上海证券：家润多询价区间18.60-20.46元

网易财经7月2日讯 上海证券今日发布对家润多的定价报告，报告认为家润多IPO询价区间18.60-20.46元，上市首日22.80元。

以下是报告摘要：

公司主要从事百货零售业务，目前在湖南长沙、常德、郴州共拥有7 家百货门店、3 家家润多家电超市；并参股家润多超市（持有20%股权）和长沙银行（持有7.45%股权）。2008 年公司七家百货门店经营面积达到18.04 万平方米，其中自有物业经营面积达到8.37 万平方米；其中五家百货门店位于长沙市内，以“友谊”、“阿波罗”、“家润多”、“春天百货”等多品牌经营，占据当地主要核心商圈。公司2008年实现营业收入22.19 亿元，净利润1.2 亿元；根据长沙市统计局统计，公司2008 年在长沙市大型百货店的销售额所占比例达到38.2%，稳居第一，优势明显。

竞争能力

区域经济快速增长，消费环境良好

公司经营主要立足长沙，近年来长沙市经济快速增长，1998 年至2007 年GDP 年复合增长率达到16.8%,远高于全国及湖南省的增长率。2008 年长沙市GDP 同比增长15.1%,增速高出湖南省2.9%,高出全国6.1%.同时长沙市社会消费品零售总额也出现快速增长，1998 年至2007 年年复合增长率达到18.4%,08 年增长22.8%,增速高于湖南省1.4%、全国1.2%.

门店资源占据核心商圈，区域规模优势突出

公司7 家百货门店中的5 家位于长沙，涉及长沙市五大商圈中的四个，在长沙市大型百货店销售额中所占比例07、08 年分别达到35.8%、38.2%,区域规模优势突出。公司百货店经营面积现已达到18.04 万平方米，其中自有物业面积8.37 万平方米，自有物业经营有利于降低运营成本，增强公司的区域竞争力。

百货管理经验丰富，招商能力佳

公司核心管理团队在当地从事百货零售业最长超过30 年，具有丰富百货业管理经验，了解当地市场，具有很强的应对市场变化能力。

同时由于公司规模优势突出，品牌知名度广泛，具有较强的谈判和议价能力，目前已与1000 余家国际、国内知名品牌供应商建立了良好长期合作关系。

与A 股上市百货公司相比销售规模较小，盈利能力尚佳

与目前A 股已上市百货类公司比较，公司目前22 亿元的销售规模较小，但盈利能力尚佳：08 年毛利率20.86%,在百货类上市公司中处于前列；期间费用率12.31%,低于平均水平；净利率5.41%,也处于百货类公司的前列。

定价结论

此前桂林三金、万马电缆两只新股的发行市盈率分别达到32.89倍和30.88 倍，发行价格与其合理价格趋于接近。综合考虑公司的基本面和目前市场行情，我们建议询价期间为08 年摊薄后每股收益的（0.62 元）的30-33 倍PE，即以18.60-20.46 元报价。