宝钢股份:一季度业绩将超预期推荐
宝钢股份每股收益0.20元以上。预计4月份出厂价继续上调,二季度业绩继续向好。汽车、家电需求持续旺盛,尤其是汽车板一直处于供不应求的状态,客户对价格并不敏感。目前订单踊跃,我们预计宝钢4月份出厂价将继续上调,以反映旺盛的下游需求和成本的上升。尽管面临铁矿石等原材料价格上涨,公司预计二季度盈利仍将向好。
关于铁矿石谈判的讨论。公司认为铁矿石长协价模式仍将维持原状。去年公司长协履约率高,今年仍能获得长协比例,拥有成本优势。2Q起公司将对矿石涨幅进行预提,这反映了公司对二季度盈利的乐观预期。
我们判断宝钢权证行权值得期待。1）首先,公司在态度上对于行权是乐见其成的,也乐于把优良的基本面情况反映到股价中;2）公司一季度及上半年盈利状况好;3）根据以往50%左右的分红比例,分红后行权价会降至元以下。
估值与建议:
重申对于宝钢的重点"推荐".理由如下1）一季度业绩超预期;2）精品板材高盈利水平;3）长协矿成本优势;）行权预期;5）兼并重组题材等都将支持股价有出色表现。
近期钢铁行业基本面向好。螺纹钢受雨雪天气影响基本持平,板材价格涨幅较大。库存上涨趋势放缓。另外,如果1-2月份FAI增速超预期,整个投资品板块都将受到关注。
公司选择方面,重申3月1日行业报告中的推荐思路和组合。1）精品板材企业:宝钢、鞍钢(000898);2）受益于矿石涨价的企业:凌钢、酒钢、鞍钢、太钢、宝钢、三钢。
风险:紧缩政策力度和进程超出预期。(中金公司)
金地集团:利润增长可观 大幅提升周转速度
公司2009年实现营业收入120.98亿元,归属母公司净利润17.76亿元,同比分别增长23.93%及111.24%。2.89亿元存货跌价准备的冲回及三项费率同比减少2.7个百分点使得公司的净利润增幅远远超过收入的增长。
36.71%的毛利率处于近5年的低位,可以预计10年将有所回升。报告期内公司资产负债率为69.6%,实际资产负债率为47.4%同去年相比改善明显。年末公司持有货币资金96.38,短期借款及一年内到期的长期借款合计占货币资金的33.56%,短期没有资金压力。
截止年报公告时公司土地储备达到1548万平米,其中权益土地储备1358万平米,可以满足未来4-5年的开发。公司2009年获得土地储备楼面地价为3939元/平米,比2007年获得的土地储备成本高22.83%,这将不利于公司未来利润率水平的提升。公司2010年计划新开工面积388.85万平米、计划竣工面积190.8万平米,同比分别增加了174%与91%,新开工面积的大幅增加会提升公司项目的周转速度,同时也充分显现了公司对未来房地产市场的乐观判断以及其加快外延式扩张的战略步伐。
预计公司2010、2011年分别实现销售收入分别为167、225亿元,净利润分别为23、34亿元,每股收益分别为0.94元、1.37元,对应PE分别为14.6倍及10倍,给予买入评级。(日信证券)
中粮地产:归属于母公司净利润同比增163% 增持
2009年业绩概述。公司2009年实现营业收入20.14亿元,同比增长85.26%;营业利润4.5亿元,同比增长116.25%;归属母公司净利润3.74亿元,同比增长163.01%;实现基本每股收益0.21元。
业绩增长来源。公司2009年业绩大幅增长主要源自两方面:1)、住宅地产收入同比增长127.4%。2009年全年实现住宅签约销售20.94万平米,签约销售金额31.15亿元;结算面积16.42万平米,结算收入17.16亿元,已售待结算面积11.32万平米。2)、确认投资净收益1.81亿元,同比增长110%,主要是处置可供出售金融资产。
土地储备无忧。报告期内,公司新增住宅地产项目2个,占地面积13.19万平米,规划总建筑面积32.15万平米;截至报告期末,公司拥有在建拟建项目7个(不包括新增的两个),占地面积223.61万平米,规划总建筑面积249.11万平米。
公司计划向原股东配股募集资金收购大股东的5项房地产资产,合计权益建筑面积约80万平米,该计划已获股东大会通过,正待有关部门批准。根据2009年中报披露,公司工业地产可出租物业面积共计100.78万平米。《深圳市城市更新办法》的出台将有助于以较低的成本取得土地储备。公司计划积极参与深圳市旧城改造,2010年将完成22区、26区旧改专项分析报告并申报25区单元更新计划。2010年公司计划新开工项目8个,新开工面积65.35万平米,较上年增加。
