要点
1、世界豆油预期消费增加，支撑价格小幅上涨。2009/2010年预计世界豆油消费总量为4696（+27）万吨，增幅0.6%。预计2009/2010年度供给总量为4955（+194）万吨，增幅4.1%。豆油需求增加将拉动价格上涨，但供给增幅更大，对上涨有较大牵制。价格增幅不会很大。
2、期末库存和库存消费比有所降低，预期价格上涨。2009/2010年度世界豆油预计期末库存为259（-32）万吨，库存消费比为5.5%（-1%）。库存消费比降低1个百分点将有力支撑价格上涨。中美两国豆油库存消费比分别为4.1%（-0.8%）和11.7%（-3%）。
3、生物柴油世界产量和消费增加较快，有力支撑价格上涨。《油世界》预计2010年美国生物柴油产量为210（+30）万吨，巴西生物柴油产量为200（+60）万吨，阿根廷生物柴油产量为160（+40）万吨。生物柴油产量增加，使得植物油脂的工业用途消费增加，进而拉动植物油脂价格上升。
4、季节性因素预示2010年第一季度价格回落可能性极大。从1998至2007年豆油价格指数平均值走势来看，豆油价格呈现明显的季节性走势。中国传统消费习惯又难以改变，我们预计元旦后、最晚春节后豆油价格将出现一定程度的回落。
5、大豆收储政策和油菜籽进口检疫规定对豆油价格形成一定支撑。
6、大豆期末库存有所增加，对价格上涨具有较高的抑制作用。2009/2010预计世界大豆期末库存为5709（+1468）万吨。世界需求增幅5.4%，供给增幅9.0%。供给增幅明显大于需求增幅。这对豆油价格形成强烈的抑制作用，甚至引领价格下跌。
结论
2010年第一季度豆油价格出现回落的可能性很大。主要是因为大豆供给的相对增加，和元旦、春节过后消费需求、备货需求的降低。但考虑到豆油库存消费比有所降低，生物柴油消费增加，政策因素的底部支撑，一季度回落幅度不会很大。
2010年第二季度豆油价格将有所反弹。清明节、五一劳动节假期的豆油季节性消费增加，生物柴油消费增加可能性依然存在，将会对豆油价格上升形成支撑。如果南美大豆产量确实增加，则会对价格上升形成一定的压力。但若出现异常恶劣天气，豆油价格很可能在二季度出现大幅攀升现象。至于三、四季度，中国、美国大豆种植面积尚未确定，天气变化又具有极高的随机性，我们还很难给出一个相对明朗的预期结果。
本文来源：网易财经
作者：宏源期货
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