政府引导基金：模式、回报与风险（实录）

第十一届中国风险投资论坛

政府引导基金：模式、回报与风险

时间：2009年6月6日上午

地点：五洲宾馆五洲厅A4

实录内容：

陈工孟：尊敬的各位嘉宾，我们这一场关于政府引导基金的专题报告会现在开始，今天我们会很有幸地邀请到从事跟政府引导基金相关的一些领导和专家莅临我们现场，跟大家做分析。他们是：

安徽省科技厅副厅长王洵先生；

深圳创新投资集团总裁李万寿先生；

上海市浦东科技投资有限公司引导基金管理人潘忠先生；

武汉华工创业投资有限责任公司总经理李娟女士；

苏州工业园区创业投资引导基金基金管理人徐清女士；

Gregory SHEA中国区总裁RIM。

下面的安排是这样的：一是请六位嘉宾发表七八分钟的经验分享。二是和嘉宾的互动环节。

下面请安徽省科技厅副厅长王洵博士演讲，现担任安徽省科技厅副厅长，2002年担任安徽省财政厅厅长。我们以热烈的掌声欢迎。

王洵：各位嘉宾，大家上午好，非常高兴能有这样一个机会向大家介绍安徽省自主创新，以及安徽省政府引导基金的情况。我介绍三个方面的内容：第一，介绍安徽省创新的总体态势。第二，创投引导基金事实办法和工作进展情况。去年元月份胡锦涛主席视察安徽，特别强调指出安徽的教育资源比较丰富，科技资源比较强，应该在自主创新方面有更大作为。安慰省卫生政府为了贯彻落实总书记的精神，决定在合肥国家科技创新型试点城市的基础上，设立了合肥、芜湖、蚌埠改革试验区，成立了省委书记和省长担任的试验区工作推进领导小组按。去年10月份，省委省政府召开了全省自主创新综合配套改革动员大会，并且出台了关于核武棒的实施意见。这个意见提出了试验区建设的目标和任务，实施六大工程，以及关于合芜蚌的措施，提出了26条，应该说省委省政府对于自主创新的重视和政策的含金量之高在安徽历史是前所未有的。

去年我们安徽的自主创新取得了很大的成果。我们去年高新技术产业的产值是2.9元，增长了24.8%，占GDP10.2%。此外，通过全国任命等级的技术合同560多项，成交额32亿元，也有20%以上的增长，特别值得一提的是，去年我们安徽有12项重大科技成果获得了国家科技奖。其中两项获得国家科技进步一等奖，全国总共有12项科技奖，我们安徽占了六分之一。

我们有682家企业被认定为国家高新技术企业，总数全国第七，中部第一。有2项科技成果入选国内十大科技新闻，我们已经连续多年有科技成果入选。此外创新载体建设取得新进展，中科院批准在我省建立光学等8个重点实验室，32个省级实验室。这是简要介绍一下安徽自主创新的情况。

接下来介绍安徽省创业引导基金的实施办法。在今年3月份，省政府办公厅以19号文件印发了安徽省创业引导基金的办法，借次机会我感谢中国风险投资研究院。因为这个实施办法里，应该说院长做了很多工作，有很多思想都是来自院长。我们安徽省引导基金的方式运作政策性的基金，主要扶持创业基金的发展，引导更多的基金进入创新领域。资金的来源，省政府从08年开始每年安排1亿元的基金，我们也希望跟有关的金融机构和国家部委合作，这样形成一个总规模在10亿元以上的引导基金。它的运作原则两大块省引导基金50%以上的资金用于参股设立3—5只创业投资基金，每只规模为4亿万元左右。其中省引导基金2—3年内完成。

基金管理按照国务院文件，以独立事业法人设立，成立了理事会，形势省引导基金的管理职责，对外形势省引导基金的权益，承担相应的义务和责任，负责率选、监督、考核省引导基金参股设立的创业风险投资基金。理事会下设办公室，复杂惩办相关的具体事项，而引导基金的日常管理和运作，由理事会采取公开招标方式，委托符合质子条件的机构代理。对于省引导基金支持的创投基金的要求，省引导基金支持的创投基金，由理事会通过公开竞标的方式选择符合自治条件的专业管理公司管理，管理公司有相关的要求，时间关系我就不详细说了。

