网易财经7月2日讯 申银万国今日发布对家润多的定价报告，报告认为家润多的询价区间是17.3-18.4元，建议以下限17元参与申购。股票的合理价值应在23元左右。
以下是报告摘要：
湖南百货业龙头占尽优质商圈：家润多商业在06 年转让了旗下家润多超市80%股权后，目前全力发展百货业态，收入占比超过90%.目前公司占据长沙38.2%的百货市场份额，已拥有友谊商店（A、B 馆）、友谊商城、阿波罗商业广场、家润多百货及春天百货等7 家百货门店，覆盖长沙市五大商业圈中的火车站商圈、五一广场商圈、东塘商圈和袁家岭商圈等四大核心位置。
核心门店自有物业占比较高：家润多08 年经营面积达到18.04 万平米，其中自有物业面积8.37 万平米，且自有物业门店的收入及毛利占全部百货收入的 51%.我们预计2010 年通过旧店改扩建以及门店收购，公司自有物业面积有望达到15 万平米，参照2000 元/平米的年租金，我们简单测算每年节省营运成本3 亿元。
募集资金项目有利于公司的可持续发展：此次IPO 拟发行股票不超过5000万股，主要用于友谊商店扩建改造、家润多朝阳店改造和阿波罗商业广场整体改造项目。前两个项目已经基本完成。
风险揭示：公司OUTLETS 项目和春天百货长沙店改扩建后的盈利增长存在不确定性，稳扎稳打的经营理念可能使公司丧失抢占省外优质零售资源的先机。短期内中部城市高档百货可能面临引入国际知名品牌困难的问题。
目前A股百货09年平均PE在29倍，区域零售商09年32倍，鉴于家润多未来三年业绩具有较高的成长性，我们给予公司09年30倍PE，股票的合理价值应在23元左右。考虑到新股询价应给予25-30%的折扣，建议询价区间17.3-18.4元。我们建议以下限17元参与申购。
本文来源：网易财经
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王晓易_NE0011
