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国都证券:家润多合理股价19.25-21.56元

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网易财经7月6日讯 国都证券近日发布对家润多的定价报告,报告认为家润多合理股价应在19.25元至21.56元之间。考虑到申购新股应有10%左右的安全边际,该股的的合理申购价应在17.77元至19.40元之间。建议询价价格区间为17.77元至19.40元,中值为18.36元。

以下是报告摘要:

公司一直是长沙市乃至湖南省最大的百货零售企业。公司拥有七家百货门店,2007年实际经营面积达10.5万平方米,2008年增加7.54万平方米至18.04万平方米,增长71.81%,门店数量、经营面积远远超过当地主要竞争者。根据长沙市统计局提供的资料,公司在长沙市大型百货店的销售额所占比例2007年、2008年分别为35.8%、38.2%。

公司主要的竞争优势为:突出的区域行业龙头地位、拥有产权的商业地产和优越的门店位置、品牌影响力及多层次百货业务结构、强大的招商能力和稳定的供应渠道、百货行业经验丰富的管理团队等。

公司是湖南省零售行业的龙头企业,专注于盈利能力强的中高档百货,且已占据长沙市百货零售市场近40%的份额。公司拥有良好的品牌优势和经营连锁百货的经验,7家门店分布在长沙市的五大商圈中的四个,公司不仅在门店数量和营业面积方面远远超过竞争者,而且,公司拥有旗下近半数商场物业的产权,成本优势突出。

公司所在的湖北省和长沙市经济发展快速,消费产业发达,为公司的发展提供了良好的环境,预计未来三年公司净利润将保持约25%的复合增长率。

从可比性较强的连锁百货同行业公司的动态市盈率来看,09动态市盈率在24倍至34倍之间,至均值在28倍左右。从公司净利润的增长情况来看,09-11年公司三年净利润复合增长率为25%左右,则给予公司25倍市盈率是较为适宜的。

以公司09年预测每股收益0.77元和25-28倍市盈率计算,公司合理股价应在19.25元至21.56元之间。考虑到申购新股应有10%左右的安全边际,我们认为该股的的合理申购价应在17.77元至19.40元之间。建议询价价格区间为17.77元至19.40元,中值为18.36元。

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