江海证券
股市回调:受银行再融资传闻带来的资金压力、经济政策不明以及外围市场不佳影响,国内市场信心受挫,上周沪深股市放量暴跌。各个行业均大幅的回调,前期涨幅较大的电子元器件、轻工制造、以及农林牧渔等跌幅最大,金融服务也有较大的下跌,相比较而言,钢铁、有色、食品饮料等表现稍好。
经济政策日渐明朗,货币紧缩性市场忧虑褪去。中共中央政治局11月27日召开会议,指出要保持宏观经济政策的连续性和稳定性,继续实施积极的财政政策和适度宽松的货币政策,落实和丰富完善应对国际金融危机冲击的一揽子计划,提高经济发展的稳定性、协调性、可持续性。由于之前市场认为高通胀预期以及资产价格泡沫化会加快政府的退出政策,信贷紧缩忧虑加大了市场的分歧,而政府对货币政策仍然延续较为宽松的基调有助于打消此忧虑,增强市场的信心。伴随着其他利好经济政策将逐步明朗化,增强股市向上的动力。
迪拜事件影响有限。从中短期看,世界经济复苏将会受到一定的负面影响:迪拜的偿付困难主要原因是经济结构过分依赖房地产和负债规模过大。迪拜危机有可能导致放贷机构“受惊”,囤积资金不外借,这有可能令全球经济短期进入新一轮信贷紧缩潮,阻碍复苏。但从规模上看,与当年的阿根廷危机和俄罗斯危机相比,迪拜债券损失的潜在规模相对较小,同国际货币基金组织预计的欧美银行在2007年至2010年间减记的2万8000亿美元相比更加微不足道,而且债务重组没有重大障碍,其对金融市场的实质性影响有限。另外,海外新华富时指数结算日已过去,对股市的利空因素也消失。
热钱流入缓解国内流动性压力。近期国有银行再融资传闻以及下个月的市场扩容增加了市场的资金面压力。我们认为当前居民储蓄搬家和企业存款的活期化趋势表明国内“不差钱”,而海外热钱的流入更保证了市场充裕的流动性。欧美最近经济数据低于预期,包括迪拜政府主权信用违约,表明海外宏观经济和金融信贷风险都在加大,我国经济的强劲增长以及人民币升值的预期有助于吸引国际资本进一步流入。
产业调整内部整合或加快,市场风格转向中上游。伴随着年底的临近,经济会议文件的出台,明年的产业结构调整和行业的内部整合预期增强,这将带来资本市场的投资机会。上周市场回调较大,前期涨幅明显的消费类和题材类行业深度下跌,我们认为年底市场的主要行情将转向前期受到市场忽视的中上游板块以及相对被低估金融类股。在策略上,要首先寻找有明确整合预期的行业,然后分析其安全边际与业绩弹性,关注前期产能过剩的行业产能利用率变化。
行业配置:最近市场将紧盯中央经济工作会议、我们认为市场风格有望转向中上游板块,投资者可以积极寻找业绩弹性较大相关个股。以此为主线我们建议超配受益于货币政策宽松明朗化的金融类板块,受益于行业内部整合、产能利用率提高以及业绩增长明确的煤炭石油、有色金属,化工行业和钢铁等行业,投资者可以积极寻找业绩弹性加大的相关个股,另外也可以考虑电力及电气设备、医药、农产品以及新能源板块。