申银万国分析师：林瑾 A0230203100015
网易财经4月30日讯 申银万国发布了节后9只新股申购策略，申万从毛利率指标分析指出，中小板的四维图新最为亮眼，其次为创业板的海默科技，其他新股均在20%左右。5家创业板新股，毛利率均高于30%，其中成长性预期最高的为海默科技，劲胜股份稍低些。
申万指出，在网上申购存在一定偏好，且申购偏好的偏离值不是特别大的前提下，预计中小板4只新股中远东传动、多氟多和齐翔腾达的网上中签率略高一些，创业板中则新大新材、劲胜股份的中签率相对较高，其次为奥克股份。
综合基本面及中签率考虑，申万建议本轮网上网下申购均可偏重奥克股份、新大新材和四维图新的申购，虽然中签海默科技更需凭借运气，但鉴于其亮点相对较多，则建议注重基本面的投资者不妨也可考虑适量参与。
以下是研报核心要点：
5月4日至6 日，IPO 市场安排了9 只新股发行，分属中小板和创业板。网下申购可划分为2个申购段，网上的申购资金则在同一申购周期内。预计9只新股的合计融资规模将有可能在115 亿元左右。
就 10-12 年净利润的预测CAGR 来看，中小板总体低于创业板，4 家中小板新股中，四维图新最为突出，其10-12 年CAGR 预期可达38%；5 家创业板新股则均高于30%，其中成长性预期最高的为海默科技，劲胜股份稍低些。
而就毛利率水平来看，则是中小板的四维图新最为亮眼，其次为创业板的海默科技，其他新股均在20%左右。
网下申购方面，本轮 4只中小板新股中，四维图新的参与度最高，四维图新、远东传动、多氟多、齐翔腾的网下配售比例将分别不低于1.536%、1.802%、0.687%、2.092%。预期5 家创业板新股中的奥克股份和海默科技的关注度相对较高。在假设有效询价家数占比偏离均值较小幅度的前提下进行估算，预计新大新材、恒信移动、奥克股份、劲胜股份和海默科技的网下配售比例可能分别在1.2%、1.18%、0.91%、1.36%和0.77%附近。
网上申购方面，预计总的网上申购资金量将可能超过9700 亿元。在网上申购存在一定偏好，且申购偏好的偏离值不是特别大的前提下，预计中小板4只新股中远东传动、多氟多和齐翔腾达的网上中签率略高一些，创业板中则新大新材、劲胜股份的中签率相对较高，其次为奥克股份。
申购建议。综合基本面及中签率考虑，建议本轮网上网下申购均可偏重奥克股份、新大新材和四维图新的申购，虽然中签海默科技更需凭借运气，但鉴于其亮点相对较多，则建议注重基本面的投资者不妨也可考虑适量参与。
不确定因素：发行价格、机构参与度、发行人和保荐机构的认可度。
研报全文：
1.IPO 发行概况
5 月4 日至6 日，A 股IPO 市场安排了9 只新股发行，分别为4 家深市中小板新股——四维图新、远东传动、多氟多、齐翔腾达；5 家创业板——奥克股份、新大新材、劲胜股份、海默科技和恒信移动，9 只新股的基本发行情况如下表：
表1：新股基本发行要素
2.行业地位及盈利预期
四维图新：国内领先的导航电子地图供应商
四维图新为国内首家获得导航电子地图制作资质的企业，在国内率先从事导航电子地图商业化开发，在中国市场投放了第一款符合国际汽车工业质量标准的导航电子地图产品。目前，公司已拥有世界先进的导航电子地图制作技术，建成了覆盖全国的导航电子地图数据库，以及全国最大规模的导航电子地图生产和更新网络体系。公司的导航电子地图产品已广泛应用于国内车载导航、消费电子导航和电子地图服务等领域，市场份额居领先地位。在国内车载前装导航地图市场份额连续七年超过60%，连续三年在手机导航地图市场份额超过50%，并在其他便携导航、LBS 及互联网位置服务、交通信息服务领域全面领先。
