银河证券基金研究中心负责人胡立峰演讲实录

网易财经12月2日讯 第八届中国证券投资基金国际论坛年度峰会今日在深圳举行，网易财经作为特邀网络媒体，全程直播本次论坛。

以下是银河证券基金研究中心负责人胡立峰演讲实录：

谢谢周总，谢谢深交所，给中国银河证券提供这么一个机会向在座的大家汇报一下中国银河证券在对中国基金业产品与交易方式的这么一个思考。

我们在今年3月份开始，我们作为中国最大的证券公司，中国银河证券就认为中国基金业的发展更多的走交易所化道路，可能就是刚才我做的那个比喻，父亲、哥哥、弟弟还有整个家庭作为一个重要的发展方向。

证券交易所是证券行业与基金行业的交汇点，基金已经成为一个行业了，虽然说现在还在证券业协会里面，但是我想应该成为一个类似于期货行业、基金行业跟证券行业丙类的子行业。

《证券投资基金法》把我国公募资产组合的产品权交给基金公司，同时《证券法》把证券交易的通道权交给证券公司，没有开放其他的金融主体到证券交易所做交易，同时《证券法》把公募基金产品定义为证券的一种。这样来说，证券行业与基金行业在证券交易所这么一个场所里面获得更大、更多的业务交汇跟利益交汇。我们也特别的希望，更多的基金产品和基金客户通过交易所体系进行申购、赎回和交易。从而充分调动证券行业的资源，支持并推动基金行业的发展，逐渐成为证券行业和基金行业越来越大的公司。

今年以来，这么多的交易所指数基金获得这么大的一个发展，我想也在逐步表明了这么一个共识。如果按照交易所来划分的话，场内基本上是交易所体系，和场外两个市场的比较。

在当前中国基金业总共基金资产是2.3万亿元，按照广义口径来统计，就是到底有多少基民？当然这个说法有很多，现在基金的帐户有1.8亿户，如果按照每一个投资者持有3个基金帐户的话，简单的折算有6千万的基金投资者；按照监管部门的统计口径，除了农村以外，城镇居民家庭中有30％的家庭持有了基金。但是在其中只有8％左右是在交易所体系，当然这个近期也在增加。截止到9月末，咱们交易所的总市值只有1300多亿，但是到了10月末，过了两个月这个数据已经增加了1800亿了，主要是行情再上涨一点，10月份以来行情上涨了一点。

交易所基金市值只有A股市值的0.68％，基金交易量7千多亿。截止2009年11月，各个类型的基金比较，封闭式基金业绩最好。像我们公司给我们基金投资者主要推荐的是封闭式基金，在过去几年当中封闭式基金涨了7倍。

我们可以拓宽一下思路，从总市值与总储蓄并驾齐驱。一直以来基金的产品有两种方式，一种是从现金到份额，及投资者用现金在销售场所认购，或者申购基金；另外一种是从股票的份额，投资者用股票去认购基金，也就是我们的ETF基金的股票生成份额模式，我用一个篮子的股票来换基金份额。股票现在全部登记在交易所体系里面，截止目前沪深股市，A股总市值是23万亿，流动市值40万亿。我们的储蓄存款总额是25.96万亿，基金行业是2.3万亿，但是面对的两个，要么从储户，或者说用钱买基金份额，要么券商体系的新型交易所指数，用股票换份额，但是不管怎么样，那两个都是20多万亿，但是现在基本上大家都认为总储蓄的，也就是储蓄的动员能力转化为基金份额的，对总市值这一块大家关注的比较少，如果基金行业在两个方面都着手的话，我想这个行业发展可能潜力是很大的。

上午境外朋友们也讲，各国在场内这块遇到困难，场内这一块因为透明度和统一的交易得到了很大的发展，麦道夫事件给大家印象深刻。这样来说也是推动基金行业进交易所的客观条件。

