投资要点:
未来数周对退出政策的担忧将暂缓一段。近两个月市场最明显的变化，在于部分国家央行坚定执行了退出政策。8月以来，以色列、澳大利亚、挪威等国央行先后宣布加息，印度央行近期也上调了金融机构法定流动性比率，从而拉开了全球性退出政策的序幕，从TED指数也可以看出，流动性最为宽裕的时期已经过去，但从极为宽裕到相对紧张将持续相当长一段时期。上周美联储议息会议给出了调整政策的基础，认为目前资源利用率低，通胀趋势不明显，且通胀预期稳定，这些因素的变化将是其政策调整的触发点。从历史表现看，联储最近几次加息周期开始基本是在失业率稳定下降之后。
利差交易存在将制约中国提前加息。以美国为主的发达国家短期内加息可能性仍低，亚洲部分国家将面临两难选择，提前加息将吸引热钱大量流入，重现前几年中东国家以及东南亚国家的泡沫，不加息将会迎来低息带来的过剩流动性压力，香港证券市场的出色表现以及香港外汇储备自去年12月份以来的异常增加，反映这种状况下热钱的动向，作为管理层，权宜之策主要为数量性调控政策，如前期印度央行上调银行准备金率，同时允许本币小幅升值也可能是相关措施之一。此种逻辑下，受本轮危机冲击相对较低国家的资产价格将面临较大的膨胀压力
市场恐慌程度回归正常。主要经济体3季度经济数据公布后，市场对经济前景的担忧明显下降，美元指数10月下旬短暂反弹后，又再次走软的迹象，即便继续深跌的可能性不大。与此对应，VIX指数前两周大幅波动，反映市场信心摇摆不定，近期出现再次下降走势，市场恐慌程度将再次回归正常，与此对应，以股票市场为主的部分资产价格再次上行，而债券收益率则走低。
外围市场压力上周得到充分消化。我们认为外围市场的负面影响已经基本得到充分消化，注意到上周一A股市场大幅低开后迅速回升，反映A股投资者信心已经发生了显著变化，由于对12月份中央经济会议充满积极预期，A股有望重拾升势。
AH溢价指数走出谷底。由于A股投资者前期持续谨慎，A股市场表现相对落后于港股，但上周此种情形出现了一定变化，A股市场信心明显增强，我们判断这有望成为A股新一轮升势的开始。
板块选择上，延续前几周判断，继续关注经济复苏对金融板块的积极影响，重视金融服务板块中期投资机会；我们看到上周交通运输板块在题材性刺激下出现了交易性机会，认为后市此种现象将更加明显，因下周奥巴马访华，本周可适当关注节能环保、新能源、本币升值等题材。（华创证券）
本文来源：网易财经
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王晓易_NE0011
