LLDPE：上半年将持续保持上涨走势

经历了2008年史无前例的下跌后，我们怀着期盼、恐惧的心情踏进2009年。整体而言，上半年的行情让我们在意外的同时，也颇感欣慰。聚烯烃市场逐渐走出金融危机的阴影，开始触底反弹并一路震荡上行！行情行至今，市场似乎重新确定了上涨的方向，前期那种可怕的、对未来的不确定感一扫而光。随着经济面的逐渐好转，市场将会如何发展？下面，我们先共同回顾2009年1-12月份的聚烯烃市场，并对未来行情走势做出展望和分析。

第一部分：2009年1-12月聚乙烯市场回顾

图一

由图一我们可以看出09年1-12月份行情走势可分为五个阶段。1-3月份为第一阶段，冲高回落期；3-4月初为第二阶段，价格涨幅较为剧烈，为强劲上涨期；4月份至8月中旬第三个阶段，市场稳步上扬，为震荡上行期。8月中旬到9月底第4阶段，市场急速下滑，为大幅调整期，10月到12月为第5阶段，慢慢收复失地，再创新高。下面我们先从基本面方面回顾下形成这五个阶段行情的原因。

一、1-3月份，冲高回落期。

在2009年春节过后不到两周的交易日里，迎来一波牛市行情。短短十天，各品种价格全线飘红，迎来一波开门红。此中三大利好引导市场上涨：减产和低库存、少量刚性需求、石化拉涨。

低库存：自08年下半年石化连续减产的效果显现，春节过后，各大石化厂库存并未出现大幅增长，反而跟同期相比较低。石化库存以及社会库存短时间内就降至历史较低水平。另外同期进口料货源较少，08年底行情不佳，商家多采取预售的方式降低风险。到港货源消化渠道多样，或早已预售给下游厂家，或陆续报关走一般贸易，或被贸易商多次转手分解。故春节之后的到港进口货物并未对市场产生太大影响，进口料也处于供应偏紧的局面。

少量刚性需求：春节过后季节性需求支撑市场价格。华北地区第一季度是传统地膜生产旺季，12-1月地膜开始生产，在2-3月份进入生产旺季。农膜的刚性需求成为支撑现货价格的有力因素，短期之内的集中需求促使节后行情节节攀升。

石化拉涨：有了低库存和少量需求的支撑，石化所起作用只是点燃导火索而已，2月上旬开始，适时将出厂价稳步上调，足以调动起商家久违的炒作激情，市场顺势上涨。

市场在2月上旬达到顶峰之后，开始回落，此种阴跌行情持续一个半月之久。期间两大利空拖累行情：进口量大增、需求疲弱

进口量大增：我们来看一组数据2009年2月PE总进口65.41万吨，环比增加36.56％，同比上年2月份（26.86万吨）增加143.52％。而此时石化PE生产装置多数维持正常生产，只有个别石化装置有停车情况，部分甚至已经有开车计划，国产量基本正常，而进口量大增，造成2月下旬开始供应面较为充足。

需求疲弱：农膜需求春节后又一波集中采购小高潮，但是由于部分厂家预定了进口期货，因此对国产料的采购时间较短而且采购量较小。2月中下旬，需求基本归于平静，工厂按需采购，导致市场步入了下行通道。

二、3-4月初，强劲上涨期

一季度PE供应量较去年同期出现大幅增长，（2009年第一季度PE供应量为369.28万吨，较2008年同期增加18.57％；市场人士对3月份市场没有太好的预期。可是在此情况下，3月份PE市场却出现出人意料的上涨行情，整个3月份聚乙烯产品涨幅超过2000元吨，再次逼近万元。正印证一句话“需求好于预期，行情出乎意料”。

其中的主要因素就是大宗商品的上涨。三月份以后，在花期银行宣布盈利和一系列经济指标转暖的影响下，市场信心迅速恢复，全球股市持续大幅反弹，国际商品强劲上涨，一举突破长达近三个月之久的震荡区间，国内商品也整体上涨。市场信心回升。与聚乙烯关系较为密切的原油，也脱离近五年来历史低点开始反弹，国内聚乙烯受此带动开始反弹也在情理之中。由图二可以看出，从3月份开始到4月份，国际原油迎来一波强劲反弹，这一时间也正好与国内聚乙烯市场的上涨时间相吻合。

图二

三、4月份至8月中旬，震荡上行期

自4月份开始，聚烯烃市场进入震荡上行期，经济基本面持稳，并且有逐渐好转的迹象。虽然分别在5月初和6月底，行情有过短暂反复和回调，但整体波动幅度不大。随着6、7月份需求的稳步回升，大势呈现一个小幅上扬的走势。聚乙烯各牌号价格均站稳万元之上。

