立思辰上市 19家券商估值区间15.5-35元

立思辰（300010）：发行价18.00元 市盈率51.5倍

立思辰是业界领先的文件和视音频解决方案提供商、国内最专业的文件管理系统服务商，主要业务是向企业客户提供办公信息系统服务，主要包括文件管理外包服务、视音频解决方案及服务。2006年、2007年和2008年，公司营业收入的复合增长率为50.72%，净利润的复合增长率为71.22%。

竞争优势：公司在本土企业排名第一，其主要竞争对手是富士施乐公司(日本富士胶片与美国施乐的合资公司)，其客户群体以跨国企业在华分支机构或合资企业为主，在业内积累了中国国航、国家工商总局、国开投、中电投、中石化、中海油、大众等众多优质客户。

公司商业模式难以复制，与客户之间是通过三年到五年的合同形式确认这种关系，并通过长期的合作关系拓展业务服务范围。此外，本土企业短期内难以与公司正面竞争。

公司的长远目标是成为中国办公信息系统服务行业的领导者和行业标准制定者，短期目标是未来3年的净利润年均增长率不低于30%。

风险因素：发展前景较难确定，一是办公信息系统外包服务在中国毕竟属于新生事物，将来究竟能形成多大的市场空间，现在还很难判断；二是这个行业的进入门槛不高，公司没有足够的力量阻止外来者侵蚀行业的利润，以公司过去20%多的毛利率看，利润空间并不丰厚。

立思辰上市 19家券商估值区间15.5-35元

申银万国 上市价格预测

预测机构 申银万国

预测作者 尹沿技

预测价格 15.5-18.7元

预测摘要 合理价格区间为15.5-18.7 元。我们预计公司09-11 年EPS 为0.46、0.58、0.71 元。鉴于立思辰所处的办公信息服务市场正处于快速增长阶段、发展潜力巨大，并且公司市场地位领先，我们认为至少应获得计算机应用行业的平均估值水平，给予公司09、10 年市盈率为36.7、30.0 倍。相应合理价格在17 元左右，上下调整10%，我们得出公司的合理价格区间为15.5-18.7 元。

国都证券 上市价格预测

预测机构 国都证券

预测作者 姜瑛

预测价格 15.51-16.92元

预测摘要 我们预计公司09-11年摊薄每股收益为0.47元、0.58元和0.63元。考虑到公司在行业内的领先地位以及未来行业广阔的发展空间，我们认为公司发行后合理的09年动态市盈率区间为33－36倍，对应公司二级市场股价的合理区间为15.51元－16.92元。建议一级市场询价区间为13.96元－15.23元。

国金证券 上市价格预测

预测机构 国金证券

预测作者 程兵

预测价格 30.16-35.04元

预测摘要 我们预测2009～2011年公司实现净利润48.52、66.43和83.45百万元，同比分别增长32.00%、36.90%和25.62%，EPS分别为0.461、0.632和0.794元。我们认为公司竞争力高于行业，给予22.12元价值中枢，相当于2010年35倍PE。建议投资者给予立思辰15.67-17.52元的询价区间；相当于09年EPS的34-38倍。考虑到公司的竞争力与成长性，建议投资者积极申购。我们需要关注公司募集资金项目实施延期带来的风险。

国泰君安 上市价格预测

预测机构 国泰君安

预测作者 魏兴耘

预测价格 14.25-15.96元

预测摘要 公司以管理外包服务为核心，面向企业级客户提供办公信息系统服务，主要包括文件管理外包服务、视音频解决方案及服务。据统计，客户实施文件管理外包服务后，成本将节约近20%，公司正是通过为客户提供节约、高效、环保、健康的新型办公环境，降低客户的运营成本来创造企业价值。

