海印股份：关注外延扩张的步伐推荐
公司发布2009年年报,实现营业收入85143万元,按可比口径同比增长0.76%,实现归属于母公司的净利润14358万元,按可比口径同比增长0.23%,每股收益0.29元。
1、商业和高岭土业务保持平稳增长。
随着公司通过定向增发和持续收购获得海印集团下属13个商业子公司100%股权后,商业运营成为公司的经营重点。在总统数码港和数码港置业评估注入完成后公司将择机进行江南粮油城的注入或转让。因此海印集团除酒店和附属资产外,主题商场及综合性商业物业综合开发资产将实现整体上市。除海印又一城外,2009年公司12个商业物业实现营业收入40043万元,同比增长4.87%,净利润14401万元,同比增长0.12%,净利润增速低于营业收入增速的主要原因是部分物业所得税由按核定应纳税所得率征收改为正常征收,导致报告期所得税净增1870万元。
茂名高岭通过技术改造、资源整合和市场开拓,2009年干粉和膏状土销量同比分别增长1.8%和55.0%,实现营业收入17250万元,实现净利润3341万元,同比分别增长2.60%和12.75%。
炭黑业务2009年完成炭黑产量49286万吨,销售炭黑51355万吨,实现营业收入25671万元,净利润为-783万元。公司虽然占有华南地区炭黑市场的主要份额,但炭黑市场竞争激烈,公司无论在经营规模还是在技术实力上与国内炭黑主要生产企业(如黑猫股份(002068))相比还有较大的差距。因此公司对炭黑业务主要是以维持为主,不再进行大规模的投入。如果时机合适,不排除公司出售炭黑业务的可能性。
2、关注外延扩张对公司业绩的提升。
公司拟成立广州潮楼百货有限公司,租赁广州市黄埔区大沙西路与港湾北路交汇处商业楼负二层至四层,租赁面积9138.49平米。这表明在集团资产注入基本结束后,公司将发展重点转向新项目的投产或新物业的开发。公司独特的经营模式和先进的经营理念使公司商业能够从主题商场逐步向专业市场、购物中心和城市综合体延伸,北海高岭为公司高岭土业务打开全新的成长空间。2010-2012年新项目将成为公司业绩增长的新引擎:(1)北海高岭项目拥有探明高岭土资源储量6070万吨。依托丰富的高岭土资源,北海高岭远期规划建成产能达70万吨的大型高岭土生产基地。一期设计产能30万吨,其中干粉10万吨,膏状土20万吨,预计将于2010年5月实现投产。
(2)中华广场位于广州市区核心地段烈士陵园商圈,项目经营面积5.83万平米,预计2010年"五一"前完成商场重新布局调整。公司通过将中华广场与流行前线等成熟商业物业连接成片,致力于将其打造成为广州市最具影响力的时尚潮流购物商圈。
(3)海印又一城定位为大型综合性休闲购物中心,总建筑面积251,342平米,其中地上面积超过18万平米。作为公司的战略合作伙伴,沃尔玛山姆店已于2009年10月开业。商场和写字楼预计2010年广州亚运会前全面开业。
我们预计2010-2012年公司EPS分别为0.53元、0.88元和1.10元。公司拥有独特的商业经营模式和丰富的高岭土资源,在外延扩张项目的驱动下,2009-2012年公司营业收入和净利润年复合增长率分别为34.28%和55.44%。我们维持对公司"推荐"的投资评级。
赣粤高速(600269)：股价异动点评强烈推荐
事件:
公司1月18日涨幅为8.55%,收报9.87元,创一年来新高,成交金额11.25亿,换手率5.07%。5日涨幅为19%。权证赣粤CWB1收报5.094元,日涨幅15.34%。
点评:
我们认为公司股价涨幅较高的原因是:1)公司基本面良好,09年通行费增长约10%,过去六年由于车流的自然增长和持续扩张实现了高增长高回报。
2)公司5640万份权证(1:2行权)行权期为2月9日至27日,行权价格为10.44元,10亿的融资额对于公司后续的扩展有较大的价值,因此,我们认为公司也会为此努力。
公司路产是江西当前唯一的南北大通道,是长三角与珠三角联系的必经之路,也是华北、华东进入广东的重要通道。
路产区域主干道功能随江西经济发展而加强。江西地处长三角、珠三角和闽东南三个经济区的中间地带,是产业转移的重要承接地,主要产业转移基地基本位于公司路产辐射范围之内。环鄱阳湖规划的实行将促进公司车流的增长。
公司在过去六年的表现才出了较强的投资能力,在ROIC为12.7%的条件下实现了收入增长4倍,利润增长4.87倍,对核电站、房地产、证券股权等领域都有所涉及。
