国泰君安：张江高科年报点评 目标价15元 维持"增持"评级
国泰君安24日发布张江高科(600895.sh)年报点评，目标价15元，维持"增持"评级，具体如下：
业绩实现预期之中的平稳增长，基本EPS 0.46 元，拟10 派3。09 年营业收入21.59亿元，净利润7.07 亿元，同比增长22.9%和33.8%。
大股东优质资产注入改善了公司基本面，增加了大量低成本储备，从而奠定了高毛利率的盈利基础。09 年园区物业销售收入16.14 亿，同比增长43.2%，毛利率58.1%；物业租赁收入3.66 亿，同比下降10%，毛利率52.9%，出租率水平保持高位。
财务安全，10 年新增融资需求80 亿。年末资产负债率57.6%，真实负债率56.7%，净负债率45.6%。09 年完成10 亿元短期融资券和20 亿5 年期公司债发行，10 年将在09 年融资规模基础上新增资金需求80 亿，拟确保银行授信不低于150 亿，并积极创新融资渠道，丰富融资产品。
以房地产为主、集成服务和高科技投资为辅的"一体两翼"实现良性循环，高科技投资为成长的重要驱动之一，09 年实现投资收益6091 万。09 年对微创医疗投资3亿，投资1.98 亿设立浩凯基金；汉世纪投资的10 个项目中已有5 个已完成股改，准备上市。
通过收购方式从大股东手中获取低成本土地，并向东区和中区扩张。09 年收购川沙迪斯尼附近11.9 万方工业用地，3 月收购杰昌公司60%股权获取大股东东区91.6亩土地，预计10 年大股东中区土地将注入公司。
随着张江集团战略结构调整，未来公司有望获取持续的资源注入。集团控制了10km2 土地资源，按1.3 的容积率计算，可建面积1300 万方。
10 年预算主营收入为24-25 亿，其中园区物业租售收入22-23 亿。
预计公司10-11 年EPS 分别为0.65 和0.86 元，RNAV 为16.95 元。综合园区类公司10 年20 倍PE 和RNAV 估值，并考虑公司创投龙头及其优势、大股东持续注入资产预期等，目标价15元，维持"增持"评级。
国泰君安：皖新传媒年报点评 维持"中性"评级
国泰君安24日发布皖新传媒(601801.sh)年报点评，维持"中性"评级，具体如下：
公司09 年实现营业收入25.45 亿元，同比增长5.43%；归属上市公司股东的净利润2.76 亿元，同比增长9.42%，每股收益0.35 元，毛利率提升0.8 个百分点。教材和一般图书发行是公司的传统业务，公司已占有安徽省中小学教材发行市场100%的份额，由于循环教材使用等政策性因素影响09 年教材收入同比下降7%。国泰君安判断，教材总体上属于稳定性较高但成长性不足的业务，公司传统发行业务的增长点在于一般图书，而一般图书的增长空间一方面来自安徽省的人口红利优势，另一方面来自安徽省所处中部地区经济快速发展拉动的文化消费。
公司在专注发行主业的同时，运用全省市县中心卖场地处中心商圈的区位优势，整合图书卖场的户外广告和室内广告资源，09 年新媒体广告收入同比增长89%。公司的户外广告业务计划采取合肥直营、其他地区委托代理的方式。09 年已在滁州和六安市进行试点，10 年计划在安庆等8 家市中心卖场建设LED 广告屏。
出版物发行行业平均增速与GDP 增速基本一致。参照公司募集资金投入进度，2010-2011 年是项目建设期，此期间公司将对现有业务精耕细作；2012 年募集资金项目基本完成后，盈利可能加速。预计公司10-12 年的每股收益分别为0.33 元、0.36 元、0.40 元，对应当前股价的市盈率分别为46.4 倍、42.6 倍、38.5 倍。2009年度公司分配方案为拟以公司现有总股本9.1 亿股为基数，每10 股派现金股利人民币0.70 元（含税）。参考公司现有业务的成长性以及可比公司估值，公司当前股价存在估值压力，维持"中性"评级。
若公司想突破行业传统增速瓶颈，实现跨越式发展，一是来自盈利模式的创新，二是来自跨区域、跨媒体资源整合。未来两年是公司由传统图书发行企业向综合传媒集团转型的关键年。
