平安Vs新桥：应该和谁“深发展”？

最近，平安并购深发展一事，成为媒体上最热门的热门，似乎都为找到了一个兴奋点而抓狂。大家从不同的角度，对这桩并购交易的方方面面进行着林林总总的评述。

其实，且不说发展复牌后的表现，也先不论平安的出价究竟是高是低，单纯从深发展的角度来说，或者从深发展的小股东的立场来说，平安是不是一个好的东家呢？除了平安，还有什么人能担此重任吗？那必须先从头说起。

新桥在深发展的前世与今生

（一）没有金刚钻，别揽瓷器活

对于大多数老百姓来说，新桥的名字在收购深发展之前，是完全陌生的，甚至连什么是私募股权基金都不知道。不过，新桥之前确实是有些成功的投资案例的。新桥算得上是一家比较早在亚洲投资的私募股权投资公司，在收购深发展之前，其最著名的投资案例是在亚洲金融危机之后，于1999年底出手收购了韩国第一银行51%的股权，当时，韩一银行亏损近10亿美元。在收购仅仅一年之后，在2000年韩国银行整体亏损的情况下，韩一银行就盈利了2.31亿美元，净资产收益率约为30％，不良资产率下降到2％左右。这次收购，使得新桥对投资银行业显得信心满满，于是便怀揣着投资韩一银行所打造的金刚钻，来到了中国。

新桥入股深发展，最早要追溯到2002年了。在经历了几番分分合合的周折，甚至一度选择民生银行等绯闻之后，新桥最终在2004年，以12.35亿元收购了深发展17.89%的股权，折合每股收购价为3.55元，这一价格比深发展2004年中期每股净资产2.18元溢价超过60%。新桥同时承诺，在投资五年之内，不出售深发展的股份。此时，深发展的不良贷款达94.5亿元，准备金覆盖率仅28.6％，是四大上市银行中最低的。

就在公布了收购书几个月之后，2005年1月，新桥将手中所持的所有韩一银行的股份，以33亿美元的价格卖给了渣打银行，较4年前投入的4.17亿美元增值了6.9倍。这个时候，大家才恍然大悟，原来新桥带着金刚钻投资于银行股权，这瓷器活干好了这么值钱呀。也是从这个时候起，人们对新桥的投资有了另一番的期待。

（二）不断发展的深发展

纽曼董事长在关于这桩并购的新闻发布会上说：“我对深发展这几年取得的成绩感到骄傲。深发展的业务创新、风险管理、公司银行、零售银行、同业银行等方面的业务均取得良好成绩，同时内部管理和操作流程更加完善，净利润有了大幅提高，资本充足率明显提高，不良贷款率急速下降，同时在贸易融资业务上也取得了显著的成绩”。总而言之，现在是深发展“历史上最好的时期”。

确实，从深发展自身的情况纵向比较来看，在新桥入主之后的五年时间里，不断发展的深发展取得了长足的进步。具体新桥在深发展都做了些什么，我等小股民是很难知道的，我们只有把媒体的“正面”报道拿来重新咀嚼一下。大概，深发展的改革包括这么几个方面：首先是具有国际视野的管理专家团队成为掌舵手，包括新桥派出的董事和独立董事，以及相应的管理团队。这里面，特别需要一提的是开始当独立董事、现在当董事长的纽曼。这位老先生大名鼎鼎，作为曾经是美国前财政部副部长的他，在业内一向以铁腕治乱著称，先后从生死边缘挽救了美洲银行、美国信孚银行、韩国第一银行3家银行。除此之外，新桥的几把火大概还包括：打造业内领先的以供应链金融为核心的贸易融资；向零售银行转型；构建信贷风险垂直管理体系；化解不良资产；推进人力资源改革，等等。

在经过了诸如此类的改革之后，让我们来看看相关的指标统计。以下是深发展网站上公布的数据：

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（三）不比不知道

上面这些不错的成绩，的确与新桥和深发展现有的管理团队密切相关。要知道，这是在一个非常薄弱的基础上取得的战果，对于深发展这家中国最早的上市银行，占据了深圳市场000001的股票代码的银行来说，确实已经非常难能可贵了。不过，“发展”同学虽然这几年学习成绩进步很快，但不幸的是，该同学所在的“上市股份制商业银行学习班”是一个重点班中的重点，实在是高手如云。在这样一个班级里，进步飞快的“发展”同学，仍然算不上一个好学生。

以下，我们列出了该班级近三年主要课程的学习成绩单。

上市股份制商业银行相关指标近三年复合增长率（%）

动态的看，“发展”同学在几项主课上这几年的成绩增长情况，都在平均分以上，个别科目还位列前茅。这再次印证了前面所说的观点，也就是发展同学进步是明显的。不过，静态的看，和他的同学们相比，成绩还是有些差距的。

从资产规模来看，深发展经过这么多年的“发展”，作为曾经的上市公司的龙头老大，在规模上不仅已经被总部同处深圳的招商银行甩在身后，即使与隔壁教室城商行班级中的头名——北京银行相比，其资产规模也没什么优势了。