公司中报10送10,股本扩充为23亿,中报还有资本公积20亿,年报有再次转增的可能;烟家山核电站投资规模和股权比例的明确、江西交通投资集团的进一步运作、以及鄱阳湖周边产业布局的实质性进展都可能成为公司股价的刺激因素。
预计公司09-11年EPS为0.49,0.49,0.47元(不含未获得补贴),考虑公司的再投资能力和现有股权投资价值每股0.58元,公司每股总价值为10.52-16.92元;按现有业务估值为每股9.94元。公司当前PE22.4倍,处于同行业较低水平,远低于沪深300的27.4倍。考虑权证行权在即带来的博弈性机会,以及环鄱阳湖规划的长期利好,维持强烈推荐评级。
中青旅(600138)：受益世博会乌镇经营业绩有望再放异彩
基本结论、价值评估与投资建议
乌镇景区各项工作稳步推进,经营实现快速增长
公司通过高效的营销策略和明确的市场定位,有效拉动游客接待量的持续增长。一方面,全国营销网络的铺设使得公司可以在以长三角地区为中心客源结构的基础上大力拓展其他地区团队客源,尤其是面向人文差异较大的华南及港澳台市场;其次,乌镇景区明确了高端短途休闲度假旅游和商务会奖旅游的市场定位,利用户外媒体和卫视进行广告投放,吸引中高端散客及企业大客户。
从乌镇3、4季度游客接待量持续走高的情况看,我们预计,09年乌镇景区游客整体接待量依旧保持20%以上的增长,其中,西栅景区接待量增速有望达到38%左右。
在景区资源完整产权的基础上,乌镇公司对酒店、游船、餐饮(主要指针对团队客源)等能够较好分享景区垄断优势的业务实现了经营上的有效整合,各项业务均实现了较快增长。
我们预计,09年乌镇全年实现净利润9108.6万元,对中青旅的利润贡献达到5077.25万元。
受益于上海世博会,乌镇业绩有望再放异彩
2010年上海世博会日益临近,在正常情况下,鉴于此次世博会的举办规模、精美绝伦的场馆设计和中国的人口基数,我们预测,接待参观游客将超过1亿人次。乌镇作为最具江南水乡特点的古镇旅游景点之一,很有可能成为来沪参观游客和上海本地居民短途旅行重要的扩散路径之一,由于今年上海世博会参观游客可能接待量规模庞大,即使只有其中很少一部分到乌镇旅游,将对乌镇产生十分积极的影响。
根据我们此次实地调研的情况,随着申嘉湖高速的全线贯通以及沪杭高速上海段的整修完毕,乌镇联结上海的高速公里交通再度得到显著改善,为今年吸引上海世博会客源提供有力支持。
依托乌镇景区内旅游各要素整合经营的垄断优势,酒店经营业务是景区公司增长最快的业务之一。根据我们的测算,乌镇今年新增酒店客房数量预计在300间左右,接待能力大幅提升,如能顺利完成投入运营将能够充分享受世博会带来的需求上升。
上调乌镇盈利预测。根据此次调研以及经营指标假设调整后的情况,我们上调2009~2011年乌镇实现净利润将分别达到9108.6万元、1.39亿元和1.16亿元。考虑到IDG入股乌后中青旅持股比例的变化,我们预计,乌镇项目2009~2011年对中青旅的利润贡献将分别为5077.3万元、7082.3万元和5966.1万元。
景区资源扩张、资本运作或将提上议事日程
2010年景区经营业绩的快速增长将较大程度上受到世博会客源激增的影响,这很难在2011年得到维持,利润基数的提高将导致乌镇业绩在2011年后增速明显放缓,伴随着乌镇的业绩增速"变轨",中青旅景区业务的发展也可能就此进入"变轨"阶段,谋求景区资源的外延式扩张、推进包括IPO在内的资本运作都可能提上议事日程,将面临景区资源扩张和推进资本运作的"时间窗口"。
就乌镇的经营模式而言,景区依托型的环城市休憩带应是公司景区资源扩张的主要方向,但由于收购景区资源的过程较为复杂,在时间上具有较大的不确定性。
在资源扩张步伐临近、景区业务盈利达到近期高点的情况下,启动IPO、引入产业投资者等资本运作程序具有十分重要的意义。如果中青旅对乌镇公司主动性地降低股权比例,将构成启动乌镇公司国内IPO程序的重要标志。成为股价表现的重要催化剂。
投资建议-上调盈利预测,维持"买入"评级