对于管理公司的激励，按照惯例，我们提取2%作为管理费。

另外，利润分配，在期末清算时，可以约定将利润的20%分配给基金管理团队，利润的80%在基金各投资方之间按出资比例进行分配。另外，基金投资试验区类未上市科技型中小企业发生的困孙，将给予亏损额的30%，基金管理团队的专业人员年薪10恩万元以上缴纳的费用。

省引导基金支持的创投基金的投降，以市场化运作为主。

目前，工作的进展情况是这样的，4月17日，省政府成立了引导基金的理事会，由你担任副省长，省政府的相关秘书长以及负责人，我们根据工作需要聘请了6为独立理事。5月31号，省引导基金的隶属会统一评标结果，上台浦东科技投资有限公司中标，目前正在省政府采购中心的网站上共识，下周一公示期满后，我们将正式签订委托合同。

配套支持核武棒三市引导基金方面，三市引导基金已经引导设立4只创投基金，注册资本共极8.18恩亿元。

控制在1亿元几内。

目前，我们正在积极的筹备招募创投基金工作，将开展招募工作，正在制定有关的招标文件、并表方法，我们也热忱的欢迎创投业内的朋友积极参加。谢谢大家！

陈工孟：感谢王厅长对安徽引导基金的全面介绍，下面我们请深圳创新投资集团总裁李万寿先生演讲。

李万寿：各位朋友，上午好！引导基金这个话题也是最近三年冒出来的题目。从我们创新投资集团2006年从苏州市政府探索的第一只引导基金开始起动，在短短2年多的时间里，变成了国家的政策杠杆，现在国务院相关的指导意见方式加以规范和指导。应该说可以预见在今后相当长一段时间里，政府引导基金将会成为地方政府调控经济、扶持优势产业、调整经济结构的一个重要的经济杠杆。

可以预期在今后的几年时间里，由政府引导和产生的风险投资机构或者PE机构将会在中国大地上踊跃产生，甚至会成为一段时期内这个行业中重要力量。

第二，之所以政府对引导基金非常感兴趣，我想有很多方面是可以适合创业投资机构的利益，一方面它能把政府的资金很好的通过市场化的方式进行运作，第二，能够把政府的意图通过经过的杠杆很好的进行贯彻和实施。同时，还可以通过市场化的方式提高国有资本的营运效益，同时通过这种杠杆扶持新兴产业的发展，通过创业资本把风险投资引入到当地形成一个金融投资和风险投资的金融环境。另外，通过风险投资的介入，能够使当地企业规范运作、改制、上市，很快进入资本市场，帮助当地形成龙头，优势产业群体。

这样在当地可以形成一个示范效应，附带的效应帮助规范运作以后，可以产生很多税源，虽然在引导初期，政府出资的部分是没有利益的，但是长远来看，从中得到的收益会大于到引导方面的收资。政府出一块钱，他的带动系数是超过50的，这个概念是说，我们安徽今天讲一块钱带动两块钱，两块钱带动风险投资至少一块钱到三块钱。同时我们风险投资在每个企业投的资金，占的股份也不过20%，不会超过很多，大多数情况都在3%以内，这对整个资本的撬动又是一个放大。这样一个杠杆在比较欠发达的地区会采用，即使在发达的沿海城市也会广泛的采用政府引导资金方式，撬动本地的新兴产业发展。

第二，应该可以看到政府越来越多把侧重于引进风险投资这个行业的发展逐渐转到引进促使风险投资向早期阶段，就是向早期、种子期的方案投资，早期阶段的投资要达到50%以上，这样的投资趋势在其他风险投资越来越密集的城市和地区，这种趋势会越来越明显，这种政策的要求会越来越严格。

第三，引导资金在各个地方有很多创新方式，参股到LP的方式，也有跟进投资的方式，也有进行补贴方式，这种模式在进行创新，还有新的方式委托给LP进行管理，整个管理中所产生的溢价收益，可能会拿出大批奖励管理公司，奖励GP，从方案中也可以看出来。

