私募黄明皓：不惧公募基金“一对多”

黄明皓，1993年起工作于深圳经济特区证券公司，历任公司电脑总部系统管理员、营业部电脑主管、营业部副总经理、总经理等职务。16年证券从业经历，拥有丰富的企业管理和风险管理经验。2007年2月，黄明皓与曾军、邓继军、彭迅等人共同创建深圳市金中和投资管理公司，并担任总裁、首席风控官，投资决策委员会成员，主要负责公司日常经营管理，侧重重大投资决策和投资管理业务运作过程中的风险控制。

投资的世界虽然没有硝烟，不见血光，却残酷而又凶险。也许正是这个原因，在国内私募基金界，女性掌门人寥寥无几，而银信宝的安妮和金中和的黄明皓应是其中的代表人物。

16年从业经历的老证券人

黄明皓的办公室宽敞明亮却又朴素简洁。在书架上陈列的诸多枯燥和专业的投资管理类图书中间，她和女儿的照片无疑增加了几许亮色。

黄明皓1993年进入证券市场，就职于新中国第一家证券公司——深圳经济特区证券公司，也就是后来的巨田证券。“出来创业之前，我只打过一份工，就是在巨田证券。刚开始在电脑部的时候，当时的硬件系统远远没有现在先进，还没有外部独立系统，更多的时候全凭从业人员的职业操守。”

黄明皓从基层做起，先后担任过公司电脑总部的系统管理员、营业部电脑主管、营业部副总经理等职务。2000年开始，黄明皓担任巨田证券红荔路营业部总经理，这一干就是六年。

正因为此，黄明皓对于券商的各个流程非常熟悉，同时也见证了太多的企业、客户从辉煌到一无所有的过程，这使得黄明皓对于风险控制有着深刻的理解。

“经历过这些，我知道怎样在赚钱的同时活下来，心安理得、踏踏实实的睡觉。”如今的黄明皓，谈起这些时已经平静了许多。

2006年，巨田证券最终没能逃过重组的命运，被招商证券托管。黄明皓思考许久，最终决定离开为之奋斗了13年的巨田证券，与昔日好友曾军、邓继军、彭迅一起创建了深圳市金中和投资管理公司。

黄明皓一直强调，她始终不太愿意接受媒体的个人采访，因为金中和是一个整体，她希望媒体更加关注整个团队。“金中和的核心团队有两个特点：一是大部分是同学或者过去的同事，二是大都出自券商，具有比较一致的理念和思路。我想团队的默契很重要，没有一定的包容性就没有办法进行团队合作。”

在金中和的团队中，黄明皓主要负责风险控制；投资总监邓继军主要负责数量化模型建立以及财务分析；曾军主要负责市场趋势与策略分析。整个投资委员会共同确定仓位与股票池。

“行业配置”与“个股选择”并行

按照金中和的网站介绍，金中和采取“行业配置”与“个股选择”双线并行的投资策略。

“其实估值方法，大家谈的都差不多。我们可能会更加重视PEG估值，也就是动态的评估，而不完全是静态估值。”所谓PEG指标，就是市盈率相对盈利增长比率，即用公司的市盈率除以公司的盈利增长速度。简单的说，在选股的时候，就是选那些市盈率较低，同时它们的增长速度又是比较高的公司，这些公司有一个典型特点就是PEG会非常低。

黄明皓介绍，在实际的投资中，公司团队同样比较重视对上市公司的实地调研。“我们选择一家企业投资，会研究分析它的财务指标，但并不是单纯看这些，更重要的是通过实地调研更加深入的了解上市公司的管理层。企业的管理层非常重要，同样的机会放在不同的人面前，操作思路不同，其结果完全不一样。企业的领头人思路往往会决定企业的发展。从我们接触的一些上市公司来看，表现得很明显。”

“在资产配置方面，相比较公募基金而言，我们不存在行业配置的要求，因此可能会更加的集中。在我们的投资组合中，10只股票可能会是一个上限，我们会根据对目标公司了解的深度，更加集中的配置。”

除了准确给企业估值、选择投资价值高的公司外，金中和同样重视市场氛围和环境。黄明皓认为，如果仅仅观察企业盈利而忽视流动性因素的话，决策也会是片面的。在这方面，金中和也有过一些教训。黄明皓坦陈，当时一些非常了解、特别看好的公司在股价涨幅较高的时候，并没有及时退出，后来到了止损线才退出，留下了不小的遗憾。

在黄明皓的团队看来，价值投资不等于买入持有，尤其是对于周期性行业而言，更不能够长期持有不动。“巴菲特也有卖股票的时候。再有价值的公司，短期股价表现也会有比较大的波动。尤其对于我们中国这样的新兴市场而言，板块轮动会是一个普遍的现象。成熟市场的投资方法，无限放大在新兴市场上，是不合适的。即使是好公司，短期价格过高，我们也会考虑卖出。价值投资和趋势投资并不矛盾。”

