上海凯宝:特色品种独角戏
研究机构:兴业证券 分析师: 王晞
上海凯宝药业是以清热解毒中药——痰热清注射剂为主导产品的高科技民营制药企业,公司最近三年销售额都保持50%左右的高速增长;2008 年痰热清注射液医院零售额为4.53 亿元,在清热解毒类中成药注射剂市场中,市场占有率第一。
公司的核心竞争力在于:主导产品独特的疗效和高筑的进入壁垒。痰热清作为中药二类新药,2005 年被国家卫生部列入“人禽流感用药目录”;2006 年被发改委列为“防止流感储备药品”;2009 年成为甲型H1N1 流感治疗用药。该产品的一个关键原料——熊胆粉属于濒危野生中药材,国家药监局严格控制此类中药的申请注册,未来被仿制的可能性不大。
公司研发平平。研发投入一直集中在痰热清相关项目,目前痰热清研发阶段结束,研发投入下降。公司后续产品不多,长期成长性有待观察。
盈利预测。我们预估公司2009-2011 年EPS 分别是:0.65、0.85 和1.05 元(按发行后股本摊薄)。目前中药注射液企业2009 年动态市盈率在37 倍左右,但考虑到创业板估值普遍较高,我们认为按09 年给予40-45 倍估值发行较为合理,定价区间在26-30 元。