第四，当一个地方的风险投资还不太多的时候，可能侧重于份额的营造，当风险投资超过一定份额的时候，可能会侧重于引进优势企业群体，到我们所在的地区安家落户，形成总部经济，这个方面从我们最早起步的苏州、江苏等地方已经看出一个苗头，它会把引导引进作为总部经济的一个杠杆、政策手段。投资的范围就会从本地扩展到周边地区，不会局限于我这个引导基金仅仅投资于安徽或者仅仅投资于合肥市，会把这个区域扩大到更宽泛的地区。另外预见的趋势，由于它在相当长一段时间里引导当地民间资本的急剧，所以很多中国的LP会加入当地的引导基金，他会在当地靠近他更熟悉的范围内加入风险投资引导基金里，和LP、GP结合，这样使得民间资本转化为风险投资资金，创业资本的动向。我们也会看到，这么一个趋势就会对我们风险投资的格局发生重大影响。我们传统的募集大资金，不到各个地方落地，采取空中飞人的方式可能会受到挑战，会迫使基金和当地的引导基金的需求进行结合，寻找自己在中国一段时期内相适应的发展道路，这对我们整个中国风险投资在相当长时间里产生重要的影响。这也是大家很难理解，创新投在全国20多个省建立了引导基金，在当地落户设立团队进行投资，和当地结合起来，扎根当地，实现本土化、本地化。这是当初的一个探索，我们现在越来越坚信创新投在未来三年的探新模式是一个非常好的模式。也给我们提出一个挑战，如何实行良性循环，如何在广大的范围里，所有团队进行整合，如何把整体优势和区域局限冲突加以很好地解决，这些都是对大的基金本地化，在当地落地中必须要解决的问题。同样，我们也会感受到一些竞争，由于各个地区的引导基金将会扶持很多新兴的民营GP产生，会扶持一些小的风险公司产生，今后的风险投资的竞争将会非常激烈，对于风险投资来说，如何提升自己的管理效率，如何提升项目质量，如何提升公司的核心竞争力，将会是大量风险投资公司面临的挑战。我在这里把我们风险基金的感受分享给大家，谢谢各位！

陈工孟：深国投在过去几年率先探索引导基金的发展和合作，应该取得了比较有益的、丰硕的经验和成果。下面我们请上海市浦东科技投资有限公司引导基金管理人潘忠先生演讲。有请潘总。

潘忠：谢谢陈院长，我来自上海市浦东科技投资有限公司，大家上午好。非常感谢组委会给我一个机会探讨政府引导基金的运作和未来的发展方向。我主要从两个方面探讨引导基金的运作。第二个方面，站在目前的环境下，我们看待引导基金未来的发展可能有几个方面的问题需要我们进一步思考。

首先，我介绍一下我们浦东新区创业投资引导基金的情况，现在运作主体是上海浦东科技有限公司，是以注入资本金的形式到上海浦东有限公司。我们投资的的方式相对来讲比较灵活，跟国外的一些公司模式一样，我们可以直接出资，也可以跟基金管理人进行合作投资。从投资币种来看，我们也比较灵活，可以投资人民币、也可以投资美元。目前为止已经投资了14支基金，其中包括8只美元基金和6只人民币基金。最主要要做到市场化的运作和专业化管理。

我给大家介绍一下，当时我们设立浦东基金引导投资的初衷，传统的方式都是政府无偿资助的服务模式，这存在一个问题，政府的财政资金毕竟有限，不可能很大限度地调动民间资本。传统的服务模式中，对企业的筛选基本是按照企业的技术指标完成的，它是不是区域级的甚至是国家级的研发中心或者技术中心。同样这样的技术指标对企业进行筛选，看他是不是符合我们的筛选方向。由于这个原因，导致政府财政基金使用效率低下，在这个基础上我们提出设立引导基金，我们认为设立引导基金对中小企业的投融资模式做一个根本性的转变。

第一，它是原先的直接操作向间接操作方式。第二，由原来的无偿支柱模式向有偿的资助模式转变。第三，由原来的行政化的管理方式向市场化和专业化的方式转变。

前面我们讲了浦东基金投资模式，一种是向基金出资，另外一种是向企业出资。在这个过程中我们要选择一个基金管理人，我们是一个市场化的操作投入到企业的环节。我们完全是委托给我们的合作伙伴，我们经过筛选过的基金管理人完成的。他们以它专业化的理念、能力筛选企业，同时进行一系列的服务。

