现收入13.64亿元，净利润14793万元。每股收益1.51元。
估值与投资评级
按照当前股价计算，2010年动态PE24.27倍。远远低于农业板块平均估值水平。由于大豆冰淇淋和气调库业务刚刚起步，利润率较高，会支撑公司业绩持续较高增长。我们给于公司较高估值，提高评级至买入。
本文来源：网易财经
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王晓易_NE0011
