秦月星：国际货币体系存三方面缺陷

网易财经6月27日讯  第二届外汇投资高峰论坛在青岛举办，网易财经频道作为独家门户网站支持全程直播了此次论坛。论坛上财政部亚太财经与发展中心研究员秦月星表示国际货币体系存三方面缺陷。

秦月星分析，国际货币体系的缺陷表现在三个方面，一个是世界储备货币超额发行，98年和06年相比较，美国、欧洲、日本严重地超发过比，第二张表就是全球低利率政策，不断降息，特别是911之后，各个国家多采取低利率政策，导致货币供应量非常多。另外就是伴随着金融创新的不断升级，使得金融产品它的替代性增加，还有金融机构，创新性的机构它的融资渠道增加，种种原因导致了全球流动性泛滥。

以下为演讲全文：

秦月星：非常感谢，给了我这么一次学习的机会。做了一个很漂亮的PPT，因为比较重视，当然其中有很多是重复的内容，因此我就简单的说一下。

金融危机爆发时刻，关于国际货币体系改革及人民币国际化的战略。中国人也变得自信了，对于人民币也提出了更高的要求，所以关于人民币国际化也似乎提上了议事日程，但是显然，任何一种货币的国际化绝不是说一蹴而成的，它不仅仅是市场的选择，还需要政府通过必要的战略部署进行长期的规划，因此呢，我要讲的就是有三部分的理由。

第一简单的分析一下国际金融危机的原因，归结到国际货币体系的制度性的缺陷。既然存在缺陷，我们就需要对它去改革，但是呢，让我们非常不乐观的是，国际货币体系的改革是任重道远，虽然任重道远，但是我们也不得不去做，所以呢，我们提出了人民币国际化。人民币国际化呢，刚才我接受了一个媒体的采访，说五十年的时间够不够？我们就希望它五十年能实现吧。

首先我们看一下国际金融危机带来的冲击，从2007年8月危机的突然爆发，直至08年3月份美国第四大投资银行被收购，乃至08年7月份五大投资银行全军覆没，一直到11月贸易融资萎缩，实体经济严重受损，对欧洲尤其是远在亚洲的中国也产生了知名的影响。很多的专家都认为，金融危机对美国的影响是外伤，对中国的影响是内伤，对欧洲的影响是重伤。危机虽然发源于美国，但是真正产生冲击力的是中国，是发展中国家。为什么是这样的呢？在危机刚刚爆发的时候，我们和市行专家研究发现，无论哪一次金融危机，最后的买单人是发展中国家，为什么呢？因为首先一旦爆发危机之后，国际信用市场的收缩，国际评级机构就要对所有的机构信用评级进行重新评级。当资金在出于金融保护的背景下，发展中国家金融市场就遭遇没顶之灾了。

大家现在很关注的美国和欧洲不断披露出来的不断提高的失业率，国际劳工组织预测，09年全球的失业率达到了两亿人，这个对整个的社会是一种很大的冲击。既然爆发了危机，危机的救助又如何呢？与过去相比，金融危机它的救助措施不断升级，由传统的货币政策向西，到财政刺激政策。我们知道奥巴马刚刚上台不久就出台了7870亿美元的财政刺激计划，但是实体经济仍然没有走出衰退的阴影，所以呢，从3月18号，美国、日本乃至欧盟不断地实施了所谓量化宽松的货币政策。从这张表上可以看出，当前主要的发展中国家，它的基准利率几乎都降到了零，所以它不得以，就通过央行直接购买国债，向市场注入流动性。但是这种方式，应该是饮鸩止渴，但是大量的注入流动性，在不远的将来，等待我们的必将是通货膨胀。

从历史的比较，这次金融危机都可以跟三十年前大箫条相媲美，但是也有学者分析了一些不同的情况。我这里所列出的是国际货币基金组织通过工业产出、贸易量、财政赤字、货币供给，从这些数据可以看出，我们现在的金融危机跟大萧条相比是有过之而无及。这个就是全球的股票市场下跌，红线是当前的状态，比大箫条时候是严重多了。另外采取的措施，中央银行的利率比大萧条的时候降的幅度要大很多，基本上接近于零。

