朱建寰：风投本质是锦上添花而非雪中送炭

网易财经6月5日讯 2009(第十一届)中国风险投资论坛于6月5-6日在深圳举行，网易财经作为独家网络直播媒体，全程直播本次论坛。

在“中国PE/VC新形势挑战”分论坛上，集富亚洲董事总经理(中国南区)朱建寰坦诚，风投坚持从最早期开始做好企业很困难，我们经常给人的印象是锦上添花，而不是雪中送炭，希望现状慢慢改变，但是需要相当长的时间，很抱歉，我们多数情况还是锦上添花。

以下是实录：

朱建寰：各位女士、先生们，早上好，感谢主办方给我一个机会跟大家分享。我讲一下我们国家风险投资在近几年的挑战和机遇问题。

首先，我很快回顾一下这十年的风险投资，这十年以来，大家可以看到每一年投资募集到的资金，同时我们各种各样的基金在中国，资本的存量已经很多了，在2001年115亿，2008年已经到了244亿，创造了很多市场价值。在这个形势下，从中可以看出大规模基金的存在，实际也是一个挑战。这是一个季度新的融资，融到的钱包括2008年的上半年以及今年的第一季度，可以说融资还是相当可观的。我们投了50个亿，244亿要投5年。投的速度也非常快，过去一年，我们投了607个案子，这也是相当高的水平。

另一方面，退出的渠道很窄。相当长时间里，过去十年，主要退出对我们来讲一个是境外资本市场，不过总共才89家，高峰期是2007年，有18家中国公司在美国上市，跨国并购16起，国内上市迄今也才83家。从风险投资家的角度来看，挑战还是非常大的。刚才讲的是退出，现在讲一下投。首先投什么？很多行业出现了很有名的案例，大家都跟着学怎么做，这样商业模式就有缺乏创新的嫌疑。比如TMT，在一些广义的社区易贝等也跟着来，太阳能，差不多10家公司在境外上市。另外还有一个是CRO，自从上市以后，发生很多模仿。

在投的时候，哪怕经历了金融危机，我们自己看到的是实际上创业公司自己稳定下来。他们的赢利能力总体不是很强，所有这一切导致我们很多创业者觉得我们是挑三挑四，我们没有办法。在具体操作的时候，我们还遇到很多困惑，如果一个粗放型的公司后续需要一定资金，我们这里讲的是比较早期的投资。我进去的时候，如果给他的价格比较合理，当然不会很高。我举一个例子，我投300万美金，我给他开700万的价格，我进去以后这个公司值1千万，我已经占了30%，这300万用一年半、两年以后，假如运气好，涨了一个台阶，我给他价值将近3倍，也就是说3100万放在900万以后，这个公司值4千万，放在900万的风险投资和原来加在一起，大家可以算一下已经占了50%的股份。这个时候公司还没有占很大规模，可是创业板团队只剩下50%的股份，很多团队不干。所以估值时大家很难达到很客观、实际的程度。我们也理解，其中有一个很大的困惑，客观的困惑是我们怎么激励这个团队让他们觉得这个公司是他们的，把他们带到创业板、A股、纳斯达克也好，同时我们也要满足正确的估值。有这么多的问题，但是我觉得机遇还是很广阔、诱人的。

第一个是宏观的方面，刚才前面两位嘉宾也讲了，还是很看好经济增长中国形势的，我们国家到现在经历了十几年，有各种综合潜质的创业者比以前大很多。相对比较来讲也说明我们国家潜力很大，这就不用我多说了。

在这种机遇下，我们怎么一起把行业做好，使行业长期健康发展？我随便列了几个，我觉得是很关键的：一是激情而不是一时的短暂激动。二是尽职与规范化，如果大家都是短期，并且有一种捞一把就走的情况下，不可能很好。三是不光是创业者，或者我们风险投资互相之间有一个互补。四是创造附加值，也不用说了，最关键是五耐心炼企业内功。我们最早期坚持做好企业很困难，我们经常给人的印象是锦上添花，而不是雪中送炭，前面我也讲过了，希望现状慢慢改变，但是在相当长的时间里，很抱歉，我们多数情况还是锦上添花。

最后讲一下集富亚洲，我们确实专注早期和中早期，我们一般来讲是有局限于技术含量而不是特别传统的，或者创新的新经济模式。我们的创新资源谦卑地说还是局限于日本企业，集富在日本投了3千多家企业，还有600多家在亚洲其他地区上市。谢谢大家！