股指期货和融资融券推动交易所体系的迅速增长，创业板推出之后股指期货、融资融券将成为证券市场两大必须攻克的障碍。为什么这么多基金公司在争夺沪深300指数基金，我想不言而喻，就是如果股指期货现在推出来的话，在现货品种里面能够与它对冲的也就是沪深300这个指数基金。同时交易所体系基金是券商融资融券业务的抵押物，券商做融资融券里面有个规定，必须注册登记在股票基金和国债，交易所里面的基金抵押比股票高，当然这还没有最后的版本，只是按照现有的情况来看，初步是80％，而股票是60％。大量的场外开放式基金受登记限制，它无法成为抵押物。

同时我们预计，交易所体系基金规模在创新之下，中短期之内有可能获得增长。近期交易所指数基金发行基本上创记录的，深100的联结基金发行都相当不错，规模到了11月末应该会达到数量级的增长，突破万亿，当然仅仅是一种研究、预测，仅供参考。大家想一想，两年前的中国开放式基金行业，也就是在2007年6月下旬到2007年10月份，就是在四个多月之内一口气发展了9千多亿资金流入中国基金业，就是一种先进的产品、方式、模式获得社会的认可，再加上外围整个证券市场、基础市场的配合，我想也不排除在未来的2—3年之内咱们证券行业也面临这么一个机遇，我想是可以实现一个数量级的增长。

我们也提出一个思路，一直以来，包括我们中国6千万的基金投资者基本上认为，基金是有价值的，但基金业有交易的价值。很多人在批评这是典型的券商思维，我承认这是券商思维，券商也要交易量。

但是我就遇到一个真实的案例，我们有个客户买了9千多万的保本基金，保了几年，突然就剩几个月，突然间需要钱，这时候跟基金公司赎回，要征收惩罚性的赎回费用，如果在二级市场交易，刚好有另外一个投资者需要保本三个月的话，我想他们之间去结合了，对基金资产也没造成冲击，买家卖家都找到了，所以我们提出一个思路就是高度结合。基金行业三大指数，强制组合投资、强制托管和强制信息披露，相对而言这个行业还是创造了价值。

我们一些企业出去在交易上出问题，基本上出在场外，很少出在场内。为什么？场内这一块是涨的清清楚楚，亏的明明白白，主要是场外这一块，场外大量的商业机构关联方对手交易这一块很难控制。大型金融机构之间的交易，主要是放在交易所的话，上午上交所的张总也讲了，上交所新一代那是实时监控，还不是事后监控，分分秒秒都在对交易进行监控，这样的话我想应该对我们国家的金融风险进行一个控制。2008年市场那么一个跌幅，基金那么一个亏损，但是基本上没有出现大问题，不得不归功于我们中央有一个证券监管体系。这时候出现一两家基金机构，比如像美国麦道夫这种一夜之间投资者的存款没有了，这种后果是不可想象的。

我们建议申购赎回与交易的主要表现形式是场外交易，从未来发展路径来看，建议更多的基金份额发行，申购赎回与交易的纳入交易所体系。交易所体系也是基金业创新的主要场所，这我就不展开了。就是说整个基金业随着技术的进步，我这里非常强调一点“随着技术的进步”，我们好多的创新更多的是在交易技术，甚至在登记结算体系方面能够给予配合的话，我想是可以有大量的创新。

传统的开放式基金，随着时代的发展，理论的创新，很多东西我们要重新思考。 传统的开放式基金，我们有没有存在内在革新与扬弃。传统开放式基金固有的缺陷，它是基金份额与组合之间的交易，也就是说投资者把钱交给基金公司，我赎回的时候从基金公司那里把钱拿回来，是一种直接的交易。

ETF是指数基金的内在革新和自我完善。大家看到了传统的指数基金，指数基金是工具，是要交易，它的时机选择由投资者来定，所以这样来说投资者需要的是低成本、高效率的东西。开放式基金好处好在它是自由申购赎回，他可以取回资产。但是也有一些缺点毛病，如果说交易所在这基础之上，一方面增加了投资者与投资者之间的交易，也就是我们所强调的LOF，甚至我们都建议，如果技术上可行，如果基金公司愿意，券商也给予配合的话，可以把中国500多只场外的开放式基金一夜之间全部拿到交易所挂牌。你既可以申购赎回，也可以去交易，两条腿走路，这样来说我想这个行业内在的革新和扬弃更加更好的推动基金行业的发展。

我的汇报就到这里，谢谢大家。