较多的金融资产。截至报告期末,公司拥有招商证券(600999)约1.12亿股,以3月9日收盘价计算,总价值约32亿元,初始投资成本仅为1.8亿元;除此之外,还拥有招商银行(600036)8百万股,初始成本仅为654万元。较多的可供出售金融资产不仅有助于缓解公司未来项目的资金需求,而且有助于提升公司未来的业绩。
盈利预测和投资评级。我们预计公司2010年、2011年可分别实现每股收益0.34元和0.43元,以3月9日的收盘价9.8元计算,对应的动态市盈率分别为29倍和23倍,给予"增持"投资评级。(天相投资)
合肥百货:业绩符合预期 2010年快速增长可期
2009年业绩符合预期:合肥百货(000417)2009年实现净利润2.01亿元,同比增长达到67%,对应每股收益0.42元,和我们预期一致。剔除投资收益、公允价值变动等因素影响,经营性净利润达到1.75亿元,同比增长50%,处于零售板块最快水平。
业绩增速最快、质量最好,各项指标持续改善。公司2009年收入增长16.8%(4季度达到22.4%),毛利率提升0.8个百分点;在扩张中销售和管理费用控制有效,不考虑非经营收益使营业利润增长40%;经营所得现金流达到6.8亿元,是净利润的3.4倍。
公告增发收购合家福超市股权及相关商业资产,业绩释放意愿增强,2010年高增长可期。公司增发项目仍待证监会批准,保守测算若今年2季度完成净利润增厚在17%左右(全年22%),那么其今年盈利增长将至少达到40%以上,继续领军板块。
安徽经济增速处于中西部甚至全国最快水平之列,皖江城市带产业转移规划将进一步提振区域经济。
合肥百货作为省内最大零售商将是最大的受益者,后续增长潜力显著。
发展趋势:我们认为,受益于区域经济增长拉动、市场优势地位和增发的推进,合肥百货今后两年业绩快速增长具备较好的确定性。
暂不考虑增发,预计公司2010-2011年经营性净利润增长可达到34%和31%,显著快于可比公司。事实上,我们的假设并不激进,因为2009年中收购的部分门店少数股东权益在下半年就贡献了近700万元盈利,考虑到2010全年化影响,原有业务只要增长26%就能达到预期。
估值与建议:目前公司2010年市盈率31倍,处于板块中端,但业绩增速在高端,仍具备明显的性价比,是市场波动加剧中的良好配置品种。我们认为,公司良好的业绩表现将是其股价持续上升的推动力量,而后续增发方案的获批有望成为短期催化剂,重申"推荐"的投资评级。(中金公司)
中天城投:项目储备丰富 定向增发助力发展 增持
公司2009年实现营业收入16.35亿元,同比增长79.59%;营业利润3.87亿元,同比增长102.89%;归属母公司净利润4.60亿元,同比增长141.13%;实现每股收益0.81元,分配预案为每10股派送红股6股,派现0.70元(含税)。
项目储备丰富,开发实力突出:公司是贵州省房地产行业的龙头企业,公司的发展战略是在加速发展房地产的同时,充分利用贵阳和贵州省资源优势,积极拓展矿业和旅游会展业务。公司目前二级开发项目有8个,包括未建、已开工未售及已售未结项目,权益总建面达640万平米,可以满足公司未来5-6年的开发。另外,预计公司在渔安片区的5600多亩一级开发项目中,约有1100多亩土地可能将按一二级联动模式开发,若此,公司二级开发项目权益总建面将突破808万平米。2009年公司结算面积为40.12万平米,略低于预期。
引入国有背景城投企业,获取优质土地能力或将提升。公司第二大股东贵阳国资拟将其持有的上市公司6.8%股权评估作价,认购贵阳城市开发公司增资扩股股权,如果完成,原第二大股东将由贵阳国资变更为贵阳城市开发公司,第二大股东的实际控制者将由贵阳市国资变为贵州省国资委。新股东贵阳城发的业务为贵阳环城高速公路资产运营及沿线土地一级开发,实质为和中天城投(000540)业务类似的城投公司,通过这次股权转让,两家控股权性质不同的城投公司通过股权关系建立了密切联系。贵阳城发背景深厚,坐拥丰富资源,此次贵阳城发入驻,为中天城投获取更多的优质土地储备创造了有利条件。