江南证券 上市价格预测

预测机构 江南证券

预测作者 薄小明

预测价格 18.8-21.2元

预测摘要 公司在行业中形成了明显的先发优势，市场地位领先，预计公司未来三年收入复合增长率高于行业，达到30%左右。但随着竞争的日益激烈，毛利率预计将有小幅下降。公司2009-2011年EPS预测值分别为0.47元、0.59元、0.67元。目前软件行业上市公司2009年和2010年的平均动态市盈率分别在32和27倍左右，公司作为创业板企业，根据国际经验应该获得行业平均估值水平以上30%左右的溢价。按照2009年40-45倍左右的市盈率，公司合理价格在18.8-21.2元左右。

中金公司 上市价格预测

预测机构 中金公司

预测作者 曾令波

预测价格 14.75-17.7元

预测摘要 立思辰（300010）是国内领先的办公信息系统外包服务提供商，我国目前使用办公信息系统外包服务的公司不足6%，相比国外85%的水平，发展空间广阔。作为所属行业的国内龙头，公司先发优势明显，将充分受益于我国文件管理外包和企业视频解决方案行业的快速增长。预计公司未来3年将取得高于行业的增速，文件管理外包业务复合增长35%，企业视频解决方案业务复合增长25%。市场平均预测公司2009-2011年每股收益分别为0.46、0.59和0.72元，给予2010年25-30倍的市盈率，我们认为公司股价合理交易区间在14.75-17.7元。

广发证券 上市价格预测

预测机构 广发证券

预测作者 惠毓伦

预测价格 21.45元

预测摘要 我们预测公司2009-2011年EPS分别为0.46元、0.66元和0.76元。按略高于行业平均水平，给予公司2010年30~35倍的PE。上市后合理价值区间为19.8元~23.1元，价值中轴为21.45元，相对18.0元发行价具有一定的成长空间。

天相投顾 上市价格预测

预测机构 天相投顾

预测作者 天相资讯科技组

预测价格 18.4-20.7元

预测摘要 盈利预测及估值。以公司IPO后10,515万股总股本计算，我们预计公司2009-2011年EPS分别为0.46元、0.56元和0.66元。我们认为创业板上市公司估值相对较高，预计公司合理市盈率在40-45倍之间，以2009年EPS计算，合理价格在18.4元至20.7元之间。

民族证券 上市价格预测

预测机构 民族证券

预测作者 张凯

预测价格 14.71－17.98元

预测摘要 预计公司2009年-2011年净利润分别为0.47亿元、0.64亿元和0.82亿元，同比分别增长28.11%、35.12%和29.65%，每股收益分别为0.45元、0.61元和0.78元。合理估值区间为14.71元－17.98元。建议申购。

万联证券 上市价格预测

预测机构 万联证券

预测作者 侯金鸣

预测价格 18.4-23元

预测摘要 立思辰公司作为办公信息系统服务提供商，主要面向政府机构及大中型企事业单位，针对办公和业务流程中各类信息的流转和处理，以管理型外包服务为核心，提供办公信息系统解决方案及服务，协助客户降低办公成本，提高办公效率，建立节约、高效、环保、健康的办公环境。公司的解决方案及服务具体包括文件管理外包服务、视音频解决方案及服务等产品组合。

银河证券 上市价格预测

预测机构 银河证券

预测作者 钱志华

预测价格 24.75-27元

预测摘要 未来盈利预测：我们预期公司发行后2009、2010 年销售收入分别为3.49 亿、4.43 亿；归属于母公司所有者的净利润分别为0.47 亿、0.60 亿；对应EPS 分别为0.45 元、0.57 元。 目前国内同类上市公司09 年平均PE 为43 倍，考虑到市场对首批创业板公司成长性的追捧，给予2009 年PE 为55－60 倍的上市首日目标价，对应上市首日股价运行区间24.75—27 元。公司股票发行价为18 元，对应上市首日股票涨幅为37.5％－50％。

国联证券 上市价格预测

预测机构 国联证券

预测作者 李斌

预测价格 18.9-23.76元

预测摘要 合理区间为17.71-21.25元。我们预计公司09-11年收入增长分别为23.17%、26%，每股收益为0.43元、0.54元。行业内相似上市公司的均市盈率大概在38倍上下，而我们估计创业板的估值溢价在30%左右，因此给予立思辰以44-49倍预测市盈率，对应的合理格为18.9-23.7元。价

