从博弈角度分析反弹的可持续性

股指缩量盘整 意欲何为

周五早盘沪深两市小幅低开后，股指维持低位震荡走势，虽有两度翻红，略显冲高欲望，但终受制于获利盘的抛压以及权重股走势低迷的拖累，护盘三驾马车(石化、联通、信行)皆出现回调走势，从而拖累股指掉头回落;截至收盘，上证综指收报3141.35点，下跌12.06点，跌幅0.38%，深成指报收13289.9点，下跌15.37点，跌幅0.12%，两市成交量较昨日萎缩近2成，此外，沪指周K线结束2连阴，本周小幅上涨，涨幅0.88%。

盘面上看，继上个交易日大幅反弹后，今日股指主动回调，权重股与中小盘股走势出现背离，题材股再度活跃，而权重股和大盘股则普遍低迷。板块方面，电子信息、家具行业、纺织器械等题材类板块涨幅靠前，金融、有色、煤炭等权重板块跌幅居首;个股方面，物联网概念今日涨势喜人，新大陆涨停，大立科技，上海贝岭、厦门信达涨幅均超6%;金融类个股今日涨势最差，仅太平洋、民生银行两家微涨，中信银行、华夏银行、北京银行跌局均超2%，两油表现稍差，而今日上市的深圳燃气半日股价即翻番，盘终该股大涨118.27%，与之同步入市的创业板8新股涨势稍逊，N超图涨幅64.29%居于首位，余者在30—50%之间，明显小于首批公司上市首日涨幅，与此同时，创业板“老股”却尽显疲态，28股中1股停牌，1股收平，26股走低。

从消息面看，首先，本周央行净回笼资金100亿，为连续第11周净回笼，可以看出流动性收紧明显;其次，李荣融预计央企09全年实现利润7500亿元，同比增长7.7%，虽说是增长，但分母08年却是下降了30%，所以总体来看，央企这个国家的长子还没有完全伤愈;再者，工信部提出具体要求中部四大行业重组启动，从长期看对被划在重组范围内的行业龙头是利好，最后，第二批8家创业板公司今日挂牌上市，深交所警示风险，确实起到了一定的效果，但后市会不会风云再起还难说。

对于后市，今天的缩量盘整已显示出股指的弱势，此次的反弹虽收复了60日及120日线，但上方的缺口及10线压力明显，权重股的回落也让后市略显扑朔，虽个股活跃度仍在，但鱼尾态势凸显，金融地产，煤炭石油等主流板块不作为，就没有谁能力挺大盘，地产股对利空的完全消化还有待时日，金融板块不遇强利好难有表现，石化双雄犹豫不前，资金面偏紧已是不争的事实，题材股的估值已明显偏高，调整也只是时间问题，所以后市依然面临考验。(国诚投资)

从博弈角度对反弹的可持续性分析

本周以来大盘基本上是围绕60日均线和120日均线上下震荡，在22日大盘同时跌破60日线和120日牛熊分界线后，24日大盘在利好消息刺激之下走出单边上涨行情，再度重返牛熊分界线之上，而今日却并没有延续昨日的强势上涨走势，而是在60日线上方窄幅震荡，收跌12.06点，不过依然在60日先上方。本周主力多空双方在牛熊分界线附近拉锯激烈，胜负何时见分晓，后市主力又将如何博弈?具体且看下文分析!

一、影响主力行为的信息与解读

1、 国资委主任李荣融24日表示，2010年国资委将积极推动国有企业集团核心业务资产上市或整体上市;

2、 工信部日前印发《促进中部地区原材料工业结构调整和优化升级方案》，提出要在2010年-2011年方案实施期内，有色金属、钢铁冶炼、建材、化工等行业兼并重组取得重大进展。

信息解读：国资委和工信部今日分别从不同角度表示明年将重点推进资产整合与重组，一方面是加大资本市场对发展实体经济的帮助，另一方面也是"调结构"政策的进一步延伸。两部委的这个表态，很有可能使得重组题材将成为明年各路资金追捧的主线之一，特别是在经济增长前景不明和此阶段市场估值整体偏高的情况下，重组题材将更显突出。

二、主力行为分析

1、基金：共振情绪指标45，主攻板块：消费、机械、金融、电力

短期行为：多空平衡，与散户博弈;

中长期行为：以防御为主。

根据德圣基金研究中心的基金仓位监测数据，近三周股票基金的平均仓位出现连续下降，自11月26日到12月17日，由86.36%下降到81.72%，下降幅度近5%.可见12月以来的下跌主要是基金大规模减持所致。

基金仓位的连续下降似乎说明他们目前阶段策略上应该是以降低仓位为主，原因一是市场整体估值偏高，二是基金们整体仓位过高，风险较大。近期的连续下跌之中基金们已经降低部分仓位，但是整体上是一老基金减持为主，新基金接盘的势态。他们的这种做法主要在于保证老基金的高业绩，以获得良好的市场评价，有利于日后大量发行新发基金。基金们目前依旧处于一个高仓位，那么他们的这种处境是不利于他们大规模减持的，只能是停停走走，途中必须吸引大量散户投资者入市接盘。那么他们必须要制造较大规模的反弹才行，市场一有利好消息出现，他们很有可能极力放大其效应，在利好消息的配合之下，主力资金昨日大幅拉升，今日调查显示散户投资情绪达到62.5%，似乎达到主力资金的预期目的。一旦散户投资情绪增强，他们可能又将借机降低仓位，基于主力资金的这种行为，短期之内反弹有可能持续，但中长期不容乐观。

