中元华电上市 16家券商估值区间25-49元

中元华电（300018）：发行价32.18元市盈率52.6倍

中元华电主营产品包括电力故障录波装置和时间同步系统等。电力故障录波器被称为电力“黑匣子”，电力故障录波装置技术居于国际领先水平，时间同步系统居于国内领先水平。

竞争优势：一是细分行业龙头。2008年国内市场占有率为22.5%，位居全国同行之首，具备较强国际竞争力；时间同步系统居于国内领先水平，至2008年国内细分市场占有率为13.30%，位居全国同行第三。近3年中元华电综合毛利率分别达到56.99%、54.91%和55.77%。二是受益智能电网建设，具有广阔的市场发展前景。据悉，未来国家电网投资建设还将逐年加大并保持较大总规模，同时随着国家建设智能电网目标的推进，电力系统二次设备的市场需求量有望在保持现有规模的前提下稳步扩大，而公司主营的电力故障录波装置和时间同步系统是电力系统二次设备的重要组成部分。

风险因素：中元华电的投资风险在于对电网公司的高度依赖和高利润率难以保持上，公司还面临着市场需求下降的风险，市场开拓风险和公司成长风险。

中元华电上市 16家券商估值区间25-49元

天相投顾 上市价格预测

预测机构 天相投顾

预测作者 天相机械组

预测价格 30.1-34.4元

预测摘要 预计2009年-2011年每股收益为0.86元、1.14元、1.80元。考虑到公司所在电气设备行业及与公司产品相近上市公司目前的估值水平，以及公司作为细分行业的龙头及公司募集项目完成后的快速增长，我们认为可以给予公司略高于相近上市公司平均估值水平，谨慎的认为其合理的估值区间应为35倍-40倍，按照2009年每股收益0.86元计算，对应的合计价格区间应为：30.1元-34.4元。

国都证券 上市价格预测

预测机构 国都证券

预测作者 李元

预测价格 25.2-32.4元

预测摘要 二次设备类企业的估值普遍较高，考虑到公司在行业内的独特性和所具有的较强的竞争力，我们认为公司的合理市盈率在35-45倍之间，因此预期公司二级市场的合理价格为25.2-32.4元，建议询价价格为30.0元。综合考虑上述区间以及目前市场状况，我们认为公司二级市场的合理价格为25.2-32.4元，建议询价价格为30.0元。

国信证券 上市价格预测

预测机构 国信证券

预测作者 彭继忠

预测价格 28.00-32.00元

预测摘要 我们估计故障录波系统在两年内仍处于较快的增长期，公司的领先优势地位有望维持，两年之后市场需求则有可能出现显著放缓。我们预计公司2009-2011 年EPS（摊薄后）分别为0.85、1.13、1.32 元。在当前市场状况下给予公司2009 年35－40 倍PE 较为合理，合理价格区间为28-32 元，建议申购价格为25-27元。

国泰君安 上市价格预测

预测机构 国泰君安

预测作者 王稹

预测价格 40.8-45.9元

预测摘要 我们预计公司2009年至2011年EPS分别为0.82、1.02、1.21元。我们认为合理股价32.8元。根据创业板前十家的发行询价情况，合理的询价区间为28.7-32.8元。上市首日的股价区间：40.8-45.9元。

东兴证券 上市价格预测

预测机构 东兴证券

预测作者 周宏宇

预测价格 30.10-34.40元

预测摘要 上市首日定价区间：30.10-34.40元，建议申购价格24.00-27.50元。预测2009-2011年EPS分别为0.86、1.04、1.34元，根据目前市场估值水平，给予35-40倍PE比较合理。上市首日定价区间：30.10-34.40元，建议申购价格24.00-27.50元。

东海证券 上市价格预测

预测机构 东海证券

预测作者 陈鹏

预测价格 25.8-30.1元

预测摘要 定价区间与申购建议：按新增发行股本1635万，总股本为6500万股来测算，2009-2011年公司每股收益将达到0.86元、1.1元和1.41元，三年CAGR达到18.01%；二次电力设备测控保护市场，在电网投资持续增长、智能化和数字化技术升级的背景下成长性较好；作为具备技术先发优势的细分行业龙头，其优势地位在未来数年内能够得以持续，可考虑给予一定的估值溢价，给予09年30-35倍动态PE，合理估值区间为25.8-30.1元；根据谨慎性原则，建议申购价为23.22-27.09元。

国金证券 上市价格预测

预测机构 国金证券

预测作者 刘江啸

预测价格 35.80-42.96元

预测摘要 我们预测2009～2011年，公司销售收入将分别达到160.53、188.43、235.64百万元，净利润分别为56.69、65.24、80.05百万元，每股收益分别为0.872、1.004、1.231元。 基于我们对电力自动化设备研制公司的理解，以及对专业设备研制的了解和历史经验，我们认为公司股票合理价格区间为27.67～30.62元，对应2009年EPS的31.73～35.00倍；公司首日上市股价波动区间为35.80～42.96元，对应2008年EPS的50～60倍；公司股票询价区间建议为21.90～26.28元，对应2009年EPS的25～30倍PE。

