许之彦：指数基金是很好的选择

网易财经9月2日讯 华安基金中国A股指数基金经理、金融工程部负责人许之彦先生作客网易财经访谈间，与大家分享了关于指数基金、近期股市和ETF等方面的问题。

以下是访谈实录：

解读8月调整大跌

网易财经：许经理，今天必须的特殊，行情跌宕起伏，今天好像收盘跌了192点，跌破了2700点，我不知道你有没有看今天的市场，给我们做一个点评。

许之彦：我今天一直在看，市场从过去的一个月，8月份跌幅是非常大的，刚才我们聊到市场涨了100点，实际上到现在为止，在高位下跌，尽管下跌的幅度只有20%多，但是实际上把我们40%、50%的涨幅已经跌去了，从沪深300来看，实际上涨幅就是在55%、56%左右，实际上我们在6、7月份给投资者的策略报告当中也提到，一个是短期的涨幅比较大，第二，从7月份我们看到央行、银监会和国家对于流动性、银行贷款的态度发生明显的变化，尽管是一个动态的微调，开始对市场的估计不充分，银行在上半年贷款太多，下半年肯定不会有这么多，采取的措施比市场预期要激烈一点，对市场的影响比较大，对银行资本金的监管，以及对于一些违规资金的查处，这对近期的市场影响比较大。

第二点，大家可能看到一些宏观的数据，包括7月份有两个数据环比有所下降，就是固定资产投资，对于宏观数据的理解，这一数据的反复也是比较正常的情况，在这种情况下，我们看到市场是出现急剧的下跌，市场的投资者从我们的感觉来看，市场的分析来看，是有一些恐慌的情绪。

网易财经：我们也看到，一方面是市场回调比较多，另外是管理层也在积极推进一些新基金都在发行，现在多的基民包括已经持有基金的基民还有想要入市的基民，大家都想知道，现在这个时机到底适不适合入市呢？

许之彦：这涉及到对后市的判断，从我们的判断来看，大家都比较清楚宏观，增长没有问题，宏观在逐渐的复苏，我们在经历这么大的危机背景，海外的经济也是这样，我们看到美国经济、欧洲经济，当然这两个大的经济体，它的房地产的数据、金融危机很多层面的数据在改善，我们对于年底美国经济和欧洲经济逐步走出衰退的预期还是比较强，国内的经济，我们看到一些比较大的行业，目前为止还有很多行业超预期，有一些比较有意思的事情，如果大家看到今天的各个半年报，我们看到，实际上二季度的环比比第一季度的增长幅度也是比较高的，从我们对市场的判断来看，第一点，整体改善的趋势没有变。第二点，流动性的问题现在到底有多大，从我们的判断来看是短期刺激市场的一个因素，流动性有静态、动态，市场资金层面并不紧张，下半年和明年，我们认为流动性还是相对宽裕的，短期内的影响层面，随着时间的变化会有所变化。第三点微观层面，我们看到企业环比的改善，特别是三四季度继续改善的原因是，我们看到很多企业在逐步走出衰退，走出净利润环比负增长的情况，特别是我们对海外的出口，我们预期下半年会有所提高，在这种情况下，对于我们企业的利润会有所帮助。如果看过去的一个月，我们认为基本面发生的变化并不大。从股指来看，现在沪深300的股指并不高，17、18、19倍这样跌下来，实际上对于国内市场，在大的宏观背景情况下，这种股指的吸引力还是比较好的。接下来对于新进入的投资者，机会应该是加大的。

网易财经：对于长期来看，你还是比较看多的。

许之彦：我们觉得下半年和明年初的机会从现在来看是在增加的，在基本面的情况没有发生根本性的变化，当然短期内，在风险层面曝露出来的因素还会加剧，当流动性大家看到有一些实质性的动作，这个时候投资者在前期的涨幅比较大，到今天为止，从年初以来也还是涨了50%多，部分投资者的获利因素，当然也有一些机构投资者在高仓位上有所降低，一个是获利了结，另外一个就是回避市场风险。但是短期的因素并不影响我们下半年的一个判断，在这个时点上，机会还是有所加大的。