四、8月中旬到9月底，急速调整期

PE市场延续了8月底的下滑态势，并且愈演愈烈。月初，原油跌破70美元/桶，LLDPE期货市场暴跌，交割货源提前涌入市场，几多利空因素冲击市场，市场大幅跳水。在此期间，市场低价频繁报出，抛货者随处可见，但是买方对此毫无反映，继续保持随用随拿为主。两大石化集团的贴近市场结算似乎也默示了市场的下滑。

五、10月到12月，收复失地期

国庆长假之后，国内PE市场迎来开门红，出现一波迅猛上涨的行情，短短三个交易日就上涨了600-700元/吨。主要原因有三个：一是国际原油期货和LLDPE连续收高，提振了市场心态；二是节前市场货源较少，节后商家和工厂适量补仓，市场价格快速上涨；三是石化屡屡上调挂牌价并低价结算，提高了一级代理商执行计划量的积极性。11-12月份由于华北大部和华东部分地区遭遇罕见暴雪袭击，虽然说影响有限，但是这并不妨碍其成为一番炒作的热点，这进一步加剧了LDPE和LLDPE货源的紧张情况。最后是国内石化企业推涨的一贯策略支撑了本轮行情上涨的持续性。虽然这在一定程度上造成了与下游之间成交上的僵持，但无疑也锁死了行情回落的空间。

第二部分：2009年1-12月聚乙烯市场分析

2009年行情回顾完了以后，现在我们来展开分析下影响LLDPE价格的具体因素。这对我们展望2010年行情十分有帮助。

1. 通货膨胀。

年初，为了弥补流动性不足对经济复苏的不利局面，同时为了辅助美国政府所施行的耗资庞大的救市计划，美国年初开始执行定量宽松的货币政策，今年可能通过美联储回购国债等方式向市场投放近万亿美元的流动性。这直接导致了美元指数在上半年出现不可逆转的下跌走势，从3月初的年内最高点89.62震荡下行至当前的78附近。美元的贬值可以直接在以美元计价的原油价格上得到体现。

各国同时也开始放宽货币政策。根据以往的历史表明，当各国这样大幅放开货币政策的时候，没有一次不是通货膨胀的。美元指数是指美元相对于其他货币的强弱。现在全球货币都在贬值，美元比其他货币还要贬值的更快，以美元为结算单位的原油以及其他商品价格近期大幅上涨也不足为奇。这次的商品期货的行情不是震荡筑底后的缓慢上升，而是v字型翻转。各国加大力度增加内部需要，使得需求日益增多。加上前期商品价格过于便宜，以及对未来通货膨胀的预期，引发了各国政府对各种战略资源的抢购。 这股热潮还没有降温的迹象。

2. 投机资金。

国内，今年上半年信贷较为宽松，在河北、温州和上海周边等市县都出现了私人大量囤铜的现象。大量的废铜和铜锭被堆积在仓库里，而不是被用于生产，仓库甚至爆满。目前部分地区，也存在囤积聚乙烯的情况。但是由于聚乙烯的储存和保质期方面的要求，这种情况并不如囤积铜、铝等大宗商品那么疯狂。据了解，在汕头、顺德等塑料市场，当地仓库目前基本已经爆满，很多货物堆放在露天场地。有工厂有囤积的7000多的聚乙烯原料仍不撒手，真正做塑料贸易的商家的库存量并不大。这当中很大一部分是投机需求所产生的库存。在市场通胀预期逐渐加强的情况下，购买大总商品似乎成为了和买房、买股票一样的投资。

这么多的社会库存，没有按正常情况被用于企业生产，而是被囤积在了仓库里，对于聚乙烯后面市场无疑是一枚定时炸弹。但目前来看，对市场影响不大。因为这部分投机社会库存是一个长线投资，短期之内在没重大利空的消息下，这部分库存不会释放。后面随着需求的慢慢恢复，这部分库存会得到一定消化，但无论怎么看，届时释放仍会对市场有较大冲击。这次股票和期货市场的大跌，就是政府对这种泡沫的一种释放

3. 经济复苏

由于当前全球经济刚刚经过经济危机的洗礼，全球经济刚刚进入复苏的阶段，经济活动中关键性的大宗商品原油的需求也必然逐步回升，这是决定原油价格走势的关键。为什么近半年来原油市场始终追随着全球股市涨跌而动，原因正在于此，正式因为股市一般意义上经济活动的晴雨表。这次经济萧条是从次贷危机开始的，然后演变为金融危机，最后变为了经济危机。房地美和房立美是在次贷危机中首先被殃及的企业，去年和今年在获得美国政府的不停注资后，情况目前得到了稳定，次贷危机已经成为过去。受次贷危机的影响，各大美国的银行曾经也陷入生存的问题，但是09年一季度花期银行，美国银行，富国银行的业绩都已经好转，都获得近3年来单季度的最大盈利，而且未来盈利预测依旧看好。可见金融危机已经过去，现在世界正处在经济复苏的阶段。尽管很多学者或者分析师认为美国房屋价格还没有恢复的迹象，推断经济还没有复苏。 但是美国股市在3月9日触底后，已经上涨3个月了。一般股市比经济周期提前6-12个月。我们可以推测在今年最后一个季度或者明天的第一个季度，经济复苏的推断将越来越明显。如果等到每个分析师都认为经济复苏的时候你才做多，那这波牛市你就踏空了。