中信建投 上市价格预测

预测机构 中信建投

预测作者 董志强

预测价格 17.6元

预测摘要 公司是国内第一批创业板上市公司，也是创业板中首批上市的软件类公司。凭借领先的行业地位和技术优势，处于快速增长的立思辰将在不断开拓的市场中获得更多收益。今年在中小板上市的两家软件企业久其软件和新世纪的发行市盈率分别为36.14和34.04，均是中小板新股中较高的。鉴于创业板的出台可能会引发更多资金的关注，我们给与该板块软件类公司更高的估值。我们预测公司2009年每股收益为0.44元，公司的合理价格是17.6元。考虑到新股一般会受到过度追捧，上市后的价格也许会远远超过这个价格，但是我们认为最终股价会向合理价值回归的。

日信证券 上市价格预测

预测机构 日信证券

预测作者 谢爱红

预测价格 15-16.5元

预测摘要 预测公司2009年到2011年全面摊薄EPS分别为0.48元、0.65元和0.86元，。 结合 DCF绝对估值和相对估值的结果，立思辰上市后的合理估值区间是 15～16.5元。对应 2009 年动态市盈率为 31～34倍，建议投资者积极申购。

东兴证券 上市价格预测

预测机构 东兴证券

预测作者 王玉泉

预测价格 27-32.4元

预测摘要 盈利预测与定价建议：我们预测公司09、10年收入增长率和净利润增长率分别将达到27.17%、27.44%和22.32%、15.63%，摊薄后EPS 分别为0.44和0.49元。目前国内计算机软件类上市公司09 年平均PE 为34倍，根据当前市场流动性宽裕及新上市中小板公司近期定价特征，我们预期公司上市之后首日价位在27-32.4元之间。

方正证券 上市价格预测

预测机构 方正证券

预测作者 傅敏

预测价格 14.75-17.7元

预测摘要 立思辰（300010）是国内领先的办公信息系统外包服务提供商，我国目前使用办公信息系统外包服务的公司不足6%，相比国外85%的水平，发展空间广阔。作为所属行业的国内龙头，公司先发优势明显，将充分受益于我国文件管理外包和企业视频解决方案行业的快速增长。预计公司未来3 年将取得高于行业的增速，文件管理外包业务复合增长35%，企业视频解决方案业务复合增长25%。市场平均预测公司2009-2011 年每股收益分别为0.46、0.59 和0.72 元，给予2010 年25-30 倍的市盈率，我们认为公司股价合理交易区间在14.75-17.7 元。

信达证券 上市价格预测

预测机构 信达证券

预测作者 冯磊

预测价格 22-26元

预测摘要 预计2009-2011 年公司实现每股收益分别为0.47，0.55，0.67 元。我们认为，给予公司2009 年45 倍的动态估值较为合理，公司合理股价为21.15 元。考虑到创业板初期可能会受到追捧，公司上市首日PE 在45-55 倍之间，上市目标价为22—26 元。

联合证券 上市价格预测

预测机构 联合证券

预测作者 龚浩

预测价格 23.40-25.20元

预测摘要 我们预计2009、2010和2011年立思辰的文件管理外包分别增长78.6%、45.0%和40.0%，视音频解决方案的收入分别增长13.5%、25.0%和20.0%，文件设备销售业务的收入分别增长42%、5%和2%。三项业务的毛利率基本维持2008年的水平。预计2009、2010和2011年立思辰的收入分别为3.7、4.7和5.9亿元，净利润分别为5055、6828和9105万元，按发行后股本计算每股收益分别为0.48、0.65和0.87元。我们认为新股发行价格偏高，投资者需要耐心等待机会。

上海证券 上市价格预测

预测机构 上海证券

预测作者 彭蕴亮

预测价格 30-33元

预测摘要 公司主营业务为向客户提供办公信息方案及服务。目前各研究机构对立思辰09和10年摊薄每股收益预测均值为0.46元和0.60元，我们预计立思辰上市首日的定价可能达到30-33元，较18元的发行价上涨约70%-90%。