《商业周刊》：美国股市或偏离轨道

网易财经4月28日讯 昨天中国的沪深股市大跌，直落2800点下，创中国股市近半年的最低点。美国股市也不是一帆风顺，《商业周刊》本期本章指出“市场情绪正处于悲喜交加的时刻”。有趣的专家和普通股民对股市的看法正好相反，前者承认经济复苏的力量；而后者仍然保持悲观。

阅读全文如下，原标题：为复苏的产业会扰乱股市？（Why Rising Bullishness Could Derail Stocks ）

一直在追踪投资者情绪的调查机构和专家表示，在股票市场经历了13个月的历史性恢复之后，市场情绪正处于悲喜交加的时刻。

确实，从2009年3月以来，标准普尔500指数（S&P 500 Index）攀升了79%，投资者终于感到股票市场好了一点。在股票市场开始真正的复苏之后，投资者的情绪也日趋积极。同时，大量对股票持怀疑态度的投资者也在股市持续走强的时候重新进入了市场。

股票专家正在仔细留意个人投资者过度自信的迹象，那或许是复苏结束的标志。投资者通常在市场达到顶峰之前感觉最为乐观，同样地，他们在市场马上就要复苏之前感觉最为悲观。

专门追踪独立投资顾问情绪的《投资人智慧》杂志的编辑约翰·格雷（John Gray）说：“根据历史经验，投资者的情绪和市场实际情况通常是相反的。”

认为是牛市的人占多数

4月21号，《投资人智慧》对130份投资快报进行的每周调查表明，认为市场是牛市的投资顾问人数上升了2.2%，达53.3%；认为还处于熊市的人数从18.9%下降到了17.4%。格雷说：“对于牛市来说，这一数字的危险区域是55%～60%。我们就快要接近该区域了。”

然而，一份对个人投资者的调查表明，人们继续持怀疑的态度，认为现在的市场还是熊市。全美个人投资者协会（American Association of Individual Investors）于4月22日发布了最新的投资者情绪调查，表明持牛市观点的人数从48.5%下降到了38.1%，略高于持熊市观点的人数，后者从29.7%上升到了34.3%，其余人保持中立。

罗伯特·贝尔德（Robert W. Baird）的首席投资策略师布鲁斯·比特尔斯（Bruce Bittles）认为专家和普通股民的看法正好相反，前者承认经济复苏的力量；而后者尽管看到标准普尔500指数攀升了79%，但仍然保持悲观。

比特尔斯说：“我们持乐观态度，但不是你在市场峰值时所看到的过度乐观。”他认为乐观对于复苏来说是好事。投资者保持怀疑，但市场又在复苏的现象是很少见的。

资金流向揭示的秘密

上述调查衡量了投资者和投资顾问的说法。而资金流向则揭示了投资者打理自己资金的方式。

TrimTabs投资研究中心的数据表明，尽管股票持续走高，投资者还是在去年一年内从股票基金中撤走了180亿美元；同时，警惕的投资者向相对安全的债券基金投资了4031亿美元，其中包括3月以来的554亿美元。

最近股票基金的资金流向比较复杂。投资者2月份从股票基金中撤走了50亿美元，但是从3月初到现在，又重新投入了40亿美元。

瓦萨屈顾问公司投资组合经理迈克尔·辛尼克（Michael Shinnick）认为许多散户都被过去十年中的两次大熊市埋葬了，现在完全远离了股票市场。他认为，随着在婴儿潮中出生的那批人接近退休，他们会对市场采取极端谨慎的态度。

坦格尔伍德财富管理公司的首席投资官约翰·迈瑞尔（John Merrill）在他的客户身上看到了同样的想法。他说：“他们的悲观情绪非常浓厚，人们对华盛顿官员非常不满，并且对“弄虚作假”的金融机构感到很愤怒，大家的情绪都不佳。”

对华盛顿的怀疑

投资专家通常把政治气候当作持续性熊市的一个原因。克里斯蒂娜银行和信托基金的投资组合经理斯科特·阿米格尔（Scott Armiger）认为投资者通常比普通人更保守，他们不喜欢国会和白宫中的民主党人出台的政策。他说：“现在华盛顿和商业机构之间缺乏协同合作，政府只知道一个劲地出台法规。”

但是也能看到投资者会有美好时光的早期迹象，至少股票市场是如此。紧密追踪投资者情绪的斯哈夫投资研究公司的资深技术战略师瑞恩·德崔克（Ryan Detrick）认为投资者的情绪从过去几年的绝望走向了怀疑。他认为下一个阶段是“接受”。他说：“这并不意味着牛市结束，人们最终会慢慢地接受经济毫无疑问已经回暖的事实。”

迈瑞尔注意到了自己的客户尽管情绪不好，但是还是在追加投资。他说：“他们的言行并不一致。”

上市交易基金（ETF）指数

根据TrimTabs最近的调查，上市交易基金（ETF）的投资者是极好的对照样本。ETF是散户和当日交易者的最爱。TrimTabs的全球证券策略师文森特·德鲁阿德（Vincent Deluard）说：“他们情绪化，而且信息闭塞。”

德鲁阿德的研究表明，在市场下滑的时候，超过平均水平的投资者会购买ETF；而在市场回升的时候，超过平均水平的投资者又会进行抛售。德鲁阿德说：“对于ETF的投资者来说，过去10年的市场都很差。”一种投资模式是在ETF投资者卖出的时候买入标准普尔500指数中的股票，或者反过来，这种模式会在过去十年内获得281%的收益。

投资者1月份从美国ETF市场撤出了199亿美元。然而，自从2月开始以来，又重新向ETF投入了128亿美元。

德鲁阿德说，“我们也许正好处于转折点。”

如果投资者的情绪继续高涨，那么就意味着复苏已经使投资者忘记了过去几年中的痛苦记忆。但不幸的是，散户的好情绪来得太晚，已经错过了最好的时机，并且还可能是市场再次疲软的标志。（易言翻译）

阅读更多国外名刊精选文章：