上海证券 上市价格预测

预测机构 上海证券

预测作者 蔡钧毅

预测价格 41-44元

预测摘要 公司主要从事电力系统智能化记录分析和时间同步相关产品的研发、制造、销售和服务。根据上海证券研究所行业研究员的预测，中元华电09和10年摊薄每股收益分别为0.85元和1.10元。我们预计中元华电上市首日的定价可能达到41-44元，较发行价上涨约25%-35%。

中信建投 上市价格预测

预测机构 中信建投

预测作者 陈夷华

预测价格 40-45元

预测摘要 此次IPO拟发行不超过1635万股，募集资金将投资于智能化电力动态数据记录装置、基于北斗/GPS的时间同步系统及时间同步检测设备、企业技术中心三个项目。在公司现有核心技术的基础上向嵌入式、数字化、网络化方向延伸和发展，可使公司智能化电力动态数据记录装置新增产能2500台/年、时间同步系统装置和高精度时间同步测量装置新增产能5000台/年。我们预计公司未来三年的业绩分别为0.88元、1.13元、1.46元，年均复合增长率在30%左右。给予09年50倍PE，合理价值为40元-45元，建议询价区间30－32元。

兴业证券 上市价格预测

预测机构 兴业证券

预测作者 王雪峰

预测价格 24.57-33.67元

预测摘要 我们预计公司2009 年到2011 年EPS 分别为0.91 元、1.15 元、1.21 元，按照二次设备行业可比公司估值，我们认为可以给予公司2009 年25-35倍PE，对应合理股价22.75-31.85 元。考虑作为创业板企业的合理溢价，我们认为合理的股价区间为24.57-33.67 元。如发行价格按30 元估计，则对应2009 年-2011 年市盈率分别为33.08、25.98、24.89。

世纪证券 上市价格预测

预测机构 世纪证券

预测作者 吕丽华

预测价格 30.1-34.4元

预测摘要 预计公司09-11年EPS分别为0.86元、1.14元、1.8元，考虑到公司作为细分行业的龙头及公司募集项目完成后的快速增长，我们认为给予公司2009年35倍-40倍PE较为合理，对应合理价格区间30.1元-34.4元。

长江证券 上市价格预测

预测机构 长江证券

预测作者 虞亚新

预测价格 31.15-35.6元

预测摘要 我们预测公司09 年到2011 年的EPS 分别为0.89 元、1.10 元和1.32 元，考虑到市场上国电南自、国电南瑞等二次设备制造商的估值水平和创业板的估值情况，我们给与公司09 年35 倍到40 倍的市盈率，对应的股价的合理区间为31.15 元到35.6 元。

银河证券 上市价格预测

预测机构 银河证券

预测作者 钱志华

预测价格 45-49.5元

预测摘要 按照发行后的总股本，预计公司09、10 和11 年的EPS 分别为0.90、1.11 和1.47 元，同比增长25%、23.2%、33.2%。目前国内电气自控设备行业上市公司09 年平均PE 为37 倍，根据行业发展前景，考虑到市场对创业板公司成长性的追捧，给予2009 年PE 为50－55 倍的上市首日目标价，对应上市首日股价运行区间45—49.5 元。公司股票发行价为32.18 元，对应上市首日股票涨幅为39.84％－53.82％。

中原证券 上市价格预测

预测机构 中原证券

预测作者 潘杭钧

预测价格 33元

预测摘要 预计公司2009年、2010年基本每股收益分别为1.05元、1.10元。作为具有极强盈利能力的细分行业龙头，虽然公司成长性并不突出，仍可给予一定的估值溢价，给予2010年30倍PE，公司合理价值为33.00元。

华泰证券 上市价格预测

预测机构 华泰证券

预测作者 张洪道

预测价格 32.3-32.83元

预测摘要 中元华电本次发行价为32.18元，09年-2011年的动态市盈率分别为37.42倍、30.94倍、25.95倍，这个市盈率水平高于A股市场的平均市盈率水平，但和同类上市公司目前的的动态市盈率接近，也就是说，中元华电的发行价已经和同类公司的二级市场价格接轨。上市首日如有一定的涨幅，我们建议投资者择机卖出。如果我们以同类可比上市公司09年和2010年市盈率为基准来测定其上市后的合理价格区间，则为32.3元-32.83元。

东方证券 上市价格预测

预测机构 东方证券

预测作者 邹慧

预测价格 35.6-40.05元

预测摘要 估值。我们预测公司未来三年的盈利预测分别为0.89 元、1.14 元和1.43元，根据可对比公司估值水平，我们认为公司合理估值为09 年40-45 倍PE，合理股价为35.6-40.05 元。