国泰君安：歌华有线年报点评 维持"中性"评级
国泰君安24日发布歌华有线(600037.sh)年报点评，维持"中性"评级，具体如下：
公司09 年实现营收15.16 亿元，同比增长11.5%；归属于上市公司股东的净利润3.3 亿元，同比增长0.38%，每股收益0.31 元。第4 季度营收4.7 亿元达到全年高点，但毛利率大幅下挫10 个百分点到20%，导致净利润增速与收入相悖。
截止09 年底公司拥有有线电视用户413 万户，其中数字电视用户240 余万。公司从09 年9 月启动高清交互数字电视试验示范小区推广，截止10 年1 月完成30 万户，公司计划2010-11 年分别推广100 万、130 万高清互动用户，相应资本开支达12 亿元、15.6 亿元（其中北京市政府承担35%）。同时积极推进远郊区县网络改造，2010 年城八区新开工双向网络改造不少于60 万户。
09 年第4 季度的业绩预示公司已进入新的资本开支高峰期，收入持续稳定增长的同时盈利曲线掉头向下。假定高清交互电视推广新增的资本开支和政府补贴均按机顶盒使用寿命5 年摊销，预计10-12 年补贴与新增摊销的差额分别影响每股收益-0.16 元、-0.34 元、-0.41 元。北京是全国唯一免费发高清机顶盒的地区，在三网融合形式紧迫、付费业务规模难在短期提升的背景下，数字电视基本收视费提价对其缓解资本开支压力至关重要。
假定北京数字电视收视费在2011 年提高至全国平均水平23 元/月，预计公司10-12年的每股收益分别为0.21 元、0.22 元、0.21 元，对应当前股价的市盈率分别为75倍、70 倍、74 倍。
三网融合试点即将展开，公司能否进入试点，试点期究竟能给广电企业带来怎样的发展机会，这些问题不清晰碍国泰君安准确判定公司长期价值。短期看，但如果公司项目进度放慢，则盈利曲线会相应平滑。总之，公司经营现金流非常健康，盈利释放受压制主要源于资本支出。维持"中性"评级。
国泰君安：信达地产年报点评 维持"增持"评级
国泰君安24日发布信达地产(600657.sh)年报点评，维持"增持"评级，具体如下：
因09 年可结资源较少，业绩低于市场预期，实现EPS 0.42 元。全年收入41 亿元，实现净利润6.5 亿，分别增长49%和27%。其中注入资产实现净利润7.5 亿，为收购报告书预测净利润的82%，公司表示受08 年影响，部分项目未按期开工，致使09 年可结转量较低。收购报告书中预测上市公司09 年净利润4.3 亿元，但是由于当时编制标准为非同一控制下企业合并，因此无法和实际情况对比。
销售情况良好，财务安全。09 年销售67 万方，合同额38 亿，年末预售账款21 亿；资产负债率54%，真实负债率36%，净负债率10%。
项目储备地价低廉，平均楼面地价不足千元，进入城市为各省会及江浙富庶区域。目前总储备约570 万方，其中10 年新增沈阳、杭州等79 万方，大量项目通过股权收购获得，楼面地价1000 元以内项目占比超过70%，500 元以内占比超过40%。
信达地产开发历史悠久，曾获房产业最高奖--"中国广厦奖"荣誉。其中子公司嘉兴信达成立于1985 年，开发超过40 个项目；宁波信达成立于1992 年，开发项目超过20 个；上海信达成立于1993 年，开发产品涉足住宅、别墅、商业、办公等。公司大量项目曾获各省市荣誉，而其获得的"广厦奖"与工程界的"鲁班奖"并称全国最权威奖项。
大股东背景特殊，中国信达拥有大量的房地产类不良资产。中国信达累计收购不良资产超过1 万亿，占收购市场31%；据不完全统计，其正在处置的地产开发类不良资产超过461 项，金额超过200 亿元。
预计公司2010 年-2012 年EPS 分别为0.67、0.99、1.32 元，RNAV 12.5 元。鉴于公司大股东的特殊背景，以及公司在二线城市低廉的地价，可以给予公司一定的估值溢价。因行业估值基准下移，目标价下调到15 元（10 年22 倍PE、RNAV 溢价20%），维持"增持"评级。
