网易财经7月5日讯 东北证券2009年中期投资策略报告会于2009年7月5日在吉林省长春市华天大酒店召开，网易财经频道进行全程内容直播。
东北证券研究所所长袁绪亚博士在策略会上做2009年下半年A股策略分析报告。
袁绪亚认为A股估值正在反映着市场乐观预期；
1、A股估值高企、膨化特征显现
A、横向比较：A股估值水平再次处于全球高估值水平，当前沪深300指数的股息率为1.2%、市净率为3.1倍，市盈率28倍，并不具有安全边际。
B、纵向比较：估值水平已经处于经济复苏阶段的上轨，结构性泡沫特征显著
我们考察银行股、中国石油中国石化、2008年业绩亏损的245家公司、2008年盈利且剔除银行和石化的1312家公司进行分类分析。当前所有A股静态市盈率为28倍，“
因此，纵向对比，我们认为市盈率估值水平已经处于经济复苏阶段的上轨，整体而言处于膨化状态，结构性泡沫特征显著。2、业绩预测的分歧将导致市场带来估值压力
根据2009年4月以来八家券商研究员对占总市值74%、总利润93%的462家样本股进行了业绩预测，分别统计研究员对样本股业绩预测的最大值、最小值、平均值，进行汇总，可以发现该样本组合2009年的业绩同比增速区间在11.95%-26.95%，平均值为19.46%；2010年业绩预测的平均值同比为19.19%。从数据中可以发现，自下而上的业绩预测比较乐观，即市场一致预测的2009年业绩增速为19%、净利润为9078亿，即已经接近恢复至2007年上市公司的总业绩水平。单此一项，表明自下而上的业绩预测，对于宏观经济结构性复苏的特征可能过于乐观。我们认为，2009年上市公司业绩增速在10%已经是较为乐观的了，而与2008年业绩总体持平或小幅上涨5%左右较为合理。
自上而下与自下而上业绩预测的差异，在业绩明朗时将对市场产生冲击；我们认为上市公司业绩将没有市场一致预期的那么乐观，因此，未来给市场带来估值压力将是必然的。
本文来源：网易财经
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王晓易_NE0011
