乐普医疗上市 16家券商估值区间20.69-55元

乐普医疗（300003）：发行价29.00元 市盈率59.6倍

乐普医疗是一家医疗保健设备制造公司，成立于1999年，是由中船重工集团第725研究所和美国WP公司共同出资组建，公司主要从事冠状动脉介入医疗器械的研发、生产和销售，是国内高端医疗器械领域能够与国外产品形成强有力竞争的为数较少的企业之一。2006-2008年期间，公司的主营业务收入、净利润年均复合增长分别达到119.94%、216.97%。同时公司销售毛利率和净利率均保持较高水平，分别为81.7%和52.71%。

竞争优势：在业内第一个获得国家药监局颁发的“冠状动脉支架输送系统”产品注册证(III类)、第一个研发并试制成功抗感染“药物中心静脉导管”，围绕药物支架及其配套系列产品，公司已拥有国家批准的专利36项，申请待批准的30项(其中4项正在申请国际专利)，2009年1月公司被《福布斯》中文版评为“2009中国潜力企业”第三名。据预测，2012年我国冠状动脉支架需求量将达到85.03万套，该市场正处于高速成长通道中。

风险因素：一是产品技术替代风险。公司的药物洗脱支架系统和正在申请注册的无载体药物支架均处于行业领先地位。然而如果竞争对手率先使用先进技术推出更新换代产品，将对公司产品的竞争力提出新的挑战，并将对公司的盈利能力产生重大影响。二是产品结构单一风险。目前公司主导产品药物洗脱支架贡献了公司绝大部分收入和毛利，基本决定公司的收入和盈利水平，短期之内公司产品结构单一的问题不能得到有效解决。如果公司主导产品的生产、销售发生异常波动将对公司业绩产生重大影响。

乐普医疗上市 16家券商估值区间20.69-55元

国金证券 上市价格预测

预测机构 国金证券

预测作者 李敬雷

预测价格 31.46-41.95元

预测摘要 公司属于高端医疗器械的第一股，目前板块内没有可供比较的公司。根据国金医药组对这种成长类公司的看法，我们认为未来6-12个月给予30-40倍的估值比较合理，对应的股价范围是31.46元-41.95元。新股上市首日的表现将视市场情绪而定，我们认为有可能超出我们认为的合理价格范围，达到41.95元以上。

国都证券 上市价格预测

预测机构 国都证券

预测作者 蔡建军

预测价格 21.00-24.50元

预测摘要 公司合理股价在21.00-24.50元，考虑到创业板市场的独特性，建议按21.00-22.05元申购。

申银万国 上市价格预测

预测机构 申银万国

预测作者 叶飞

预测价格 30.4-36.3元

预测摘要 预计申购价格21.3-25.4 元。我们预计公司2009-2011 年全面摊薄后EPS 为0.72 元、0.93 元和1.21 元，同比增长45%、30%和31%。参考同类医疗器械公司09 年42.4-50.6 倍动态市盈率，乐普上市后合理价格为30.4-36.3 元，新股申购给予30%折扣，合理申购价格21.3-25.4 元。

上海证券 上市价格预测

预测机构 上海证券

预测作者 彭蕴亮

预测价格 40-45元

预测摘要 公司主要从事冠状动脉介入医疗器械的研发、生产和销售。根据上海证券研究所行业研究员的预测，乐普医疗09和10年摊薄每股收益分别为0.50元和0.66元，年复合增长率超过30%。我们预计乐普医疗上市首日的定价在40-45元，首日上涨幅度约40%-55%。

浙商证券 上市价格预测

预测机构 浙商证券

预测作者 金嫣

预测价格 24.75-29.7元

预测摘要 我国PCI手术所使用的支架系统数量从02年的约4.0万套增长到08年的约29.8万套，年均复合增长率高达40%。市场潜力巨大，按PCI手术病例年均复合增长率30%推算，预计2012年我国支架系统市场需求量将达到85.03万套。目前，公司是国内外厂商中产品型号最全的支架系统生产企业，也是国内高端医疗器械领域能够与国外产品形成有力竞争的为数较少的企业之一。预期2009、2010年EPS为0.69元／股、 0.99元／股。给予公司2010年25-30倍PE，公司合理定价在24.75-29.7元。

中金公司 上市价格预测

预测机构 中金公司

预测作者 曾令波

预测价格 20.69-24.14元

预测摘要 乐普医疗（300003）是国内领先的冠心病支架与先心封堵器生产厂商。公司研制的下一代无载体药物支架，已完成各项研制和开发工作，等待国家食品药品监督管理局的注册批准。在此基础上，公司正在开发更新的无载体双药物支架和抗体药物复合支架。市场平均预测公司2009到2011年净利润分别为2.8亿，3.7亿，4.7亿元，发行摊薄后每股收益2009 至2011年分别为0.69元，0.90元，1.16元。在2009年30 至35倍市盈率下，我们认为公司股价合理交易区间为20.69至24.14元。