从危机的趋势来看，很多的机制从国际货币基金组织，OECD等组织，都觉得是启稳了。我们觉得最困难的时候过去了。金融业进行了反思，表面上看是创新过头，还有人觉得是美国利率下调太快，房价上涨太快。当然这些是导火索，最关键的原因，就是国际货币体系的缺陷。正因为国际货币体系的缺陷，也导致了金融监管能力，下面我们就讲一下为什么。

首先就是国际货币体系的缺陷表现在三个方面，一个是世界储备货币超额发行，98年和06年相比较，美国、欧洲、日本严重地超发过比，第二张表就是全球低利率政策，不断降息，特别是911之后，各个国家多采取低利率政策，导致货币供应量非常多。另外就是伴随着金融创新的不断升级，使得金融产品它的替代性增加，还有金融机构，创新性的机构它的融资渠道增加，种种原因导致了全球流动性泛滥。

流动性泛滥之后，因为美国是国际金融中心，它具有比较强的金融资产的管理效应，所以就导致全球的国际资本，包括中国，甚至包括一些欠发达国家，就是拿着发达国家资金的国家，他们的资金都反流到美国，为美国的贸易赤字和财政赤字提供融资，这就形成了一个全球经济不平衡，最根本的原因就是美元霸权，而美元霸权地位是国际货币体系一个核心的内容，也恰恰因为美元的大量发行，大量的资金流入美国，使得美元出现大幅度的贬值。

金融监管为什么又能找到美国的罪过呢？是因为美国它是通过二战之后与英国之间的博弈，抢夺了国际货币体系的制定权，它对国际货币基金组织的不作为，对国际金融创新体系的不监管，是由它的不作为导致的。

现在的国际货币体系，是一个没有秩序的体系，我就不多说了。

我们设计的改革的方向是最完美的，是世界统一的单一的货币，但是这个能否实现我们还不清楚，但是当前我们应该加强美元发行的监管，换言之，也就是李所长所说的，就是在伦敦峰会上各国首脑提出的对国际货币基金组织的功能的强化，让他去监管美元的发行。

但是我认为国际货币体系的监管任重道远，我们作为一个发展中国家，在金融危机的冲击下损失很多，周行长首先提出了，用超主权的货币替代主权货币，并且获得了一些发展中国家的呼应，像巴西、印尼等高管的回应。

再从技术层面上来说，改革还存在一些障碍性的东西。政治上的障碍我已经说了，意识形态的不一致，即得利益肯定是想方设法来维护它的利益。但是从技术层面上来说，它的获得是有惯性的。从价值手段上来说，它是需要建立信用，建立一套规则，这都是需要时间的，还有就是从美元和英镑过程当中，是需要政府精心策划的，美元替代英镑成为主要货币，是美国借助于怀特计划、马歇尔计划，通过这么一个机构奠定了美元的基础，通过马歇尔计划，对欧洲施予援助，使得美元的流通域不断扩大，这才使得美元在国际货币体系当中奠定了基础，也正因为它的这个基础，所以美国又通过金融规则的制定权，维护了整个国际金融体系，构建了整个国际金融大厦。

对国际货币的体系改革还有一个问题，紧接着一个问题是特别提款权，是一个人造的货币，它受制于美国，从它的价值构层来说，把人民币纪如SDR这个篮子里面，必须要修改国际货币基金的第四条款，这个必须要得到投票权的85%的同意，但是我们看一下美国的投票权是16.77%。当我们侵犯美国权利的时候，美国肯定不能投赞成票，没有美国的赞成票，所有的改革都是白搭的。

关于这个国际货币体系诸多的缺陷，我们中国起了什么作用呢？我想讲一下作为财政部，做了很大的贡献，2005年我们举行的20国集团财长与央行行长首次把国际货币体系改革提到了一个议事日程等等，中国行长提出来的国际化，我就讲一下我概要性的东西吧。

人民币国际化是李所长刚才说的，一定要记住，金融它的必须是服务于实体经济，强的货币需要强的金融，强的金融需要强的货币体系。

谢谢大家。