对中国的未来充满信心

在采访中，黄明皓说自己和金中和的投资团队对中国经济的长期发展充满信心。“我们认为金融危机的拐点已经过去了。从目前的经济数据来看，中国经济毫无疑问是V型反转了。短期来看，我们相信未来一段时期国内经济数据的表现会越来越好，我们的投资和消费领域都取得了很好的成效。而国外的复苏要稍慢一些，但也会逐步走出低谷。如果外需好转的话，企业的盈利会超出预期。当然，这中间肯定会有反复，如果国外经济不能很快好转的话，外需的恢复就会慢些。至于结构性的失衡，需要政府进行调节。但不管如何，继续出现深幅回调的可能性不大了。”

“金融危机是有周期性的，本身也是经济运行的规律。庆幸的是，这一次的危机中心并不在中国。我们看到了外界的危机，正确的做法是总结经验，加以防范。未来还会遇到新的问题，我们应该做好思想准备，如何抵御这种系统性风险。美国是一个去杠杆化的过程，而中国是一个去库存化的过程。长期以来，我国经济存在外贸依存度过高的问题。中国经济要想保持快速且持续的增长，必须要给巨大的产能找到出路。”黄明皓总结道，“很庆幸的是，我们的内需市场启动了。政府在努力引导国内需求包括亚太区域的贸易，将注意力回到这样一个辐射半径小一些的区域，而不像过去那样过高的依赖欧美市场。之所以我们对中国经济充满信心，是因为我们由一个很重要的支撑内需基础就是良好的财政状况和我们居民的高储蓄率。我们完全有能力在充分总结金融危机教训的基础上，逐步淘汰落后产能，理顺要素和资源价格。当资源和要素价格逐步与国际接轨后，产能扩张就会得到有效抑制，结构性失衡的问题也会在政府导向下有一个很好的调整。”

在金中和的投资团队看来，中国城市化进程仍在延续，应当对其中蕴含的巨大内需潜力保持乐观。政府已经清楚意识到收入分配机制改革的重要性并付诸实践，着力建设完善的社会福利和保障体系，让老百姓既有消费的基础，也有消费的欲望。

“农村消费的快速增长是我们难以想象的。我们有这么纵深的土地和市场，完全可以做到内部自然循环起来，这一点和欧美包括日本有很大的不同。日本是一个孤岛，资源匮乏，必须依靠外部，而中国可以依靠政府的调节启动内需。”黄明皓说，“就拿汽车行业为例，在全球汽车行业陷入困境的今天，谁能想到中国会表现出对汽车这么大的刚性需求。所以说，每个人都有一种强烈的改善生活的需求，这就是中国经济最大的增长动力。”

对于房地产市场，金中和的投资团队则认为房地产行业将会接过4万亿投资的接力棒，成为拉动中国经济的火车头。“尽管去年金融危机恶化的时候，房地产量价齐跌，相关上市公司股价也出现大幅跳水，但我们依然看好房地产。中国这么高的储蓄率，像美国这样的次贷危机不大可能在中国上演。而且，在资源类行业中，地产是唯一一个不可贸易的。这么多行业看下来，没有哪个行业像地产行业确定性这么强的。未来房地产行业仍然会呈现上升-调控-再上升这样的过程。”

除了房地产行业外，金中和的投资团队还比较看好新能源行业。“我们首先看政府的政策导向，看看其中有没有投资机会，然后要看其中是否存在一些确定性比较明确的上市公司。新能源行业中的风电行业就具备这样的特征，行业集中度比较高，有足够明确的公司可以选择。”

不惧公募基金“一对多”

私募基金作为整个资本市场一个有效补充，发展时间很短，有这种公开记录的阳光化的产品，最长可能也就是四到五年的时间。但对于私募基金的长期发展前景，黄明皓充满信心。她最期待的是管理层能够给私募基金正名，在牌照管理、合规经营等方面给私募基金一个良性发展的生存环境。“现在从私募基金这一块来看，准入机制这一块政府设置门槛也不是特别高，应该来说有一个自身完善、自身发展过程以后，我相信以后我们国家也会加强对这方面的监管，所以我们要确定一个稳健经营、规范经营这样一个发展思路，迎接整个行业的高潮。”

尽管公募基金也开始逐步推出一对多的专户理财业务，但黄明皓认为，公募基金的扩张不会对金中和构成太大的压力。

“私人理财这个市场很大，中国有13亿人口，不可能只是一、两种理财方式。随着市场参与者越来越多，竞争肯定会加剧，竞争应该来讲也有好的一面，就是说明针对高端客户私募这种管理模式和这种商业模式，会逐步被市场所认同。究竟是公募基金的专户理财做得好，还是阳光私募做得好，也得较量之后才知道。我们选择的是一个终身从事的行业，经验的积累十分重要。我们现在最主要的工作还是练好内功，而不是急功近利。”黄明皓感慨道。

本文来源：股市动态分析