万联证券 上市价格预测

预测机构 万联证券

预测作者 李权兵

预测价格 40元以上

预测摘要 初步预计09-10 年稀释后归属于母公司的每股收益分别为0.70 元、1.00 元。考虑到公司所属行业的成长性良好，进入门槛相对较高，而且公司是国内高端医疗器械行业唯一的上市公司，具有一定的稀缺性，上市6个月合理价格约为28-40元，上市首日价格应该超过40元。

银河证券 上市价格预测

预测机构 银河证券

预测作者 钱志华

预测价格 41.2-44.94元

预测摘要 未来盈利预测和首日估值：我们预测公司2009-2010 年发行摊薄后每股EPS 为0.749、1.049、1.380 元，复合增长率40%。公司属于高端医疗器械的第一股，目前板块内没有可供比较的公司。考虑公司的成长性，我们认为上市首日股价运行区间为41.2—44.94 元，对应的2009 年预测市盈率为55--60 倍。公司股票发行价为29 元，对应上市首日股票涨幅为42.07％－54.97％。

国联证券 上市价格预测

预测机构 国联证券

预测作者 李斌

预测价格 27.2-30.6元

预测摘要 我们预计公司2009年和2010年的每股收益分别是0.68元、0.93元，目前医疗器械行业中小板企业鱼跃医疗2009年动态市盈率41.56x，而普医疗质地甚优于前者。并且考虑到创业板的新颖独特性，我们认为可以给予40-45倍PE的合理区间，即27.2-30.6元。

天相投顾 上市价格预测

预测机构 天相投顾

预测作者 天相医药组

预测价格 28.5-31.5元

预测摘要 盈利预测及估值。按照发行后总股本40600万股计算，我们预计公司2009年、2010年和2011年全面摊薄后每股收益分别为0.75元、1.01元和1.35元。对比A股医疗器械上市公司的估值，我们认为给于公司2009年38-42倍PE较为合理，对应的合理价格区间为28.5-31.5元。

中信建投 上市价格预测

预测机构 中信建投

预测作者 罗樨

预测价格 29-54元

预测摘要 我们预计公司09-11年的销售收入分别为5.7、7.5和9.9亿元，归属于母公司所有者的净利润为2.9、4和5.6亿元，对应4.06亿的总股本，09-11年公司的EPS为0.72、0.98和1.38元，3年净利润的复合增长率为39%，是上市公司中难得的高成长高端医疗器械公司。按照PEG=1给公司估值，我们认为公司的合理价格在28-38元之间。由于其质地良好的稀缺性，上市首日价格区间可能会在29-54元之间。

海通证券 上市价格预测

预测机构 海通证券

预测作者 江维娜

预测价格 38.11-41.58元

预测摘要 公司此次拟发行4100 万股，发行后总股本为40600 万股。此次募集资金投向为心血管药物支架及运输系统生产线技术改造建设项目、产品研发工程中心建设项目、介入导管扩产及技术改造建设项目和介入导丝及鞘管产业化技术改造建设项目。

方正证券 上市价格预测

预测机构 方正证券

预测作者 傅敏

预测价格 20.69-24.14元

预测摘要 乐普医疗是国内领先的冠心病支架与先心封堵器生产厂商。公司研制的下一代无载体药物支架，已完成各项研制和开发工作，等待国家食品药品监督管理局的注册批准。在此基础上，公司正在开发更新的无载体双药物支架和抗体药物复合支架。市场平均预测公司2009 到2011 年净利润分别为2.8 亿，3.7 亿，4.7 亿元，发行摊薄后每股收益2009 至2011 年分别为0.69 元，0.90 元，1.16 元。在2009 年30 至35 倍市盈率下，我们认为公司股价合理交易区间为20.69 至24.14 元。

日信证券 上市价格预测

预测机构 日信证券

预测作者 李伟志

预测价格 26-30元

预测摘要 公司未来几年的净利润增速将来自于公司核心产品的销售高速增长。我们估计公司2009年，2010年销售收入同比分别增长47%和31%。预计公司2009年，2010年的净利润同比分别增长51%和40%。2009年，2010年EPS分别为0.76和1.05元。我们建议给予2010年25-30倍PE估值，对应股价为26-30元。

兴业证券 上市价格预测

预测机构 兴业证券

预测作者 王晞

预测价格 50－55元

预测摘要 公司2009－2011 年的EPS 摊薄后预期为0.68 元、0.90 元、1.1元。由于2012 年起公司不再受外资企业“三免两减半”的税收优惠，故业绩增速放缓。由于该行业增长迅速，公司又具有技术优势，给予2010 年30-35 倍动态PE， 合理价格应为27-31.5 元。以发行价29 元看，公司2009 年市盈率在43 倍，2010 年市盈率在32 倍，价格合理。

国泰君安 上市价格预测

预测机构 国泰君安

预测作者 易镜明

预测价格 38.0-50.0元

预测摘要 心血管内科介入相关器械是快速增长的很高壁垒的行业，公司主导产品冠脉药物支架结构设计达到国际先进水平；正在注册中的无载体支架技术卓越；公司未来发展空间巨大、成长性好。我们强烈建议关注该公司，预计09、10eps 分别为0.72、0.95 元，按照10 年35-40PE 目前合理估值区间33.5-38 元，新股上市首日可能达到45 元以上。风险提示：降价、税收优惠政策改变风险