新资产泡沫系统性风险隐现 商品市场寒意来袭

本周，全球股市出现高位调整，美元指数再次下试75点支撑后再次上扬。黄金再创1152.8美元/盎司纪录新高及农产品市场的强势成为商品市场最大亮点。然而周四美股与原油价格的大幅下挫，以及美国短期国库券收益率再次转负，为金融市场再次蒙上阴影。

新资产泡沫的系统性风险隐现

2009年美元贬值约7.2%，但衡量大宗商品价格水平的高盛商品指数年内涨幅已达46%，铜、原油等重要商品本轮涨势涨幅均在100%以上，黄金价格涨幅约30%。以上数据可看出美元贬值只是商品价格上涨的一个重要背景因素，真正造就本轮商品牛市的主要还是投资者对经济复苏的乐观预期及资金的推动。

根据巴克莱最新监测数据，商品市场今年以来资金流入已达550亿美元，超过2006年商品市场全年资金流入量，预计今年全年资金流入量将达到600亿美元。

周四美国太平洋投资管理公司总裁Bill Gross关于新一轮资产价格泡沫“系统性风险正在增加”的评论，表明市场投资者新一轮关于资产价格上涨过快的担忧卷土重来。

大豆市场成为商品市场亮点

本周初商品市场继续大幅上涨，黄金创出1152美元历史新高，原油价格再次冲击80美元大关，但在中国恢复大量进口美国大豆、马来西亚棕榈油出口进度加快等利多因素推动下，CBOT大豆价格再次挑战1050美分，国内豆粕、豆油期货价格在多头大举增仓推动下连续走高，周涨幅分别达到3.8%。

一周来，大连商品交易所豆粕909合约持仓量增加24万余手，豆油1009合约增仓近10万手，成为本周国内商品市场资金流入规模最大的板块。豆粕、豆油在基本面利多因素及资金推动下能继续在寒意袭来的商品市场中一枝独秀吗？

风险规避意识再起

欧元汇率自10月21日触及1.5061美元本轮新高以来，一个月的时间内再未能推展向上空间，CME交易所包括8种主要货币在内的外汇期货基金持仓数据显示，自10月下旬起基金看空美元的兴趣已经连续四周下降。随着投资者对经济复苏的忧虑情绪再起，美元有走出中期反弹行情的可能性。

当CBOT大豆再度面临1050美分的中期关口，国内豆粕价格因强雪和运输因素普遍上涨，但基于国内榨油企业开工率全面提高，中期市场豆粕与豆油供应都不存在短缺之虞，因此建议投资者应逐步减持前期多单。

（作者为大华期货研究所总经理）