从选择基金管理人的角度来讲，我们把国内现在面临的基金管理人分为两种类型：第一种是比较成熟的管理人，他们拥有一流的管理团队和管理业绩，同时他们的操作方式也符合国际惯例，另外他们拥有良好的口碑。第二种是基金管理人，也是我们接触比较多的基金管理人，我们把他们认为是新兴的基金管理人。第一，他们的团队是新建的，有待磨合，适用长期验证。第二，他可能有投资业绩，也可能没有投资业绩，有投资业绩也有可能这些业绩是分散的，我们对业绩进行判断比较困难，也需要市场进行长期验证。第三，对基金的整个运作模式和其他各个方面有不成熟的地方，对这个行业了深入，我们采取的是适度参与的原则。对于这样的基金管理人，在基金的设置方面，原先的理解可能不到位，所以我们在跟他们合作当中，在基金设计方面做一些完善。对这些基金管理人，我们对他的投资决策流程进行监管。

从基金使用来讲，我们会委托给第三方银行来操作。目前为止，我们投资了14个基金，其中8个是美元基金，6个是人民币基金，基金的总规模有300亿人民币。从整个分布来讲，我们简单从早期、中期、晚期分布来看，基本保持在4：2：1的区间。一是极具创投资本，二是极具创投机构，三是推动产业发展。当一个企业集聚了足够多的创投资本，同时也集聚了足够多的创投机构，投资环境激活了，就推动当地产业的发展。我们认为我们已经达到了阶段性的目标。对于引导基金未来的发展方向，我们觉得引导基金不管是多大的规模，5亿、10亿、20亿，资金量都是有限的，对于一些企业，它肯定是不足的。所以要通过金融和制度的创新，吸收更广泛的社会资本进入这个领域，我们的未来的目标是建立多样化的投融资服务体系。从企业的成长阶段，要有不同的阶段进行贷款。

最后，我讲一下我们在引导基金的运作过程中，有几个问题让我们思考：

第一，理念的认同，引导基金属于另类投资的一部分，最重要的就是私募股权投资，它是一个长期性的过程，不管是引导基金管理人还是相关执政部门对这个方面需要更高程度的理念认同。

第二，市场化的运作，设立引导基金肯定想促进当地经济的发展，所以在区域、行业会有一定的限制，对于这种模式，我觉得因人而异、因地制宜，具体我就不展开了。

第三，关于引导资金属于国有资产的一部分，必然要做到国有资产的保值增值。从机制设置上来讲，是不是要让利给GP。

第四，引导基金的放大问题，现在他们也会投一些PEFoF，在这个过程中，是不是引导基金跟一些大的投资机构合作。

第五，基金管理，是不是也有一种方式可以探讨，委托过专业的基金管理机构进行管理？

第六，果子管理的相关规定，传统的方式都要评估、挂牌，如果引导基金投资的基金未来进行市场化运作，这样对基金未来的健康发展存在一定的障碍。

谢谢！

陈工孟：感谢潘总的精采发言，把浦东科投过去的一些经验跟大家做了分享。下面我们请武汉华工创业投资有限责任公司总经理李娟女士。

李娟：各位来宾大家上午好，非常有机会跟大家做交流。前面三位的发言都是作为引导基金的引导方，引导基金总要有引导对象。我想我们陈院长安排我到这里跟大家交流，我作为引导基金的被引导方也谈谈和引导方合作的想法，借这个机会跟引导方进行沟通。作为基金管理人，我们非常希望和创业企业家做一个很好的沟通，在这里跟大家交朋友。感谢科技部，感谢湖北省科技厅的支持，我们非常有幸成为国家科技部第一批创业引导投资资金的引导对象，我们非常有幸获得引导资金的支持。在整个申报合作过程中，首先谈谈对引导基金的认识。

引导基金实际上引导什么？首先引导社会上的基金进入创业投资这个领域，首先起到资金引导的作用。另外还有一个很重要的是，引导资金支持本土的创业投资行业，实际是在支持本土的创业团队能够和国外。我们在2008年以前举行这个会议的时候，老外占5成以上。当时用到引导基金，我觉得应该也有本土创业基金的理念。引导还有一个区域性的引导，深圳、北京、上海是我们国家风险投资比较成熟、活跃、发达的地区。武汉华工创投地处中部，风险投资对来说不是那么活跃。政府引导基金在引导面上我认为做了考虑：一是区域性的引导，最后一个是关于阶段性的引导。从引导来说大概四个方面的引导。从资金来说，各国都有不同的规定，因为资金是一个引导，一般来说都不控股，不做第一大股东。实际上我们国家早期的政府设立创业投资，实际上是早期的引导基金，现在基本都不作为控股的地位产生。