根据此次乌镇调研的情况以及有关信息显示出的房地产业务和证券投资今年较多的结算利润,我们上调中青旅2009~2011年每股收益分别至0.578元、0.618元和0.589元,动态市盈率(按1月15日17.27收盘价计算)分别为29.9倍、27.9倍和29.3倍,处在旅游行业估值水平的低端。尽管单纯净利润水平来看,今年业绩增幅有限,但由于09年盈利中有近50%来自于证券投资收益和房地产,而2010年业绩中有超过80%来自于经常性收益,这对估值的影响是截然不同的。
鉴于世博会对公司景区业务的积极影响以及潜在外延式扩张和资本运作的预期,我们维持公司"买入"的投资评级,上调6~12个月目标价至21.6~23.5元。
东方证券：汉钟精机享受低碳经济溢价
东方证券分析师发表研究报告指出，公司涉足节能减排，理应充分享受低碳经济溢价，故给予公司2010年PE38.14倍，PEG为1.0倍，目标价位26.48元，目前该股股价低估，维持其"买入"的评级。
公司是专业生产螺杆式压缩机的企业，目前主要产品分为三大类：螺杆式制冷机、螺杆式冷凝机和螺杆式空压机。受益节能减排政策的拉动，公司成功进入地源热泵领域。公司借助清华同方人工环境和山东富尔达等下游整机客户，成功进入了地源热泵领域。在节能环保的大政策推动下，地源热泵这种清洁、环保、节能、减排设备，在我国冬季需要取暖的北方地区具有巨大的市场潜力。
分析师认为，完善的产品链是公司高增长的引擎。在冷媒机已经做到国内第一的前提下，公司又成功拓展了用于工业领域的空压机，2009年产量大幅提升，预计未来3年的年均增长将在30%以上。同时，公司已经研发成功主要用于电子封装行业的真空泵，国内这一市场目前基本完全依赖进口，替代进口空间广阔，公司计划2010年开始大力拓展该市场领域，预计2011年以后将成为拉动公司高增长的又一引擎。另外，公司冷凝机和离心机等产品已经处于市场培育期，未来也具有较大的增长潜力。
此外，公司也在积极向上游铸锻造、粗加工等领域拓展，力争最大限度地享受螺杆压缩机整个产业链的利润空间，分析师预计公司的毛利率水平仍有一定的提升潜力，保守估计将会稳定在目前的较高水平上。
国信证券：外运发展09年是业绩和业务的双低点
事项：
公司近日发布业绩预告，初步测算公司09年度净利润与上年同期相比下降约60%，即净利润合计约25000万元，即每股收益0.28元。
评论：
我们认为以此业绩预告计算，公司4季度的业绩为0.15元，比我们前期预计的0.21元/股低，但也达到前三季平均业绩的3.5倍；我们认为一方面由于巨大的非经常性收入已经了结，09年成为业绩的低点；另一方面E速业务（从事国内快递业务，09年整合后出售50%股份给中外运敦豪）、银河航空公司的业务均受到金融危机及自身经营拖累，亏损较多，因此09年也是公司业务的低点；2010年来看，我们维持航空市场转暖将使公司各板块受益的判断，认为公司2010年的业绩将有较大的弹性，上调2010年的盈利预测至0.40元~0.55元之间（上调幅度约为10%）。由于前期上调评级后股价有一定程度的上涨，对应1月18日10.3元的收盘价，2010年的PE为19倍～25倍之间，PB为1.9倍，维持"谨慎推荐"的投资评级，建议投资者关注航空货运市场的变化，把握投资机会。
4季度业务为前三季度的3.5倍，略低于预期：我们认为低于预期的主要原因可能是对公司的利润贡献最大的部分--合资公司中外运-敦豪的业绩低于预期；另外09年初正逢金融危机低谷，相信公司制定预算时较为保守，不排除公司有平滑业绩的考虑。
公司其他业务的判断：
1）2010上业绩最大的不确定性--银河航空公司：预计公司可能的步骤是：先出售51%中的部分股权、再购买或租赁2架以上的飞机；我们认为上述步骤如能顺利实施，一方面航空公司的经营收益/风险加大，但公司的股比下降可抵消新置飞机带来的风险；另一方面新置飞机到位时应该在下半年甚至年底，届时有可能适逢航空货运的旺季，那么航空公司能够在成本增加有限的情况下，带来较多的利润。
2）2010上业绩最大贡献--中外运-敦豪：国际快递业务预计将全球经济复苏而有一定程度的回升；我们对并入后的国内快递的看法是：E速在出售予中外运敦豪前，不但收购了原本盈利的全一快递，也经过了一定程度的减员，成本大为降低，2010年有可能实现盈利平衡。因此中外运敦豪的业绩可能出现10%以上的回升。