国泰君安：首开股份年报点评 维持"增持"评级和25元目标价
国泰君安24日发布首开股份(600376.sh)年报点评，维持"增持"评级和25元目标价，具体如下：
09 年业绩超出市场预期，实现基本EPS 0.95。全年收入51.9 亿元，实现净利润9.3亿，分别下降11%和增长63%，净利润增速大幅高于收入增速，主要由于耀辉公司的股权转让收益5.1 亿元；同时，国奥村也贡献部分投资收益。拟10 派1 元。同比增长达128%的10 年新开工面积，为未来业绩高增速奠定基础，但也存在根据市场情况进行调整的可能。10 年计划新开工223 万方，京内占45%；计划竣工、销售115、95 万方，同比下降8%、上升29%。
业绩确定性强，账面预收账款52.3 亿，已完成10 年预测收入的86%。另，贡献大量投资收益的首城国际及国奥村销售业绩非常确定。
定向增发募得47 亿现金，明显改善公司资金状况。年末账面现金达120 亿元。资产负债率71%，真实资产负债率55%，净负债率19%。
作为北京的龙头地产，总权益储备980 万平米，其中北京储备占比45%。456 万京内储备中，商品房330 万平米(占72%)，经济适用房及限价房126 万（占28%）；京外分布于苏州、重庆、太原等二线。
受益于北京09 年来超过100%涨幅的房价，业绩有望保持高速增长。地王的频出不但使北京房价大幅上扬，也使得作为北京最大土地资源拥有者的首开将面临多次价值重估。同时，由于北京新盘可售量较少，目前一手房价格出现明显调整的可能性较小。
由于地王对于政府的压力过大，北京国土资源局表示，暂停部分热点地块出让，修改部分交易方式，不再价高者得。此举对于拥有北京市正统国资背景，作为北京龙头地产的首开，将有一定利好。
预计10-12 年EPS 分别为1.18、1.72、2.46 元。考虑到公司作为北京最大的标的，受益于房价大幅上扬和北京特殊的资源聚集效应，维持前期25 元目标价，维持"增持"评级。
国泰君安：光大证券年报点评 维持"谨慎增持"评级和30元目标价
国泰君安24日发布光大证券(601788.sh)年报点评，维持对光大证券的"谨慎增持"评级，并继续维持30元的目标价，具体如下：
光大证券2009 年实现净利润28.3 亿元，同比107%；4 季度实现净利润9.7 亿元，环比增加52%，投资收益的快速增长以及冲回资产减值损失为推动季度利润环比快速增长的主要原因。公司全年EPS0.83 元，加权ROE18.7%。每10 股派发现金股利5.00 元，符合预期。
公司获得首批融资融券试点资格，股指期货业务将于随后展开，预计两项业务今年贡献收入8%左右，创新弹性仅次于海通。公司集合理财业务规模居行业第3，大资产管理业务收入占比已达12%，直投业务有所突破，完成2 单股权投资。
公司2009 年经纪佣金36 亿元，同比增长42%，市场份额下降6%，佣金率为0.116%，较2008 年下降20%，略高于行业平均水平，4 季度佣金率环比继续下降8.2%。公司营业网点数量快速增加，布局不断优化，此外公司进一步加大了经纪人制度的推进和实施，预计未来市场份额将稳中有升。
2009 年，公司完成5 单股票公开发行，募集资金28 亿元，企业债券发行93 亿元，市场份额分别达1.3%与1.7%。全年实现投行业务收入2.4 亿元，同比增长34%。
IPO 完成后，公司投资规模快速提升，2009 年末自营规模80.5 亿元，较2009 年中期增加65%，但股票规模明显下降，由中期末的26.2 亿元下降至年末的5.6 亿元。平均投资收益率达75.8%，为行业较高水平，4 季度公司减持全部中国远洋并冲回资产减值损失。
预计2010-2011 年公司EPS0.99 元与1.17 元，对应增速为20%与18%，国泰君安仍然维持对光大证券的"谨慎增持"评级，并继续维持30 元的目标价。股指期货和融资融券的推出将是公司最大的催化剂。
本文来源：网易财经
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