公司拥有了全国最为完备的地图数据库和可靠性强的产品，并且与丰富的优质客户建立了紧密的合作关系。据预计，从2009 年到2013 年，车载导航市场规模和GPS 手机市场规模的年复合增长率均能保持在30%左右，而动态交通信息服务市场规模的年复合增长率将会达到75.39%。动态交通信息服务将是今后发展的重要亮点。
远东传动：非等速传动轴行业龙头
远东传动是国内规模最大的非等速传动轴生产企业。目前，拥有109 条专业化的“U 型数控化一个流生产线”，具备年产140 万套非等速传动轴的生产能力，能生产5,680 多个品种，公司产品共分轻型、中型、重型和工程机械四大系列，其中以重型和工程机械系列为主，主要用于重卡、装载机和起重机等。公司通过轻量化设计、优化工艺流程、加强采购控制等方式来减轻原材料价格上升带来的影响。目前子公司中兴锻造内供部分锻件，有助于降低成本，未来公司将进一步完善上游产业链。
公司客户群涵盖大部分商用车和工程机械主机厂，在工程机械和重卡配套市场占有率分别达到56％和20％。公司与北汽福田、陕西重汽、上汽依维柯红岩、包头北奔、江淮汽车、安徽华菱、东风柳汽、江铃汽车、南汽跃进、三江瓦力特、徐州重型、柳工、龙工、厦工、山东临工、山东山工、成工、三一重工、宇通客车、丹东黄海、郑州日产、河北中兴等建立了稳定的供货关系。
多氟多：实力最强的无机氟化盐企业
多氟多目前是全球产量最大、技术最先进、市场占有率最高、实力最强的无机氟化盐生产企业，是氟化盐循环经济推动者，电解铝低碳经济的促进者。
主导产品无水氟化铝和高分子比冰晶石是目前电解铝企业使用的干法氟化铝、湿法氟化铝、普通冰晶石的更新换代产品，能促进电解铝工业节能、减排、降耗，并可有效降低电解铝的生产成本，是目前氟化盐产品中单列的唯一的出口免关税和出口退税产品。
公司目前主要产品年综合产能13 万吨，已成为我国无机氟化工行业重要的生产基地之一。国内市场，公司与多家大型电解铝企业建立了长期的合作关系，产品市场占有率逐年上升。国际市场，成功开拓了东亚、北美、欧洲、中东、南美等市场，全球最大的铝业公司美国铝业公司、力拓加拿大铝业公司和挪威海德鲁铝业公司等均是公司客户。公司主导产品冰晶石出口量连续九年列全国第一，2008 年、2009 年氟化铝出口量列全国第一。锂电池的重要材料六氟磷酸锂已完成中试，进入产业化阶段，2010 年下半年200 吨生产线建成投产，意味着公司将进军新能源行业。
齐翔腾达：较强的销售议价能力
齐翔腾达一直专注于对石油加工副产品碳四进行深加工以转化成高附加值精细化工产品业务，主要产品有甲乙酮、MTBE、异丁烯、叔丁醇等，其中甲乙酮为主导产品，与苯类溶剂相比，甲乙酮对人体危害程度较小，环保性能突出。公司在甲乙酮规模化生产的工艺及技术、产品质量长期处于国内同行业领先水平，在国内外享有较高的知名度。
公司已具备约11.5 万吨/年甲乙酮、4.5 万吨/年MTBE、2.6 万吨/年异丁烯、1.2 万吨/年叔丁醇的生产规模，是国内规模最大的甲乙酮生产企业，规模优势明显，2009 年国内市场占有率由2008 年20.11%提高到41.01%。公司具有较强的销售议价能力，在产品销售时具有较强的成本转嫁能力。公司在产品生产组织上进行了柔性设计，工艺路线设计紧凑，形成了一套完整的以甲乙酮为主导产品的碳四深加工系列产品链，最大限度地将原料碳四中的组分转化成高附加值的精细化工产品。
本文来源：网易财经
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王晓易_NE0011