2010年1月7日我们组织了公司的联合调研，了解到公司未来在重组后的中外运长航集团中的定位，主要是中国外运（0598.HK）中从事综合物流的主要部分。其主要业务包括：1）在国际快递领域上维持30%的份额。2)努力在3年内，成为国内快递的领军者，目前中外运E速的市场排名大约是前10；3)在货代业务上，争取量增质优。另外考虑到公司较强的资金实力，也希望寻找较为稳健和良好的投资机会。对于前期公告的大件物流公司，公司介绍其主要业务是从事超重和超长的工程物资，包括风电、核电、大弄火电变压器等工程物资的陆路运输，其技术力量较强的，有较强的业务竞争力，主要客户是核电、火电等。目前的综合排名是中国第二，中远物流第一，未来的业务发展较为乐观。另外继09年1月收购了山东如皋奔驰运输有限公司后，大件物流公司未来可能有后续的收购动作。
上调公司2010年的业绩10%至0.40元~0.55元之间，建议关注
我们认为公司4季度的业绩虽然略低于我们前期的预期，而2010年的业绩弹性较高，本次上调约10%至0.40元~0.55元。
公司各板块业务，均与航空货运的整体复苏相关性较强：1）如果航空市场回暖，银河航空可能受益于市场回暖、可能的新置飞机而大幅受益；2）合资公司中外运DHL的业绩也将有一定的提升；3）母公司的货代业务也会因市场回暖，业务规模及盈利有所增加。
对应目前10.3元的股价仅19倍～25倍，PB1.9倍，对比国航(601111)、南航(600029)、东航的PB均在4倍以上，维持公司"谨慎推荐"的投资评级。另外在非公司性损益方面，由于东航及国航的股票目前均计入"可供出售金融资产"的科目，由于可供出售金融资产的公允价值变动，将直接计入所有者权益。（国信证券研究所）
深天地A（000023）：区域混凝土龙头加速上涨可期
摘要：公司是全国唯一的一家从事商品混凝土生产经营的上市公司，在国内商品混凝土市场上享有较好的声誉，其品牌价值得到用户和行业的广泛认同。
今日A股小幅高开，随后延续窄幅震荡的格局，整体稍微偏强。重组作为市场炒作的永恒主题，今日深纺织A、芜湖港(600575)、深深宝A等重组题材股继续走强。因此，对于重组预期股仍值得关注，如深天地A（000023），公司是全国唯一的一家从事商品混凝土生产经营的上市公司，实际控制人实力雄厚，虽然定向增发失败，但不改公司重组预期。
区域混凝土龙头未来发展后劲大
公司是全国唯一的一家从事商品混凝土生产经营的上市公司，在国内商品混凝土市场上享有较好的声誉，其品牌价值得到用户和行业的广泛认同。目前，公司碎石生产量及储量为深圳第一，混凝土产量在深圳市的市场占有率达20%，在深圳同行业名列前茅。全国每年的房地产开发投资、城市建设、交通等领域的投资总额金额巨大，其中，商品混凝土是必须的产品，市场空间大，行业发展前景广阔。近年来，随着亚运会场馆建设、深圳城市规划建设、港珠澳大桥的批准建设，混凝土总体需求呈现稳中有升，公司未来具有良好的发展后劲。
集团实力雄厚重组拭目以待
公司实际控制人实力雄厚，定向增发失败不改公司重组预期。深圳市东部开发集团是一家大型综合性企业集团，主要经营业务包括土地和房产开发，建筑施工与装饰，商品混凝土以及浓缩果汁系列产品等高新工业。集团属下控股及拥有控制权的企业16家，其中深圳上市公司1家即"深天地"。集团实力雄厚，为了大力支撑公司的发展，今年公司拟向深圳东部投资发展等非公开发行不超过8200万股股份购买深圳东部陕西通达果汁集团股份有限公司100%股权，但最终因通达果汁2009年度经营业绩达不到预期盈利目标，重组事项条件尚不成熟被迫终止。在重组流产的背景下，公司混凝土业务的低盈利性以及地产业务盈利的非持续性或成为制约深天地未来发展的要素。2009年半年报显示，尽管混凝土业务为公司贡献了近九成的营业收入，但由于其毛利率不足10%，致使公司今年上半年业绩亏损155万元。此后随着西安房地产项目部分销售收入的结算，公司终在今年第三季度实现扭亏。在公司目前经营能力欠佳的情况下，公司为扩大混凝土业务规模，日前收购了株洲一混凝土公司的80%股权。我们认为，公司定向增发失败后，公司下一步的动作增添了公司未来想象的空间。大股东优质的资产，大股东如何做大做强深天地，以确保公司在深圳开创一片新的天地，都值得我们拭目以待！
二级市场上，该股近期调整较为充分，走势稳健，连续收出6根阳线，再度形成上升通道，目前股价已处于多条均线之上，伴随成交量逐步放大，后市有加速上行趋势，可给予关注。
本文来源：网易财经
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