中银国际许民乐：毛利率下降拉低中国船舶利润

网易财经8月8日讯 8月7日晚间中国船舶公布了09年中报，公司上半年实现利润总额15.02亿元，同比下降39.77%；实现净利润12亿元，同比下降38.42%；实现每股收益1.811元，同比下降38.42%；实现净资产收益率9.53%，同比减少10.25 个百分点。此次中报数据大幅下降暴露了今年船舶业整个行业不景气的现状。

毛利率下降拉低利润

“与去年同期2.941元的每股收益相比，09年中期的1.811元还是低于此前的预期。”中银国际分析师许民乐第一时间对网易财经表示，此前预计2010年中国船舶每股收益可达5.5元，09年也应该与这一数据接近，但上半年每股收益仅1.81元，照此数据，年底实现5元左右的每股收益还有一定难度。

许民乐分析，这次利润下降幅度大是因为去年毛利率下降剧烈造成的，毛利率下降的原因包括产品结构调整，2008 年，中国船舶造船业务由于受到原材料上涨影响，利润空间被挤压。

其次是船舶制造、船舶维修的毛利率下降很多，这与钢材价格下降有很大原因，因为今年整个造船业不景气，修船也受到一定拖累，这包含修船价格下降，成本滞后反应的因素，但判断整个下半年毛利率会往上走一些。其中柴油机没有变化。

此外，去年中国船舶全资子公司外高桥船厂通过贷款融资收购了江南长兴造船公司，而收购主营业务是集装箱，集装箱没有散货船毛利率高，导致毛利率总体结构往下走，今年上半年一共完工造船19搜，相比去年增加9搜，来源于外高桥下江南长青造船有限公司，它们共交了6搜，但是毛利率仍比较低，整个造船业务毛利率难以拉高。现状表现为新增大量固定资产的折旧拖累了公司造船业务的盈利能力。

造船成本开始反弹

而以钢铁为主的原材料成本开始反弹，使船舶制造成本见底。许民乐分析指出，去年造船业务大幅下降，而去年三四季度的原材料采购早在开工前一段就采购好，而当时造船板的价格偏高，最高每吨达到八、九千，而现在为四、五千左右，预计下半年造船板价格会有所回升。

下半年形势还不好确定，受宏观经济、国贸的影响，全球经济形势并不明朗，上半年钢材价格下跌很多，导致造船价格进一步下滑，而有些船东会要求做相应折扣，船厂和船东具体协商，但这并不代表全部现象。

许民乐指出，对于未开工的订单，如果航运需求持续低迷，船东要求推迟交付的情况较多，这种情况下，即使船厂定单充足，但未来造船产量和产能利用率的提升都会受到限制。如果BDI 继续反弹并维持在高位，将使推迟订单情况减少，对公司盈利将有正面影响。

许民乐表示，目前公司 09-11 年的订单饱和，即使09 年没有新增订单也不会影响公司的生产，但由于航运的低迷导致新船价格的下跌，船东可能已经承受了潜在的损失。

预期下半年订单增多

数据显示，今年1至4月份，我国造船企业新承接船舶订单99万载重吨，下跌达95%。而5月份当月全球新增订单为零。直到6月份得到缓解，全球新接订单185万载重吨，是近8个月以来首次突破百万载重吨。尽管同比仍减少90%，但是相比此前7个月的数据明显好转。在新增的订单中，有八成左右的订单被中国企业收入囊中。

许民乐分析表示，分析中国船舶去年定的09年目标，从今年上半年来看还未达目标的一半，中国下半年交船量比上半年会高一点，整个行业不景气，会有延迟交货现象发生，不一定能达到全年的目标。今年上半年没有订单，包括手持订单和新增订单，但是有寻价。目前手持订单是2170万吨，低于去年，而手持订单下降原因主要是上半年交船量增长所致。

据英国克拉克松公司发布的最新统计数据显示显示:7月份全球造船市场累计新增订单达634万载重吨，高于今年前6个月339万载重吨的订单总和。其中，中国造船业的表现更是抢人眼球，近七成的新订单落户中国，仅金海湾与大新华的订单就高达414万载重吨，占订单总量的65%。

纵观全球情况，许民乐认为下半年造船业会有所好转，从美国经济情况看国际贸易开始回暖，这会带动航运回暖，航运是造船的一个下游行业。随着经济形势好转，原材料价格也开始慢慢从底部反弹，此外由于新船和二手船已经跌破30%-40%的历史跌幅，新船和二手船未来下跌空间降低，这些原因将可能带来新的订单。

目前全球新船和二手船均趋于活跃，从成交金额看逐月在回升，很多船东开始在二级市场下订单。许民乐分析指出，但整个行业调整需要一定时间完成。许民乐最后表示。