谈指数基金投资机会

网易财经：我不知道你如何看待现在市场情况对于指数基金来讲有什么样的机会呢？

许之彦：大家如果看基金的排名，截止到今天，如果收盘或者是截至到8月28日，前30名的基金仍然以指数基金为主，刚才我提到50%、60%的涨幅，当然前期涨更高，指数基金在涨幅比较大的市场里面，还是处于涨幅比较高的，指数基金它作为一类比较特殊的基金，在海外的发展，发展非常快，有数据表明，在海外股权基金里面，有30%的基金已经成为指数基金，在过去10年，指数基金作为一个类别，增长的速度是最快的，当然还有一类基金，指数基金当中有不同的指数基金，有一个叫做ETF，过去10年是增长最快，当然ETF是一个特殊的基金，等会我可以做一个简单的介绍。

网易财经：如果现在市场处于震荡的情况下，你觉得对于指数基金来讲，会不会有比较高的建仓成本呢？

许之彦：指数基金的建仓有两种情况，一种情况已经存在的指数基金，在大幅波动的情况下，或者是波动向下的情况下，基金指数所能作为也比较有限。第二，新成立的指数基金在建仓具有一定的优势，我跌下来，我的基金再成立，这个时候我的成本相对于已有的基金来讲，成本会有所降低，相应的市场风险也在减少。但是指数基金作为一类特殊的投资，它的目标是拟合指数收益，从今年的情况，06、07年的情况，还是从海外，第一指数基金1975年成立的（标普500指数）来看，这个产品它具有自己的特点，第一，长期对于投资者来说，如果对资本市场了解不够充分，想把自己的资产暴露在资本市场，指数基金是一个非常好的选择，我们从国外的情况来看，大多数指数基金在长期跑不过被动基金的原因，第一，它是一个好的篮子，这个篮子比整个市场要好。第二，它的费率要低，但是对于国内投资者，国内的投资者，因为国内市场信心转轨的特点，有一些投资者在阶段性的收益也是不错，比如从这次的反弹1800点到现在，从06、07年的反弹，作为投资者来讲是可以作为一个长期配置的工具，也可以作为一个阶段性投资的工具，比如你认为现在市场点位还可以，比较舒服，各种各样的因素都存在，这种因素不是减弱了，而是有一些非理性的因素和短期内的因素影响的，对于投资者来讲，如果这个市场比较好，还会有20%、30%甚至更高的涨幅，这样对于指数投资者来讲是一个比较好的投资机会。

