寻找下一个乌鸡变凤凰神话

“重组是资本市场永远的神话”，重组股具有天然的比价优势，为主力资本运作提供了广阔的想象空间，股价连续上攻演绎着一个又一个“乌鸡变凤凰”的资本造富神话。

今年重组行情风起云涌，面对异常丰盛的重组盛宴，一旦投资者成功把握住了稍纵即逝的机会，很可能就会成为下半年行情的超级大赢家。观察当前的经济形势和股市环境，我们认为重组股将有良好表现，在接下来的12月份以及明年的行情中，投资者可以重点关注重组股的机会。

十一月上旬，我们看到长安汽车公布了其顺利完成重组的消息，股价立刻封于涨停。中航工业以其持有的昌河汽车、哈飞汽车、东安动力、昌河铃木、东安三菱的股权，划拨兵装集团旗下的中国长安汽车集团;兵装集团将旗下中国长安汽车集团23%的股权划拨中航工业。此次整合使国内汽车市场格局发生明显改变，新长安汽车的生产规模将显著扩大，并直接挤进国内汽车生产前三甲。

我们认为中航工业重组将好戏连台，而汽车与飞机板块的整合仅仅是一个开始。中航系资金实力雄厚，中航工业正酝酿在11月底推进新一轮重组计划。与长安汽车的重组只是按照以前制定的发展战略和产业结构调整规划所做的正常产业调整。按照中航工业的整体战略目标，中航系具有较明确整体上市重组预期的上市公司有：西飞国际、哈飞股份、航空动力以及港股上市公司中航科工，这些上市公司在明年的行情中应该有良好表现。

那么，寻找下一个乌鸡变凤凰神话应该有怎么的选股思路和投资策略呢?

中央经济工作会议即将召开，将给来年的经济工作定调。我们认为，为了应对潜在的通胀风险，在保持适度宽松基调的同时，央行将会根据市场情况对流动性进行适度微调。在此背景下，股市的表现可以谨慎乐观。受国家产业、区域政策的支持和推动，重组题材可能再次获得市场各方的密切关注。我们认为，建立在重组预期下的业绩增长和产业整合有望推动行情向纵深发展。而在A股市场中，重组股大概可分为两大板块，即央企重组和地方国资重组两个方面。

央企重组符合政策方向 关注三大整合方式

在资产总体价格相对处于较低的时候，对于国资背景的上市公司大股东来说，择机用资产换股份，然后再通过股权的增值来获取更大利益，将是最佳选择。另外，按照国资委的计划，央企其他整合路径也将延续。对于不属于关系到国民经济命脉、国家安全的行业，有望在调整中逐步对民营企业、地方国资、外资企业放开或横向整合，以提高企业效率。

除此以外，国资委决定从2010年开始，在央企全面推行经济增加值考核，这实际上是将上市公司市值管理作为国企领导者的主要政绩考核指标之一。市值管理不但符合央企本身利益最大化需求，还符合管理层的政策方向。政策施压下的上市公司市值管理，成为驱动大股东和国企高层进行市值管理的政绩压力陡增。

《关于推进国有资本调整和国有企业重组指导意见的通知》成为加快推进央企将优良主业资产注入上市公司、做优做强上市公司最终实现整体上市的有力政策保障。因此，随着央企大股东解禁的高潮，市值管理的高潮也将随之而来。通过增发注资实现资产证券化，或通过产业结构调整重组，有望彻底改变上市公司主业是当前产融兼顾的具体方式。当前以下三种方式有望成为央企提高资产证券化的重要手段：一、通过定向增发，大股东注资上市公司，如国投电力以非公开发行股票的方式认购国家开发投资公司持有的国投电力有限公司100%股权;二、通过股权行政划转方式变更上市公司控制人，进一步明确上市公司定位，如国投新集以无偿划转方式实际控制人变更为国家开发投资公司，成为集团煤炭类上市公司地位明确;中工国际以国有股权划转的方式，明确中国机械工业集团成为控股股东，意欲将国际工程承包业务注入上市公司等;三、为避免同业竞争进行合并同类项方式的上市公司重组，如*ST上航空、ST东航的重组。

从当前市场中有资产注入或重组类的上市公司强势表现看，不断提升上市公司内在价值和市值的央企整合或重大资产重组正在成为市场重组热点的主流。

地方国资重组 推动区域振兴带来重组机会

今年以来，我国已密集出台了一系列有关区域经济发展、振兴的规划和方案，其中包括珠江三角洲地区改革发展规划、两江新区发展规划、建设上海金融航运中心、福建海西经济开放区、深圳综合配套改革方案，横琴发展规划、关中-天水经济区发展规划、江苏沿海发展规划、辽宁沿海经济带发展规划等。

区域规划政策的核心无疑是产业结构调整升级，培育新的经济增长点，最终实现各区域和谐发展，并解决长期以来我国面临的产业结构升级的课题。政府希望通过加快区域经济发展以优化生产力布局的意图明显，因此，为推动当地经济发展的资产重组已成为各地方政府、国资的重点工作之一。

2008年颁布的《关于进一步推进上海国资国企改革发展的若干意见》中明确提出，除某些经营性资产要划到国资委监管之外，三到五年后，上海国资企业将重组到30至35家。目前，上海国资共有10222亿元，其中经营性资产7200亿元。上海国有及国有控股的上市公司共72家，其中国有股份的权益为1000多亿元，仅占整个上海国资经营性资产的17.6%，仍有许多优质国有资产没有上市。上海市国资委鼓励企业整体上市或者核心业务上市，按照上海市市长韩正的说法，未来上海国资资产证券化的比例将从现有的18%提高到40%左右，这意味着上海市国资整合将持续上演。近期上海医药、上实医药、中西药业重组停牌;广电系的广电电子和广电信息重组等一系列动作预示着上海国资整合的脚步在加快。

去年重庆市常务副市长黄奇帆就曾表示，重庆多家国有企业集团要实现整体上市或借壳上市。今年重庆市国资委主任崔坚再次表示今年将抓住有利时机，坚定推动包括重庆银行、重庆水务、重庆能源在内的七大国企集团整体上市。有了市政府的强烈支持，重庆多家上市公司在今年都有很强的重组预期，其中重庆百货和重庆港九尤为突出。前者控股股东重庆商社为七大国企之一，公司有望通过向大股东定向增发，从而实现重庆商社相关商业资产的整体上市。后者目前已公告停牌，称大股东重庆港务物流集团有限公司正在筹划与公司有关的非公开发行股份事宜。

陕西西安地处关中天水经济区内，目前来看，陕西当地金融企业都不够大，且比较分散，最迫切的是需要把规模做上去，而以石油、煤炭为主的陕西能源国企又拥有大量资金，需要进行投资，所以由政府推动的资产重组有望一拍即合，而陕国投作为该区域唯一的金融平台值得关注;另外，西安旅游集团旗下拥有西安旅游和西安饮食两家上市公司，两者在餐饮、住宿等方面有众多的重合业务，一直被市场认为有重组预期。

综上所述，与几年前的“国退民进”不同，央企和地方国资参控企业作为国民经济的重要支柱和科技创新的骨干力量正在通过集团整体上市、借助央企重组或区域性国资整合机会将旗下资产定位明确的打包注入各上市公司或借壳上市，引进战略投资者等多种重组方式回到资本市场舞台的中央，为此，投资者应密切关注这场资产重组盛宴。