《商业周刊》：最佳投资取向是能源股

网易财经3月24日讯 哥本哈根气候大会谈判失利后，全球新能源市场出现一定降温，而传统能源投资似乎持续升温。《商业周刊》本期文章认为：“投资者应当关注采油业务占比大、天然气开采占比小的能源公司。”

阅读全文如下，原标题：最佳投资取向：能源股（Energy Stocks: The Top Prospects）

北美市场不断走低，疲软不堪的天然气价格与狂涨的油价正越行越远。一些能源分析师确信尽管经济已出现一定程度的复苏，不过由投机资金的炒作而非实际需求所抬高的油价仍存在严重水分。

纽约商品交易所(NYMEX) 西德克萨斯中质原油的四月交付期货合约价格在3月17日达到每桶83美元的高点后，于3月19日下挫1.57美元，至每桶80.63美元。一些分析师认为该合约价格应该更接近于每桶50到55美元。3月19日，美国基准天然气价格---Henry Hub天然气期货合约价格跌至每百万英国热量单位(Btu) 4.02美元，而不到三周前该合约成交价为4.75美元。分析师认为，由于市场供应过剩，美国国内天然气价格至少在两年内不会回到5至7美元这个均衡区间。

然而不是所有人都认为油价有泡沫。T. Rowe Price公司能源分析师提姆·帕克承认尽管目前的油价存在投机成份，不过他认为其更多的是影响油价波动的速率而非波动的幅度：投机因素导致油价在已有的价格走势上不论是上涨或下跌都变化得更快。帕克预测一旦人人都意识到世界石油剩余产量并非充足到如他们所想那么丰富的话，那么在2011年的某段时间，油价将轻松击破每桶100美元关口并持续不止一天时间。

能效推动油价上涨

FBR Capital Markets公司能源恶化自然资源研究部门主管瑞安·拉希德表示，纽交所12个月远期原油合约目前处于每桶75至80美元的价格区间是没有问题的。但即使是拉希德也认为经济复苏即便能达到市场预期，资源密集型行业的情况也将大不如前。消耗大量能源的建筑业和制造业目前都受困于产能过剩，其将无力推动美国的经济复苏。拉希德还认为，由于政府和私人投资对更高效能源愈加青睐，因此对传统能源的需求增长也将受到阻碍。

帕克表示，随着各国更加重视对自然资源的保护，从2005年开始，发达国家的石油消耗每年都在减少。然而新兴国家如中国、印度和巴西大约已占到世界石油消耗量的一半左右，且其巨大需求还在持续增长当中。尽管全球石油需求增长的趋势不会再如1970年代中期到2005年间那般迅猛，不过由于在2011到2013三年间鲜有新开工的采油项目，因此供应不足导致油价上涨的情况仍然存在。一些大型项目，如在巴西开建的工程，将于未来十年的后期开始产油。

显然，对于追求更快潜在营收增长的股票投资者来说，购入以产油为主公司的股票要好于以产天然气为主公司的股票。诸如埃克森美孚和雪佛龙这样的油气综合生产商可以入选股票池，然而投资者要小心那些涉足炼油业和市场分销业务过深的公司。Raymond James公司研究油气综合生产企业的分析师派威尔·莫尔查诺夫表示，这些石油相关下游行业的营生“是极为惨淡的”。由于全球范围内产能过剩，工业以及运输燃料需求低迷，炼油业的利润已经锐减到15年以来的最低水平。莫尔查诺夫预计原油价格将于2010年达到平均每桶80美元，并于2011年达到平均每桶95美元。

剔除炼油股

综合性石油企业正设法加大在新油田勘探和开采这些上游领域内的投资，同时通过关闭或以丰厚的折扣出售炼油厂和加油站来减少下游产业链上的业务。瓦勒罗能源公司（Valero Energy，VLO)和荷兰皇家壳牌有限公司均准备关闭各自旗下的一家炼油厂，而雪佛龙正设法出售其位于英国彭布洛克郡的一家炼油厂。

莫尔查诺夫目前最心仪的石油企业股票是雪佛龙和赫斯石油公司（Hess），两者几乎都不涉足炼油业务。他总结的一个遴选标准是看一家石油公司的探明储量和炼油产能比。他说：“这个比值越高，就越值得购买。雪佛龙目前的比值为5.2%，赫斯石油是4.5％。以此标准来推算，炼油业务比重很大的马拉松石油公司（Marathon Oil），其比值为1.4%。”（莫尔查诺夫和一位协同研究员目前持有雪佛龙的股份。）

另一个有用的标准是看一家公司来自北美的天然气储量占其总探明储量的百分比，这个比值说明哪家公司的天然气储量占比最小。对雪佛龙公司和赫斯石油公司而言，目前其国内天然气储量分别占其全球总探明储量的4%左右。康菲石油（ConocoPhillips）则走向另一个极端，其探明储量的21%来自北美天然气田。以莫尔查诺夫的观点看，康菲于2006年收购柏林顿资源公司（Burlington Resources）而使其负债过多，这也使康菲股票不值得投资。

油水颇丰的勘探类公司

至于独立勘探和产油公司方面，Dahlman Rose公司分析师尼古拉斯·珀普在3月9日的一份行业研究报告中将邓布利资源公司（Denbury Resources）的评级从持有上调为买入，其理由是，邓布利资源公司计划于四月初以32.5亿美元收购昂科探测公司（Encore Acquisition），昂科探测公司在落基山脉、得克萨斯和俄克拉荷马开发油气田业务，交易完成后可为合并后公司带来明确收益，并有助于产量增长。由于合并后公司总产能的76%是原油，邓布利资源公司将成为美国国内“最有油水”的独立勘探和产油公司之一。

帕克援引康桥资源公司（Concho Resources）的“可重复”产能增长曲线图指出，比起邓布利资源公司，他更青睐于前者。尽管邓布利资源公司可以将二氧化碳泵入其油田的岩层以榨取剩余的每一滴原油，但其趋于在一个较长的产油期内以不均匀的曲率维持产量增长。他还告诫投资者要注意在完成对昂科探测的收购后，邓布利公司的其他潜在并购意向。

帕克表示：“今天我之所以选择康桥资源，是因为我预计至少在未来数年内该公司都能有百分之二十几的产能增长。而其在购买帕米亚盆地的油田时也表现得非常精明。” 帕米亚盆地是横跨西德克萨斯和新墨西哥的富油区。

油田技术服务类公司

帕克把赫斯石油公司和奈克森公司（Nexen）视作深层价值投资对象。两家公司每年的产能增长都不大，而股价又相当便宜，考虑到油价上涨的预期，这两家公司的股票很有吸引力。

帕克说，天然气生产公司的股票应留给行家来做，他们懂得鉴别成本最低，生产方式最高效的天然气公司。也唯有这些公司才能在天然气价格长期走低的市场环境中处于不败地位。

帕克还表示，诸如斯伦贝谢公司（Schlumberger）、哈利伯顿公司（Halliburton）和贝克休斯公司（Baker Hughes）等国际大型油田技术服务企业的探油业务已走出08年底和09年初的“灾难性”低迷期，其股票已经值得关注。由于深度在1万英尺或更深的储油层仍将是最佳的采油区域，所以将于今年底开工的大量新项目也将为生产海上钻井石油平台的迈克德马特国际公司（McDermott International）带来机遇。对深海的勘探也将使FMC科技能源设备公司（FMC Technologies）和卡梅隆国际公司（Cameron International）获益，这两家公司生产可以让使海底石油更高效输送至海面的深海钻探设备。

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