崔殿国：北车缩减发行规模符合新股改革方向

网易财经1月29日讯 新股发行体制改革研讨会今日在上海召开。中国北车董事长崔殿国表示，缩减发行规模是符合法律法规及证监会的有关规定，符合发行制度改革的方向，同时也符合公司的长期发展目标和全体股东的利益。

去年年末，中国北车成为当年在上交所挂牌的最后一家上市公司。在发行的过程中，北车主动地缩减了发行规模，由原来的30亿股缩紧为25亿股。

崔殿国说，这样做主要的考虑就是要处理好企业募集资金与企业发展的平衡，因为募集资金并非越多越好，企业的需求才是募集资金的根本，同时我们也认为企业的长期上升也需要持续不断的资金支持，只有在上市公司和投资者之间建立良性的互动，资本市场也才能不断地健康发展。

首先，我们认为缩减发行规模是符合法律法规及证监会的有关规定，符合发行制度改革的方向。我们这次主动地缩减发行规模，是在认真研究了公司资金需求的基础上，通过与相关监管机构汇报和沟通，考虑与投资者建立良好互动关系的基础上，最终确定的缩减发行规模的方案。它符合法律法规及证监会的相关规定，也符合新股发行制度改革的方向，同时也符合公司的长期发展目标和全体股东的利益。

其次，我们认为上市公司应该与投资者建立良性互动关系，达到双赢效果。因为企业在发展当中需要资本市场的支持，需要从资本市场获得长期发展所必须的资金，并为股东和投资者创造价值。资金的获得应既满足企业当前的发展需求，又不会对整个资本市场造成太大的冲击。投资者也需要选择成长性好、盈利能力强的公司进行投资，以便长期持有并获得投资收益。

第三，我们认为募集资金并非多多益善。我们认为，过多的募集资金可能会带来如下三方面的问题：

一是最优资本结构问题：公司理财中的基本理论MM理论认为，资本结构的变动会影响企业的总价值；负债经营为公司带来避税方面的好处。现代资本结构理论更进一步说明资本的结构是债务的利益和成本相权衡的结果，应存在最优的资本结构。完全通过股本融资解决企业的资金需求不一定能形成最优的资本结构。

二是资金使用效率低下问题：当公司获得多余的资金时，由于可获得良好收益的投资项目有限，多余的资金不得不暂时闲置，造成资金的使用效率低下，无法合理有效的利用。

三是资金管理风险上升：由于募集资金闲置，还可能使得这部分的资金管理风险上升，存在投机投资、违规操作以及非法挪用等风险。

有鉴于此，我们在最短时间内建立了募集资金专户，签订三方监管协议，召开股东大会确定募集资金用途，在严格、规范管理的同时，最大限度地发挥资金的使用价值。

第四，企业实际资金需求是上市募集之根本。公司上市募集资金的本质是原股东以出让部分所有权和利润为代价，获取公司发展所必须的资金，也就是用公司的股权换取投资者的资金。公司的实际募集资金的需求，不但要看现状，还要看发展战略。投资者购买公司股票是看好公司的募投项目的盈利能力以及长期发展。上市公司必须合理、有效使用募集资金才能使得投资者保持对公司美好发展前景的信心，否则将会对投资者的投资热情造成极大地不良影响，不利于公司的长期、稳定发展。

第五，企业的长期上行需要持续不断的资金支持。中国北车已经提出了三步走的发展目标，即第一步，三年再造一个北车，到2011年实现销售收入比2008年翻一番。第二步，到2015年，通过兼并收购和国际化的战略，迅速做大做强，提升海外知名度，并且形成中国北车在相关多元市场的核心竞争力。第三步，2020年前进入世界500强，成为具有国际先进水平的以轨道交通装备为核心的机械装备制造企业。

实现上述发展目标，仅靠公司的自有资金积累是远远不够的。本次A股发行，确保了中国北车的第一步发展的顺利实现。未来的发展目标，仍需要通过灵活多样的融资方式，持续筹集企业发展所必须的资金。中国北车的本次A股发行，不仅及时、合理的募集了我们的第一步发展所必须的资金，也为我们未来长期持续的不断发展保留了充足的余地，确保中国北车未来发展能够获得持续不断的资金支持。

基于上述主要因素考虑，北车最终主动缩减了发行规模，由原计划发行30亿股及缩减为发行25亿股。发行完成后，A股公众股东占比由原34.09%下降为30.12%。本次A股发行募集资金为139亿元人民币，扣除发行费用后，实际募集资金约为135亿元人民币。中国北车本次募投项目的总投资金额约为100亿元人民币，募集资金金额不仅满足了募投项目的需求，还能适当降低公司负债水平，节约财务费用。

崔殿国说，中国北车的这一策略，体现了公司追求长期利益，树立良好市场形象的意识。这也是中国北车积极落实新股发行制度改革指导意见的重要举措。