网易财经：您刚才也提到，指数基金里面有一类比较特殊的基金就是ETF，你能不能简单介绍一下现在ETF在国内的发展呢？

许之彦：ETF本身它是一个英文缩写，它是一支交易性开放式指数基金，这个基金产生的背景是美国在90年代的时候，它是作为第一支ETF挂牌的，这个基金可以解决什么问题呢？开放式基金不能时时交易。第二点封闭式基金，它有一个折价的问题，所以ETF是动态的把一二级市场尽快的结合在一起，这个基金的特点决定了它的交易新、便利性，它有一二级市场的特点，但是在ETF上的参与者比较多，机构也比较多，可以做一二级市场的套利、配置比较多，国内目前为止挂牌的ETF只有5个，我们华安基金作为第二支挂牌上海交易所代码是580180上证ETF，目前海外的情况刚才我提到ETF是被动基金是过去十年增长最快的，其中有一类被动基金就是ETF，在被动基金类别里面它增长最快，02年的时候，美国市场还相对不够大，ETF只有2千多亿，200多支，现在800多支将近，上万亿的资产规模，这个产品它本身的一些特点，交易性，拟合指数的优良性、便利性，更为投资者提供的空间比较大，国内ETF的市场不能受到了制约和国外有所差异，我们看到国内的基金投资者大多数是在银行购买，银行购买，投资者有一个特点，他持有的期限相对较长，3、6个月，甚至是1年、2年、3年，而且银行渠道的投资者，资金的规模和ETF交易机制相比，ETF在一级市场申购的话资金量需要比较大，像是我们的ETF需要将近200万，最多的时候于是300万的资金，这是申购一个篮子，当然其他的ETF都不便宜，对于一级市场来说，对于投资者存在一定的门槛。对于二级市场的者来说，存在的问题是说，大家是两个不同的割裂开的市场，我们的基金可以场外交易，大家到银行里购买基金，去银行开户、申购、赎回，交易所市场是一个交易性的市场，在市场上有不同的产品交易，ETF作为一种指数基金在交易，同时也交易很多的股票，当然也有很多的产品，我想投资者也可能会选择到二级市场交易，他所交易的特征和他购买基金的特征差异比较大，投资者在二级市场交易的时候，很容易选择ETF，同时又选择了其他基金类别，这个时候，他的风险率收益和他买一个指数基金的差异比较大。我想这是国内存在第一个交易门槛的限制。第二个我们渠道的限制，因为这两类投资者在风险上是有割裂的，所以ETF的发展，在过去5年并不快。

网易财经：我们也知道ETF主要是机构作为市场的参与者，是一个主力，我们普通的投资者对它还是比较陌生的，现在联接基金已经推出，而且华安是首支获批的ETF联接基金，您能不能介绍一下什么是联接基金呢？

许之彦：我们刚才提到ETF由于受到渠道的限制，资金规模的限制，交易的因素的等等限制，导致投资者由于银行渠道参与不进来，也有一些机构不能开一些A股帐户也参与不进来，在这样的情况下，我们花了一年多的时间，为投资者创新了一个新的产品，这个产品大家都看到是在8月28日，我们已经在各大银行发售，这个基金我们称之为联接基金，叫180ETF联接基金，联接基金它是一支开放式指数基金，它通过的方式称为联接，之所以称为联接，从它的定义、操作来看，实际上我们是通过申购180ETF的篮子来拟合这样的市场收益，对于投资者来说，间接持有ETF，持有高效、快捷、拟合市场的ETF基金，这个产品作为一个创新产品，对于投资者来讲并不复杂，第一句话它是一个开放式指数基金，第二它有一些创新性，它的创新体现在我通过间接的方式获得ETF收益。第三它的操作模式，我是申购做大多数资产，通过一级市场申购ETF，90%以上的资产配置在ETF，而且支配是在180ETF上，它是一支开放式指数基金只，基准是180指数95%的指数。

谈ETF联接基金投资机会

网易财经：您刚才提到间接可能是ETF联接基金的创新之处，我们就想知道，我们购买了ETF联接基金，跟购买ETF基金是不是获得的收益都一样呢？

许之彦：对此，投资者问的也比较多，我们先讲180指数，它从年初以来截止到今天上涨了53.25%，180ETF，仓位比较高，大概基本上最高的时候可以达到百分之百，这个基金ETF它的涨幅和180指数比较的接近，如果我们有一个联接基金，90%以上的资产要配置在ETF，如果我们对于市场各方面的判断比较好，我们最高的上限是配置95%，其他的5%作为流动性资产，因为这是作为任何一个在银行渠道开放式指数基金所必须的，这是基金法所规定的，5%是作为流动性资产，他们三根线的收益是非常近，但不是同一根线，我们的基准也是95%，这三根线的收益基本上差不多，但是略微有差异而已。

网易财经：您刚才也提到了，ETF联接基金也是开放式的指数基金，我们想知道，开放式指数基金普通的投资者还是比较熟悉的，您能不能讲一下联接基金跟其他非ETF类的指数基金，他们之间的联系是什么呢？