隆基机械上市定位分析

公司基本面分析

公司主要从事制动毂、制动盘及刹车片等汽车零部件产品的生产和销售，是国内铸造规模最大、产品规格型号最多的汽车制动部件生产企业和主要制动部件产品出口企业之一，产品销往全球30个国家和地区。目前可生产5,300多种型号的制动盘、制动毂（载重车制动毂、普通制动毂）、刹车片产品，拥有年产制动盘/普通制动毂750万件、载重车制动毂100万件、刹车片75万套的生产能力。Global Sources公司的《China Sourcing Report: Brake Parts》研究报告显示，2005年公司汽车制动部件出口销售收入居国内第二位，制动毂出口量国内排名第一。根据《2009年中国汽车工业年鉴》，公司的制动盘、制动毂总产量居国内第二位。

上市首日定位预测

天相投资：隆基机械合理价位应在15.5-18.6元

公司15年的技术研发优势给公司提供了丰富的产品目录,并且确保其核心部件技术处于国内市场的领先地位,为公司开拓国内客户提供良好的平台。

向国内OEM市场拓展加速。公司自2008年开始加大国内OEM市场的开拓力度,国内OEM市场销量占收入比重从2008年的16.2%快速提高到2009年的30%,公司丰富的行业积累和先进的工艺为公司拓展国内市场奠定良好的基础。考虑到国内制动部件OEM市场容量不断扩大,公司2010年新增的年产180万件制动盘制动毂产能将确保公司稳定市场占比。

募投球墨铸铁轮毂项目为公司提供新的发展动力。公司此次募投项目为年产200万件的球墨铸铁轮毂生产线。公司已与美国ACCURIDE,德国IAT,HERMANN PETERS GMBH&KG公司达成合作供货协议。现有客户能够消化全部200万件轮毂。此外公司还在积极与Europart和ATE公司、Paccar公司等国外企业以及国内的东风德纳、镇江宝华等商谈合作。轮毂系列将成为公司新的利润增长点。

PE估值15.5-18.6元/股。预测公司2009-2011年按发行后总股本摊薄的每股收益分别为0.67元、0.62元、0.81元。

综合考虑,我们认为公司上市后的合理市盈率应为25-30倍,以2010年的每股收益0.62元进行估值,公司的合理价位应在15.5-18.6元之间。

爱建证券：隆基机械合理价值区间为17.5元-21元

本次发行后,募集资金将投入年产200万件汽车球墨铸铁轮毂项目,所产产品为薄擘非等厚的商用车球墨铸铁轮毂。由于球墨铸铁轮毂代表未来发展趋势、公司具备技术优势,因此,募投项目前景看好,募投项目的实施大大提高公司核心竞争力,巩固行业地位。从项目的经济效益评价指标来看,该项目经济效益良好,盈亏平衡点为59. 8%,具有较强的抗风险能力;而且球墨铸铁产品的经济附加值要高于公司目前的产品,因此,该项目的建成投产,这将有利于公司在激烈市场竞争中保持盈利水平的稳定增长。

盈利预测与投资建议:我们预计公司2010年、2011年净利润同比增长在30%左右,EPS为0.7元、0.92元,我们给予公司2530倍的动态PE,对应价格区间为17.5元-21元,18元的发行价格对应预测价格区间上限有17%的空间,预计首日实际涨幅可能更大。

银河证券：隆基机械对应合理股价16.5-19.8元

1、制动部件行业龙头,受益于两个市场。

公司主要产品包括制动毂、制动盘及刹车片等汽车零部件。产品约50%通过国际知名零部件经销商直接销往国外,10%左右通过国内贸易商间接出口。此外,为应对海外市场的低迷,公司积极开拓了国内OEM市场,主要客户包括陕西汉德、东风德纳、中国重汽等知名车桥或制动器总成供应商。

2、募投项目延伸现有产品线,市场前景广阔,有助于公司成为一级供应商。

募投资金用于生产商用车轮毂项目,将实现年产200万件汽车球墨铸铁薄壁非等厚轮毂。海外意向订单充足,并且该产品目前在国内企业开展十分有限,并未形成相关产能,公司具有先发优势。

3、未来3年产能有序扩张,成为公司增长点。

由于公司领先的技术水平,较强的订单获取能力,订单持续增长,现有产能难以满足订单需求,2009年公司主要产品类型的产能利用率均超过100%,顺应订单情况,我们预计公司未来产能将稳步增长。

4、公司业绩预测与市场价格定位

预计2010、2011年EPS分别为0.66、0.88元,按照近期行业主要新上市公司的估值区间,给予公司25-30倍市盈率,对应合理股价16.5-19.8元。

预测机构　单位:元

东莞证券20.2-24.2

国泰君安22.0-26.4

上海证券17.0-19.0

天相投顾15.5-18.6

中原证券20.0-23.0

三、公司竞争优势分析

相对于国内其它汽车制动毂、制动盘等制动部件生产企业，公司具有下列竞争优势：

一是研发技术优势。公司拥有15年以上的汽车制动部件从业经历，拥有较强的自主研发能力，较强的新产品设计开发能力，工艺技术先进、生产效率较高。公司的汽车制动部件工程技术研究中心于2003年被山东省科学技术厅认定为省级工程技术研究中心。公司目前已在铸造材质控制、模具设计以及造型方面形成了专有的核心工艺技术，如双联熔炼铸造工艺、流水线作业的先进造型技术等。

二是规模优势。汽车零部件行业是规模经济效益最显著的产业之一。公司目前拥有14条铸造生产线、9个机加工车间，可以生产5,300多种型号的汽车制动部件产品。

三是工艺装备先进优势。公司拥有具有国际先进水平的日本进口全自动射压造型线6条、具有国内先进水平的半自动环形高压微震造型线8条、中频感应电炉3台、工频有芯保温电炉3台；公司90%以上产品的机加工工序由近年来进口的先进数控机床和加工中心完成。

四是产品质量优势。汽车制动性能是汽车安全行驶的关键，各汽车制造企业及零部件经销商都对制动部件的质量、性能有很高要求。公司始终坚持"质量是公司生命，用最佳手段把消耗压到极限，用科学的方法向顾客提供满意产品"的方针，以"零缺陷"为目标，不断推动全面质量管理工作，提高质量管理水平。

五是国际市场开拓和客户资源优势。公司在多年的生产经营中，在市场开拓方面拥有了较为丰富的经验，并拥有庞大的客户资源，且与多数客户建立了长期、稳定的合作关系。公司目前在国际市场直接销售的主要市场区域包括欧洲、北美等地区。在国内市场的客户主要有两类，一类是经营进出口业务的贸易商，一类是为整车制造企业配套的一级供应商。

六是产品结构优势。公司目前可生产汽车制动部件中的汽车制动盘和普通制动毂，公司控股子公司隆基制动毂可生产载重车制动毂，公司控股子公司隆基精确制动可生产刹车片。此外，公司已研制成功汽车轮毂，并开始小批量的试生产。

七是地理位置优势。公司所处的山东省烟台市是中国制动部件生产企业的集中地之一，也是我国汽车零部件出口中心。在全国制动部件生产区域分布中，50%以上制动部件生产制造企业都集中在山东，而山东大约70%的制动盘、制动毂的生产来自烟台。此外，公司生产厂区紧靠国家一级对外开放口岸--龙口港，龙口港已与世界上30多个国家和地区通航，年吞吐能力1,000多万吨。