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九阳股份:豆浆机行业高速发展的最大受益者

2009-06-10 16:43:21 来源: 网易财经 举报
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小家电行业稳定增长。我国家庭小家电平均拥有量为10件,远小于欧美等发达国家20-30的水平,小家电换购周期不长,未来增长空间巨大。2008年金融危机爆发,家电行业受到不同程度的影响,但小家电行业仍然能够逆势增长,销售额达1101.9亿元,同比增长12%;保守预计未来三年小家电销售额复合增长率在14%左右。

最专业的豆浆机制造商。公司收入占比最多的两大业务为豆浆机和电磁炉,合计占比96%,其中豆浆机收入占比达70%。

公司是豆浆机的发明者,经过十几年的市场培育,目前豆浆机被消费者广泛认可,九阳的品牌知名度也随之上升,可以说豆浆机行业的成长就是公司的成长。

分享豆浆机行业高成长。豆浆机行业目前已进入快速发展期,2008年销量近1000万台,同比增长90%。普及率不足10%,相对于其他主流小家电50%-60%的普及率,有较大增长空间。

目前美的和东菱成为公司主要竞争对手。但公司是行业龙头,品牌、营销等优势明显。短期内新产品进入无法撼动公司主导地位,公司仍然能够最大程度分享行业的快速成长。

电磁炉是公司稳定利润来源。2008年电磁炉产量达4000万台,同比增长34%。预计未来两年电磁炉将保持30%左右的稳定增长。公司电磁炉市场占有率为14%位列行业第二,相对美的38%市场份额,还有较大增长空间。

阳光豆坊成为新的利润增长点。公司与地方政府下属农场合作种植豆料——“阳光豆坊”,相比普通豆料它含有更多的蛋白质,更少的油料,口感好,非常适合做豆浆。随着豆浆机普及率上升,未来发展空间巨大。我们粗略测算,当豆浆机普及率达到30%时,豆料为公司贡献收入为10亿元左右。

盈利预测及投资建议。我们预计公司2009、2010年EPS分别为1.30元、1.45元,对应动态市盈率分别20倍、18倍,考虑到公司龙头地位及良好的成长性,维持“增持”评级。天相投资顾问有限公司

张磊 本文来源:网易财经 责任编辑:王晓易_NE0011
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