2、QFII、热钱：共振情绪指标45，主攻板块：地产、金融、化工、低碳

短期行为：对冲套利;

中长期行为：做多为主，长远布局。

美元指数经过半个多月的反弹之后，近几日开始出现回落。美元反弹是否就此结束，暂不得而知。不过对于这种大规模资金流动方向性变化应该没有这么快，最近在数据监测方面也并未发现有资金流入内地或香港，因此热钱走向还有待继续观察。

广东社科院专家黎友焕指出，"根据数据监测，在迪拜危机后的第三天，热钱流入内地的速度就开始放缓，而流出的速度则在加快，净流入额正日渐萎缩。"

另外，热钱回流在美元指数走强，大宗商品和黄金走弱等迹象也可略见一斑。美元指数已经有效突破半年线，且10日、30日和60日线已经开始呈多头排列，预期美元指数将继续反弹。

事实上在迪拜危机发生之时，本栏就已经提示热钱将回流的可能性。近期迪拜危机再次升级，这些情况可能引发投资者风险意识的提升，使得目前并不便宜的新兴市场资产价格出现适度回归，热钱阶段性重新回归传统美元市场。

不过更长期来看，美元贬值是美联储以发展本国经济的长期策略，还有美元传统市场经济活力始终不及新兴市场，加上人民币长期升值趋势，热钱短暂流出之后再次流入境内依然是大趋势。

三、投资机会与风险

行为方向总结：本周以来大盘基本上是围绕60日均线和120日均线上下震荡，在22日大盘同时跌破60日线和120日牛熊分界线后，24日大盘在利好消息刺激之下走出单边上涨行情，再度重返牛熊分界线之上，而今日却并没有延续昨日的强势上涨走势，而是在60日线上方窄幅震荡，收跌12.06点，不过依然在60日先上方。本周主力多空双方在牛熊分界线附近拉锯激烈，如果大盘跌破牛熊分界线后一路下行，那么各路资金可能疯狂出逃，对高仓位的主力机构极为不利。因此在此阶段他们有极大自救意图，制造反弹行情，吸引散户投资者抢反弹。主力资金昨日大幅拉升，今日调查显示散户投资情绪达到62.5%，似乎达到主力资金的预期目的。一旦散户投资情绪增强，他们可能又将借机降低仓位——估计这也是今日为何走弱的原因。基于主力资金的这种博弈格局，短期之内反弹有可能持续，但中长期不容乐观，投资者亦不宜重仓强反弹。(广州万隆)

资金解冻 行情值得期待

本周大盘受到新股加速发行的影响，周初继续惯性杀跌走势。在外围纷纷走高的带动之下，以及新股密集发行的短期结束，周后期出现了反弹走势。截至本周收盘，上证指数报收于3141点，全周上涨0.88%。两市成交量在本周萎缩趋势明显，两市报出自6月份以来的最低完整交易周的地量水平。我们预计在未来新股发行减缓，资金解冻回流的带动之下，未来指数继续走高的概率较大。

首先，外围股指的纷纷走高，有望带动A股市场整体继续上扬。欧洲股市率先出现反弹新高后，美股也出现了反弹的新高行情。反观A股却出现了连连走低的行情。究其原因，主要是由于近期新股密集发行，造成短期资金面不足以及投资者信心下降等影响。故我们有理由认为目前属于行情发展的一个修正和贱卖的阶段。

其次，密集新股发行的背后将是一个资金解冻的较好时期。在12月份的前三个交易周中，每周的新发数量为8只、9只、11只，呈现出一个加速状态，也使得资金难以从以及市场流入到二级市场之中。未来这批资金将迎来一个解放，一旦该批资金释放后，行情有望得到重生。

再次，部分大盘新股以及次新股濒临破发。如中国建筑，大股东以报出将在二级市场回购该公司股票以达到稳定股价的目的。同时，新股的大量濒临破发以及破发，不仅是行情短期出现一个超卖的标志，同时也会减缓新股发行的速度，保证市场存在一个平稳的交易环境和融资环境。中央经济会议以明确指出资本市场以直接融资为主，则行情不会轻易急转直下，致使目前融资局面改变

最后，蓝筹品种整体估值不高是行情难以出现深跌的主要支撑。无论是金融还是石化，这两大权重板块整体情况均属于一个合理估值空间之内，下行空间相对有限。目前直接遭受打击的地产板块短期内业出现了较大跌幅，况且该板块自8月份调整以来始终呈现出资金流出迹象，未来继续惯性下跌的空间相对较小。

综上所述，行情近期出现的低迷走势，可以界定为行情发展之中的一个修正以及贱卖的阶段。在解冻资金回流以及新基金重新建仓市场的大背景之下，行情后市还是能够继续延伸的。建议投资者考虑借助目前低迷走势，展开逢低布局，提前为明年行情埋下希望的种子。