矿业开发拓展公司收入来源。除房地产外,公司还积极拓展矿业,已取得2000万吨锰矿、5亿吨煤矿探矿权,并与当地地矿部门成立了合资公司。公司分别持股70%和85%,在正式开采后,预计可以形成煤500万吨/年的生产能力,锰矿80万吨/年的生产能力。
定向增发提升公司盈利能力,并将缓解公司资金压力。公司拟以5.17元/股的价格定向增发3.09亿股,募集资金约16亿元投入中天会展城项目。中天城投的融资申请是在已经公告且未实现融资的公司中最为靠前的,并且公司募集资金投向的是政府重点工程--中天会展城项目,公司在开发本项目过程中也获得了一系列优惠政策,09年还获得了政府给予的1亿元经营性补助。项目总建面约256万平方米,预计销售额能达到72亿元,预计项目净利润12.43亿元。
公司2009年末扣除预收款的资产负债率仍高达78.19%,在上市房企中属于较高水平。同时,由于开工面积不断提高,资金需求不断加大,公司近三年经营现金流都为负值。定向增发如果能够顺利完成,将大为缓解公司的资金压力。
营业外收入是业绩超预期主要因素。公司2009年营业外收入主要来自两项:一项是公司收到政府奖励的产业扶持资金1.34亿元;另外一项是公司收购华润贵阳城市建设有限公司83%股权(暨渔安片区一级开发项目),由于收购成本低于项目公允价值变动,增加利润约0.73亿元,上述两项非经常性损益能增厚EPS0.27元。
盈利预测及评级:我们预测公司2010-2011年归属母公司净利润分别为6.08亿元和8.40亿元,以现有总股本5.71亿股计算,相应EPS分别为1.07元和1.48元,按3月29日收盘价18.61元计算,动态PE分别为17倍和13倍,估值合理。贵阳城开入股之后,公司未来获得一级开发项目的可能性增大,通过一、二级开发联动获得优质土地的能力也有所提升。公司项目储备较为丰富,一、二级联动开发优势突出,未来盈利能力突出,维持公司"增持"评级。(天相投资)
福耀玻璃:业绩完全符合预期,未来仍将稳定增长
2009年公司实现营业收入60.8亿元,实现归属于母公司所有者净利润11.2亿元,对应EPS为0.56亿元,符合我们预期;我们维持公司2010年EPS0.89元的盈利预测,业绩仍将保持稳定增长趋势,并认为按2010年EPS的20倍PE估值合理,维持目标估值18元,同时维持"强烈推荐-A"投资评级。
2009年公司盈利完全符合预期。2009年公司实现净利润11.2亿元,对应EPS为0.56亿元,其中四季度公司实现净利润5亿元,完全符合我们预期;汽车玻璃需求稳定以及产能利用率提高使得公司毛利率创近年新高,全年毛利率水平42.1%,同时营业费率和管理费率分别为6.8%和8.0%,基本保持稳定。
资产负债率下降使得财务费用大幅降低。2009年公司实现经营性现金流为19.5亿元,短期借款与长期借款分别减少8.4和14.2亿元,资产负债由年初的65.0%下降到51.5%,使得财务费用支出相比于2008年减少0.94亿元,我们预计2010年公司资产负债率仍将稳步下降,财务费用将进一步减少。
公司已经逐渐进入投资回报期。经过前几年在国内大规模的投资建厂,公司在全国的产业布局已经基本完成,公司发展也将从规模扩张的外延式增长模式逐渐转变成通过提高产能利用率、研发新产品、提高管理效率的内生型增长模式,伴随而来的将是资产负债率的持续下降以及盈利稳定性的提高。
公司汽车玻璃业务长期发展空间依然广阔。公司专注发展汽车玻璃的战略方向已经明确:经过近几年的逐步扩展以及市场开拓,公司在国内市场布局已经基本完成,市场份额将保持稳定,将充分享受国内汽车市场发展带来的增长;同时随着公司逐渐进入国际汽车巨头的配套体系,公司汽车玻璃出口市场逐渐打开。总体来看,公司汽车玻璃业务发展空间依然较大,长期投资价值高。
维持"强烈推荐-A"投资评级。我们预计公司2010年EPS为0.89元,公司业绩增长确定,我们认为按2010年EPS的20倍PE估值相对合理,维持目标估值区间18元,公司大规模投资阶段已经过去,未来将逐步进入收获期,维持对公司"强烈推荐-A"投资评级。(招商证券)
本文来源：网易财经
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