上海凯宝:清热解毒类中药注射剂领头羊
研究机构：中信建投 分析师： 罗樨
清热解毒类中药注射剂的领头羊。
清热解毒类中成药具有抑菌、抗病毒、抗炎、解热等作用。与传统的西药抗生素相比,清热解毒类中成药的优势在于副作用小、疗效显著。而各种剂型中注射剂由于见效快而备受青睐,06-08年的销售额复合增长率为28.12%,高于清热解毒类中药14.82%的增速,在清热解毒类中药中的占比逐年提高。中药注射剂由于08年的安全性问题而遭遇了低谷,加上09年流感疫情的爆发,09年将会呈现反弹性高速增长。清热解毒类中药注射剂的竞争格局相对比较稳定,主要品种有痰热清、炎琥宁、喜炎平、双黄连、清开灵、穿琥宁、热毒宁、莲必治等,前8个品种的市场占有率为90.16%,公司的痰热清市场占有率为22.29%,名列第一,是清热解毒类中药注射剂的领头羊。
未来持续高速发展。
公司的痰热清有疗效显著的优势、政策壁垒优势、销售渠道畅通的优势、产业链完整等优势,07、08 年的收入增速均在50%以上,09 年由于产能瓶颈而收入增速受限。随着气候变暖和环境恶化,非典、人禽流感、手足口病、甲型H1N1 型流感等流行性疾病在世界各地传播,清热解毒类中成药在治疗这些流行疾病方面具有显著的效果,未来市场对公司产品有较大的需求。公司正在进行痰热清的二次开发,并将针对熊胆对胆结石、胆囊炎的作用申请新适症。同时此次募集资金也将解决公司的产能瓶颈问题,为公司未来的持续高速发展提供动力。
盈利预测与投资建议。
我们预计公司09-11 年三年的收入复合增长率为37%,净利润的复合增长率为36%,三年的摊薄后EPS 为0.66、0.89 和1.23 元。
我们认为公司的合理PE 为35-40 倍,对应的合理估值区间为31.3-35.7 元。我们认为公司主导产品仍属于快速成长期,公司盈利能力强,发展速度快,是良好的投资标的,建议在33.5 附近参与投资。
本文来源：网易财经
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王晓易_NE0011
