我们预计 2009-2011 年公司营业收入1,143、1,730、3,799 百万元,归属于母公司的净利润分别为146、262、450 百万元,对应EPS 为0.396、0.552、0.947 元。基于市场可比公司估值水平,我们认为作为转型期的公司,其业绩可能超预期,估值可享受一定溢价。给予公司2010 年30xPE,上下浮动10%,得公司估值区间为15.06-18.22 元。首次给予“买入”评级。
估值具有吸引力,上调为买入评级。综合各项分析假设,我们测算公司2010/2011/2012 年每股收益为2.03/2.49/3.71 元/股,相比上一次预测小幅上调6.8%(2010 年)和2.0%(2011 年)。2010-2012 年业绩复合增长率78%。目前公司股价对应的2010/2011 年动态PE 水平仅为16.0/13.2 倍,低于电解铝和煤炭行业的平均水平,具有估值优势。我们认为公司两大业务的产能扩张远超同业,业绩成长优秀,应给予一定的估值溢价,建议投资者积极买入。
维持“推荐”评级。预测公司2010-2012年EPS 分别为1.12元、1.29元、1.57元,目前股价对应2010年、2011年市盈率分别为17倍、15倍,估值水平处于行业中低端。考虑到大中型客车是我国汽车业在全球具有比较优势的行业,宇通又是国内大中型客车行业的龙头,我们维持对公司“推荐”的投资评级,给予公司6-12个月目标价22元,对应2010年20倍P/E。
分析师看好磨齿机在轿车领域的拓展。目前磨齿机在轿车领域拓展更多地体现在新兴汽车企业,以及传统企业的新增齿轮生产线方面。传统汽车齿轮加工生产线,工艺包括滚、剃、珩,采用磨削的话,滚齿机可以保留,剃齿机和珩齿机需要更换。而现在齿轮传动正向高效率化、轻量化、低噪音化和大功率化的方向发展;当前国内轿车领域齿轮磨削比例在10%左右,未来提升的空间巨大。公司订单持续旺盛。去年年底以来,公司新订单情况非常好,已经超过08年的最高水平,主要体现在:产品供不应求、客户催着提货及大额订单较多。而新接订单一半来自汽车领域,包括重汽(传统领域,占比不大)、农机(农业运输车)和轿车(占比较大)。
盈利预测和投资评级。鉴于目前公司的各项业务的盈利情况无法计算得出,我们预计公司2010 年、2011 年、2012 年实现EPS 分别为:0.10 元、0.12 元、0.12 元,按照昨日收盘价计算,对应动态市盈率水平分别为83 倍、69 倍、66 倍。我们维持“中性”评级。
盈利预测与投资评级。我们对原来的盈利预测进行了上调,预计2010-2012 年EPS 分别为0.22 元、0.29 元和0.38 元分别对应市盈率为44 倍、34 倍和25 倍。对比原料药行业的平均市盈率,公司目前的市盈率仍偏高,同时公司业绩好转的趋势仍有不确定性,因此我们暂时维持公司“中性”投资评级。
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