云铝股份:中投证券推荐评级 目标价12元

2010-05-04 09:40:27 来源: 中金在线 举报
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我们近日与云铝股份公司高管进行了深入沟通,通过沟通我们认为,公司氧化铝项目投产以及电价可能下降将明显提升公司的盈利能力。

投资要点:

公司拥有铝土矿、氧化铝、电解铝及铝加工完整的一体化铝产业链。公司目前拥有1.36亿吨以上的铝土矿资源、80万吨氧化铝、40万吨电解铝以及12万吨的铝加工产能,公司是国内唯一一家铝土矿和氧化铝完全达到自给能力的公司,未来公司还会考虑向上游电力资源发展,降低公司的用电成本。

文山氧化铝投产将大幅提升公司盈利能力。公司以非公开发行募集资金建设80万吨氧化铝和192万吨的配套矿山目前已基本建成,预计今年下半年投产、11年达产,同时80万吨的氧化铝产能有望进一步扩张。公司目前氧化铝主要依赖外购,其中30%左右为现货,其余为长单。80万吨氧化铝投产后,公司氧化铝将实现完全自给,同时公司还有配套铝土矿资源,文山氧化铝的投产将明显提升公司盈利能力。

公司用电成本有望持续下降。公司目前用电全部为网电,云南省水电资源丰富,省内上网电价分为枯水、贫水和丰水三个不同时段的电价。公司09年全年用电成本大概0.43元/度左右,今年上半年受旱灾影响,用电成本偏高。目前公司正在与电网公司就直供电协商,一旦达成一致意见,公司用电成本有望明显下降,另外公司还有计划依托云南丰富的水资源向上游水电资源延伸,进一步完善公司产业链构成,从根本上降低公司用电成本。

铝加工产能建设进展顺利。公司两条高附加值铝材生产线建设进展顺利,其中4万吨铝合金圆杆已经建成投产,8万吨高强度铝板带项目预计下半年建成投产。

公司业绩对铝价和电价都比较敏感。如果公司10年平均用电成本下降5分钱,则10年EPS增加0.15元;电解铝价格波动1000元,10年EPS波动0.16元。

给予公司推荐的投资评级。我们预测公司10-12年EPS为0.46元、0.69元和0.85元,考虑到公司用电成本有望持续下降,我们给予推荐的投资评级,未来6-12个月目标价为12.00元。

netease 本文来源:中金在线 责任编辑:王晓易_NE0011
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