4. 再生料供应大幅减少

首先是再生料进口量大减，自2008年起，我国政府开始禁止进口废旧塑料袋和薄膜，海关人员不会太多了解塑料，为了防止更多的走私活动，海关可能只是采取的做法是全面禁止进口。由此国家单单限制废旧塑料袋和薄膜的进口，就会导致进口废塑料量大幅下滑。进口数据显示2009年1~3月进口废塑料同比下降21.59%，一月份进口量较08年7月份高点下降58.44%。08年11月至09年2月，4个月环比下降35.25%，进口量减少92万吨。我们来看图三。

图三

另外，再生料国产量大幅下滑。自08年四季度以来，原料价格暴跌导致再生料对塑料加工企业和塑料制品经销商失去了吸引力，使用再生料对降低成本的作用被大幅削弱。受此影响，再生料生产企业生产量大幅减少。在对广东、山东、安徽、河北、江苏和陕西的30家再生料生产企业的调查显示，08年四季度以来再生料的生产量大幅下降，降幅超过了50%。考虑到进口料的损失，再生料供应量减少的可能超过150万吨。调查表明，再生料需求的大量减少使得对新料的需求大幅增加。

5. 刚性需求支撑

下游存在一定得刚性需求，主要表现在农膜、塑料制品和家电下乡政策方面。尤其是农膜方面，刚性需求较强，对经济形势变化不敏感。同时，家电下乡政策带动了塑料原料的需求。“家电下乡”政策此时对塑料市场的全面上扬起到了巨大的推动作用。家电下乡政策，对于长期低迷的塑料制品行业，尤其是家电行业起到的作用至关重要，可谓是“雪中送炭”。

6. 外盘价格不断攀升

相对国产料而言，进口料价格再度倒挂300-400元/吨，这给国内石化企业很大的操作空间，在价格上可无顾及的高结，在某种程度上支撑市场价格。见图四

图四

7. 供应量的增长

聚乙烯市场不同于原油市场，投机需求的影响局限性比较大，往往只能影响一时一地，需求变化总体处于相对平稳的状态，季节性固定而明显，很少有大范围的意外波动。这种情况下，往往每次新增产能的投产对市场的影响就会比较大。2008年以来完全没有新增产能的投产，这也是去年至今年上半年进口量一直偏多的原因之一。而到了2009年下半年，这种状况将会改变，近年来新建的石化装置将会出现集中投产，首先就是福建联合的80万吨/年的全密度装置，该装置已经建成并成功试运营，只要等到上游裂解装置开车就可以在8月中旬左右正式商业运营。光这两套装置就令国内PE产能增长超过10%，这对整个华南/华东市场将构成非常明显的供应压力。而事实上今年确定可以投产还有独山子的90万吨新增产能，该套装置目前也已经在试车，同样等到裂解装置就位就可以投产。因此说，未来几个月里，新增产能除非能够将相应份额的进口量排挤出国内市场，否则即便PE行情受原油价格推动上涨，市场中也将充斥着激烈而艰涩的竞争局面。

第三部分：2010年行情展望：

首先，2010的开始几个月的天气将会是影响行情的最重要的因素。如果2010开春的天气依旧寒冷，这将会导致农用膜的第二次采购。 而根据周易的推算2009年是寒湿年，那么今年冬天的寒冷很可能比往年都厉害。由此，我们可以推测2月中旬，也就是过年前后LLDPE的需求将会有所异动。同样的天气也会影响白糖的行情。

另外，一个影响LLDPE需求的因素是工业用膜，比如家电的包装。 随着世界经济的好转以及国内内需的推动，这方面的使用量可能在年初有一个激增。特别是日本经济GDP的突然暴涨，这已经不是经济恢复的特征，而是经济发展的特征。

下一个影响LLDPE价格的主要因素是原油的价格。随着世界通货膨胀的到来，原油价格的上涨是不可避免的，有可能在上半年挑战100美元的大关。而国内的LLDPE生产方基本是中石油和中石化的直属或者合资企业，基本上没有套保盘。 换句话说，生产方只做多，不做空。这使得LLDPE的期货从上市以来，上涨的速度和力度在所有的品种里面都是名列前茅的

总而言之，我强烈认为2010年的上半年L将持续保持上涨的走势，L的价格看高到14000-15000的区间。时间周期上，过年的节日前或者3月初将会有比较大的行情出现。