资本充足率是衡量银行经营稳健与否的重要指标。在我看来，资本充足率低也不见得是坏事，因为它可能说明了业务增长速度太快。但是，不管怎么样，看到这样的指标，我们应该明白，深发展的融资需求实在是很迫切的。

在拨备覆盖率这个指标上，深发展正在迎头赶上。2009年一季度，其拨备覆盖率进一步上升到130%，与平均成绩的差距进一步缩小。

尽管“发展”同学近年来在新桥的指导和管理下进步飞快，完全可以获得“最佳进步奖”，但由于基础欠佳，要想达到班里同学的平均成绩，还有相当长的路要走。这年头，竞争实在是太过于激烈，大家常用逆水行舟什么的来做比喻。原来的非重点班级，比如城商行班里的同学，成长也都十分迅速，有些甚至已经开始威胁到发展同学的地位了，形势实在是不容乐观。新桥在深发展的历史使命已经完成，发展同学下一步如何面对激烈的竞争，不开点小灶，实在是有些困难。说实在的，发展需要一个更大的倚靠！

平安Vs新桥

对于那些沉醉在新桥时代的深发展的股民而言，借用一下小沈阳同学的名言：五年可短暂了，眼一闭一睁，新桥这一篇就翻过去了。对于一个深发展的股东而言，下一个可以倚靠的人是谁呢？

平安银行——女大十八变

中国平安虽然不是银行世家出身，但也是搞金融的起家，与深发展还是老乡，大家都是深圳出来的。总部隔着三条街，平时低头不见抬头见，早就混了个脸熟。平安家里也有一个银行，虽然年纪尚小，但平安银行这个小女生女大十八遍，这几年进步也是蹭蹭的。在2003年，平安抱养了一个名叫福建亚洲银行的小孩，并给她改了个名字，叫平安银行。到了2006年，平安又收购了深圳市商业银行，并在次年将平安银行合并在深圳商业银行里，更名为深圳平安银行。从那时起，平安银行这个小姑娘一年一个模样，到了2009年，已经发展得快让我们认不出来了。我们还是看一下平安的数据吧。

毫无疑问，如果拿这些数据来比的话，平安银行同学算得上是有志不在年高，说起来，小姑娘能有今天的成就，是与平安集团对家族银行业务的厚望和鼎力支持完全分不开的。举个例子，在2007年和2008年，平安银行83%和50%的信用卡销售都来自于集团的交叉销售，存款和贷款业务的5.3%和12.3%也都来自于集团。有了这样的支持，想不快点长大都不容易。

当然了，平安银行的问题也不少，最主要的就是分支机构太少，业务的扩张速度太慢，导致总资产、存款贷款等都增长不快，比如总资产的增长率、净利息收入的增长率，都远远低于上市的城市商业银行，2008年的存款规模还是负增长，在这么低的基数下，这样的速度实在有点不好意思说。特别是空有集团4500万个人客户、200万公司客户和35万营销人员，可是在大多数地方都开展不了业务。于是，平安集团在悄悄观摩了几堂上市股份制商业银行学习班的课程之后，终于选定了自己的深圳老乡——出手了。

嫁入豪门

看到股吧里还在有人不满意平安的出价，我真的不知道该说什么好。平安这回，算是够实在！平安确定的参与定向增发的价格，可是没有按常规打折的，更不要说咱家发展最近的股价飙升，倒回一个星期去，20日均价还要低一块钱呢。

能够出这样价钱的人，我只能说，其所图甚大！

有人肯定在琢磨，30%的股比可以让平安倾尽全力支持吗？说实在的，这个，我说不好，但是以平安以往的作风，有两点是肯定的。第一，30%绝不会是平安的终极目标，早晚必有所图；第二，为了它的终极目标，在此之前，一定会让发展同学再进一步，否则怎么能获得其他70%的支持呢？再说，在这桩交易里，平安短期内能获得什么，我还说不清楚，可是发展同学在短期内，立刻获得了几千万客户资料和35万寿险加2万产险营销员交叉销售的支持和推动，这小鱼儿可是看得清清楚楚。连平安自己都说：通过获得平安集团的巨大资源，深发展将能够充分挖掘其潜力！可以肯定的是，发展同学这次是嫁入了豪门！

其实，我有点担心的，还真不是平安，而是发展。通常的时候，承载了太多希望，也容易背负太多的压力，能不能最终做的好，就很难讲了。毕竟，平安和发展虽是老乡，但出身不太一样，在资本市场混的年头也长，有点死猪不怕开水烫的感觉，文化和理念特别是人员上更相去甚远，要想整合的好，很快的发挥协同效应，也不是那么容易的。尽管平安银行的成长史证明了平安集团是一个很有能力的整合者，但这次的块头毕竟和以往有太大的差距！说白了，如果发展同学人虽然嫁了，心里却不情不愿，老是不配合，这个事还真是有点不好办。很希望平安能真正拿出点绝活，拿出点实力，平安，我很看好你哦！

总结一下吧：新桥这几年还算不错。平安与发展，门当户对，所图甚远，这桩买卖，合适！还是让我们好好和平安“深发展”吧！