网易财经6月29日讯 东兴证券近日发布对万马电缆的分析报告，报告认为万马二级市场合理价格区间为：12.00-15.00元，建议询价价格13.50元。以下是报告摘要：
城镇化、工业化和基础设施建设提升电力电缆行业景气度
发行人所属行业为电力电缆行业。电力电缆的下游客户包括电网、电厂、建筑、铁路、石化等多个行业，这些行业与经济发展水平息息相关。
“十一五”期间，我国电网建设总投资将超过1.2 万亿元，为电力电缆制造企业带来了巨大的市场机会；同时，电缆入地化的普及以及城镇化、工业化的提升，为电力电缆产业的持续发展提供了保障。另外，国家推出 4万亿投资计划以拉动内需，涉及到电网、机场、轨道、铁路等多种基础建设，这些建设项目势必为电力电缆行业带来大量的订单。
公司品牌、客户结构优势明显
发行人专业从事电力电缆的研发、生产和销售，产品包括交联电缆、塑力电缆、架空线及其他电缆，共180 多个品种，14,000 余个规格，其中主要以交联电缆为主。在交联电缆领域，公司已经形成了比较完整的产品线，可向市场提供110kV及以下交联聚乙烯绝缘电力电缆，包括阻燃耐火、防鼠防蚁、防水防潮、低烟无卤等多个系列。产品在全国三十二个省市的城、农网改造，铁路、石化、冶金系统，包括广州地铁工程、北京轻轨工程、上海磁悬浮工程、国家大剧院、首都机场二期工程、 北京中南海、 天安门及长安街亮灯工程、 杭州萧山国际机场、广州白云机场等在内的多项重点工程中得到使用。
公司品牌的优势
电力电缆行业存在着一定的行业进入门槛， 产品必须通过电力部门各种严格的检测、认证，而且周期较长，这在一定程度上阻碍了潜在竞争者的进入。万马电缆则早已顺利取得了电力部门的质量和资格认可，“万马神”电缆是国家免检产品，并陆续被评定为“中国质量万里行采购首选品牌”、“中国电线电缆行业十大影响力品牌”、“中国行业十大影响力品牌”、“浙江省名牌（50强）产品”、“杭州市名牌产品”，并中标奥运项目，客户对“万马神”品牌认同感强，“万马神”就是品质和质量的保证。
公司装备和工艺的优势
公司目前已经拥有一条 110kV－500kV生产线，该生产线在装备的设计、定制、选型等多方面进行了技术优化，不但立塔高度国内第一，生产速度、质量水平均处于国内领先地位，而且一些关键部位上的设计属于国内首创，再配合先进的工艺控制，确保了产品质量的稳定可靠，市场认同度大大高于竞争对手。
公司产业链竞争的优势
万马集团下属浙江万马高分子材料股份有限公司， 是国内生产交联聚乙烯绝缘料、硅烷料等电缆原料的龙头企业， 占据国内交联绝缘料 25%以上的市场份额，为公司提供了稳定可靠的原料供应渠道，形成产业配套的优势。影响电缆电气性能的主要材料是铜和绝缘料，而铜属于同质化比较严重的材料，绝缘料的质量差别就很大， 浙江万马高分子材料股份有限公司能够长期稳定得向公司提供高品质的绝缘材料，同时，由于万马高分子公司向本公司销售绝缘材料几乎不需要销售费用和运输费用，因此公司可以按照比其它电缆企业更优惠的价格取得绝缘料，建立了一定的成本优势， 这也是国内电缆行业唯一一家具有这种产业链优势的公司。
发行人竞争劣势
虽然本公司近几年发展迅速，已经成为华东区域市场、电网公司采购领域的优势企业，但与国际电线电缆巨头（如耐克森、比瑞利、住友、古河）相比，本公司总规模相对较小，正因为如此，本公司需要借助中国资本市场，优化产品结构，占领优势市场，提高市场占有率，做大做强民族电力电缆产业。
业绩预测与估值
估值定价 综合考虑公司各项经营指标及二级市场情况，我们认为二级市场合理价格区间为：12.00-15.00元，建议询价价格：13.50元 。
本文来源：网易财经
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王晓易_NE0011
