李扬：主权财富基金投资是自我防范的合理行为

中国社会科学院金融研究所所长李扬

网易财经7月4日讯 2009年7月3日至4日，首届“全球智库峰会”在北京召开。网易财经现场直击本次盛会。社科院金融研究所所长李扬在《分论坛四：全球储蓄与消费》表示，在多元储备货币体系下，非储备货币国家，增加外汇储备，并进行主权财富基金式的操作，是自我防范的合理行为。

李扬表示，作为非储备货币国家，完全被动受它摆动不行，所以完全可以利用主权财富基金，直接进入储备货币国的市场，寻找自我保护之道。

李扬指出，媒体不要对主权财富基金再说三道四，应该多一点谅解，这个事情不是那么简单的事情，全世界的银行家都在赔钱的时候，你怎么要求我们操作的新的机构就会马上赚钱呢？主权财富基金主要是一种战略配置，对其绩效考核，就不能像散户者投资者那样，今天投明天就赚，这是不可能的。 必须从战略的眼光来看待我们外汇储备资产的配置。

以下是演讲实录：

李扬 中国社会科学院金融研究所所长：全球经济失衡是上个世纪七十年代以来所有金融危机的主要根源。这是我的第一个看法。

自从危机发生以来，我们开过两个论文会议，马上第三次要开了，这两次会上，有一些国家就想用这样的判断把中国拉进去，然后把中国责任论塞到里面，这是不可能的。简单看一下过程，从1971年美国战后出现第一次贸易逆差以后，只有两年的时间，它是顺差，其他是连年逆差并越来越明显。全球经济失衡表现为有逆差和顺差，逆差主要是美国，顺差有很多国家。逆差方从1971年以后基本上没有变化，而顺差方顺次经历了若干个国家和国家集团。比如亚洲来说，80年代有日本贸易顺差，美国压制日本，就说日元汇率低估，说日本实行了所谓出口导向型战略，要它调整，经过艰苦的谈判，日本对美国的贸易顺差减少了，没有消失，让出的顺差交给了谁呢？亚洲四小龙，但是美国的逆差地位没有变。

亚洲四小龙这种情况也不能让人满意，所以到了上个世纪末有了亚洲金融危机，亚洲金融危机有很多原因，很重要的原因是全球经济事情，以及在这个失衡下的美元霸权。到了新世纪以后，亚洲四小龙对美贸易顺差减少了，现在是中国给他顺差增大了，而亚洲四小龙是对我顺差，这是一个新的格局。全球失衡的逆差一方一直没有变化，如果说中国参与了这个国家，我们只是顺差方的一个小角色而已，我觉得应当报这个事情理理直气壮的说出来。所以调整的责任在美国这方。

第二个储备货币多元化是个长期趋势。现在大家对储备货币讨论非常多。但是不管怎么说，储备货币多元化已经经历了一段时间，今后一个不短的时间，国际金融体系的尺度非常大，都是十年十年的尺度，有两三个十年我觉得都还是这种状态，多元化是今后国际货币的一个基本前提。

多元化我们也追溯一下历史。我们知道当储备货币国长期出现逆差的时候，这个国家的货币就不合适当货币储备国了。欧元经过30年的努力，经过一段时间的挣扎可以和美元抗争，但是这次危机以后它遭到了重创，乃至于人们怀疑能不能成活，但是不管怎么说这样的事情在发生，现在不是欧元主导，而是多元主导。这个状况的存在，我们必须承认是前提，今后有各种各样的设想，用大尺度来看，是30年，50年后的事。

第三个看法。当国际储备货币多元的时候，汇率问题是一个至关重要的问题。大家都知道汇率问题重要，但是不谈，这就有鬼。伦敦会议，胡锦涛发表了对汇率问题的看法，说明了汇率问题的关键所在。汇率被储备发行国所控制的，所以才有资本流动的动力，所以世界各国，像我们非货币储备发行国才惶惶不可终日，今天美元涨了，今天又降了，这个部优我们控制，所以在这样的情况下，我们要求汇率稳定。因此说我们管理汇率是对的。所以以后不允许因为汇率的问题说我们，这是非常关键的。

第四，在多元储备货币体系下，非储备货币国家，增加外汇储备，并进行主权财富基金式的操作，是自我防范的合理行为。多元储备，我们需要这些东西，我们非储备货币国家，完全被动受它摆动不行，所以我完全面对你的市场，这就是直接进入储备货币国的市场，寻找自我保护之道。我觉得应该从这个角度认识。不要再说三道四，我觉得我们的媒体对于操作主权财富基金的这样机构，多一点谅解，这个事情不是那么简单的事情，全世界的银行家都在赔钱的时候，你怎么要求我们操作的新的机构就会马上赚钱呢？更何况，如果我是主权财富基金，如果我是一种战略配置，对我的绩效考核，就不能像散户者投资者那样，今天投明天就赚，这是不可能的。我们在这样的情况下，从战略的眼光来看待我们外汇储备资产的配置，谢谢各位！