《福布斯》：巴菲特不是神

网易财经3月5日讯 巴菲特被称为近50年来全球最优秀的投资者。而他旗下伯克希尔公司的股价堪称天价每股12.28万美元，令散户们望而却步。伯克希尔股价的涨幅远高于正常水平，实际上人们愿意支付一个“巴菲特溢价”。一旦巴菲特让位，这种溢价就会消失。而“毕竟巴菲特已经79岁了，预计这一天不会太遥远了。” 

阅读全文如下， 原标题：巴菲特不是神；伯克希尔不要买（Buffett Is Not God; Berkshire Is No Buy）

伯克希尔哈撒韦，长久以来都令腰包不鼓的散户们只能望而却步。最近情况则有了变化，沃伦·巴菲特这家公司的普通股B股成了大大小小投资者们买得起的了。问题是，买得起伯克希尔股票，并不意味着你应该买。

瓦罕·简吉恩，福布斯的首席投资战略师、知名的巴菲特观察员，著有《巴菲特亦非完人》一书。他表示，实际上伯克希尔哈撒韦正是股价被高估的一个很好例子——也正是巴菲特不会投资的那一类。

简吉恩说：“我认为，如果巴菲特和伯克希尔没有任何关系，那么今天他本人可能也不愿意投资这家公司。说它股价便宜很难。”

如今伯克希尔的A股价格为每股12.28万美元，延伸市盈率是37.3倍，远超保险公司的市盈率水平（财产保险公司的平均市盈率为8.3倍），而更接近高科技公司的市盈率水平。平心而论，伯克希尔的业务大大超越保险类公司的范围，其多元化投资组合包括货车运输、铁路、糖果业、软饮料和家具，这还只是列举了其中某些行业，然而伯克希尔丰富的多样性看上去也更像整个市场，那么我们不妨看看标普 500指数，它的延伸市盈率也只有21.7倍而已。

再看看伯克希尔的市盈率是怎么走到这一步的。因为收购柏林顿北方圣塔菲铁路公司的预期，巴菲特在1月21日以一比五十的比例拆分了伯克希尔B股。最终这起交易以60%的现金和40％的股权完成。现在现金更充裕的伯克希尔哈撒韦公司股票，已被纳入标普500指数成份股。

此举引来哄抢，机构投资者争相将伯克希尔股票放入自己的紧贴指数投资组合中。自从拆分以来，伯克希尔的A股和B股大涨17.9％，同期标普指数下跌2％。

简吉恩表示，一般而言，被纳入标普500指数后，股价会逐渐上涨4％到5％，但伯克希尔股价的涨幅却比这高了好几倍，这表明人们很愿意支付一个“巴菲特溢价”。他说，一旦巴菲特让位，这种溢价就会消失，而“毕竟巴菲特已经79岁了，预计这一天不会太遥远了。”

由于巴菲特早就过了通常的退休年龄，很难讲现在买伯克希尔的股票真的算是长期投资。而这就与巴菲特的投资理念相悖，正如他在最近几封给股东们的信里中说道的那样，“对于投资来说，最重要最终就是你为一家公司、以及这家公司在未来十年或者二十年中带来的利润所支付的价格——通过投资证券市场购买下它的一小部分。”

如果你现在打算投资伯克希尔的话，你就是赌一把这位已近风烛残年、但尚未对外公布接班人计划的老人将一如既往地出类拔萃。伯克希尔公司投资的一些企业无疑可以在接下来的数十年中继续以赚钱的方式运转，但巴菲特能吗？

令简吉恩不安的还有一点，就是伯克希尔购买柏林顿时使用了股票。他说道：“只能用现金加股票的形式收购这家公司，表明他为了这笔交易真是竭尽所能了。”

巴菲特也曾两次动用股票进行购并，但两起都不是什么好交易。一次是对再保险公司General Re的收购，买到手后，巴菲特面临的只是这家公司收入显著下滑。而且General Re还有一批衍生品交易合约需要5亿美元来平仓。另一个教训则是对NetJets的收购，后来巴菲特承认这家公司一直是赔钱的。

投资者还应当知道巴菲特对包括衍生品合约在内的公司风险很是着迷。他在给股东的信里曾这么写道：“在伯克希尔，我启动并监测我们帐上的每一笔衍生品合约……如果伯克希尔陷入麻烦之中，那么罪肯定在我。”

巴菲特的姿态令人钦佩，但同时也显示了在神通广大但垂垂老矣的巴菲特的掌中，有很多伯克希尔的最可能出问题的资产。大家都再明白不过了，这些衍生品合约能够迅速变成有毒资产。巴菲特无疑清楚自己在做什么，但那位至今还不知是何方神圣的接班人知道么？

哪里有巴菲特的质疑者，哪里就有他的拥戴者，也应当听听他们的呼声。

投资公司R.W. Roge & Co的老板让·罗格声称他持有伯克希尔的股票已有三年之久，并坚信其A股将涨到每股15.2万美元，B股会涨到每股100美元。他表示，他公司认为伯克希尔的每股投资将能达到9.3万美元，每A股盈利则将达到5000美元。罗格还说其公司盯住12倍市盈率，也就是说认为伯克希尔的内含价值高过当前市场市价。他看到个人投资者和机构投资者都在吸纳伯克希尔的股票。

Further Lane资产管理公司财富管理部门的头儿马克·娄切特也看好伯克希尔。

娄切特说他这么认为是因为，巴菲特在金融危机期间做了几笔明智的交易。比方说伯克希尔目前拥有5万份年息10%的高盛累积优先股，加上可以协议的每股115美元的价格购买4350万份高盛普通股的权证。要知道高盛现在的市价是每股155美元。

再加上另一笔略逊一筹的交易，即巴菲特买入了3万份年息10%的通用电器公司累积优先股，加上可以从现在到2013年间以每股22.25美元价位追加购入1.348亿股的权证，而其目前市价为每股15.7美元。

巴菲特是商业世界中的老面孔，以至于我们有时候都忘了他是多么的独一无二：他是个分析大师、公司高管，而且还是个商人。很难想象有人能够继承其全部的衣钵。这有可能发生么？神仙也说不准。

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