为了达到引导目的，和引导相配套的，各国都出台了以税收激励的政策。这样就吸引天使投资、创业投资等等资金，形成了一个庞大的投资网络。其中做得比较好的，不光是把这些资金吸引到这些领域当中，像以色列，他们在国外设立了代表处、分公司，帮助联系共同寻找投资。我们现在的引导资金可能还没有做到这一步，怎么帮助设立引导资金这一块，以色列做得更多。同时帮助跟踪海外的技术，市场发展的动态，这样一些资源、信息，实际上很大地推动了本土创业投资的发展。

引导资金不参与市场经营，前面几位都说了，再一个将引导基金未来获得的一部分利润承诺让渡给其他的投资人，体现了政府基金让利的性质。另外投资阶段体现了资金明确的目的性，就是种子期的公司。这些在政府的引导资金中体现了，在引导基金的政策文件中都有明确稳定，我就不详细说了。

我们国家的政府引导基金是这样的（PPT），一般是在有受让方的情况下，引导基金可以随时退出，希望引导基金的情况不要超过5年。另外，引导基金的参股比例不要超过25%，对阶段性的规定是对初创投资的额度不超过二倍。引导基金的作用我们是这样认识的，它有一个规避风险的作用，既发挥了政府引导的作用，又规避了政府的风险。杠杆放大作用就不说了，还有是投资阶段的引导，它弥补了风险投资行业都喜欢投后端的弊端。对企业来说，也拓宽了融资渠道。

被引导对对象为什么愿意接受引导，一是政府有利益让渡的问题，我们作为创投机构，社会资本能够得到利益上的好处。更大应该是后面两点。二是政府还是有很多资源，包括项目资源、政策子资源，和政府合资设立基金中间，和政策运行中间，我们对资金的自身良性运作获得很多资源。三是最重要的，在中国的本土创投融资难是本土创投过去面临的一个很大问题，原因我就不多说了，政府引导基金的支持下设立引导基金可以极大地提高本土创投机构的公信力，这样对融资有非常大的好处。对创投机构来说是这样的。

对于华工创投为什么可以得到科技部的支持，我想和我们前提的努力，在这个行业中比较专注做科技投资，比较专注做大量早期投资有关系。第一我们华工创投设立之初是华工大学，和企业界有广泛的联系。所以我们早期的项目做了大量的科技项目投资，而且2004年我们专门设立了孵化基金，关注与投种子期的科技项目。2006年我们发起设立了光谷基金，光谷基金的规模是10个亿，首期到位是2个亿。我们除了做早期种子项目，对后期的项目我们也有很好的经历。我们获得了中国风险投资机构50强，正是因为华工创投的业绩，所以科技部和财政部认定我们为第一批受引导对象。

在引导基金的合作中，我们也有几点希望跟引导基金交流的，一是引导基金国有问题，是我们在设立中民间资本应该担心比较多的。前面的发言同志也说了，引导基金在投资中的退出问题，包括引导基金在创业基金成功运作的决策机制、激励机制的限制问题。这些对民营资本还是比较担心的，我们非常好地和民营资本进行沟通。

二是让渡问题，地方政府和国家在让渡的尺度把握问题，通过基金的设立也得到了很好的解决。

三是投资阶段、投资区域的限制，可能是在我们在募集资金中遇到的问题，通过沟通得到了比较好的解决，我们非常有信心，在政府的引导下，我们仍然致力于科技型的、早期的投资。下面有四个基金，我们会配合其他的资金，做好我们投资项目的资金需求。谢谢。

陈工孟：谢谢李总的精采演讲，她从自身参与引导基金的运作角度分享了她的一些经验。下面我们请苏州工业园区创业投资引导基金基金管理人徐清女士演讲。

徐清：大家好，我是徐清，我来自苏州创投集团，记得去年这个时候，我也是在这里参加了关于引导基金的会议。今天很高兴和新的嘉宾、台下的新朋友、老朋友探讨引导基金的话题。

首先允许我介绍一下我们苏州创投集团。它是一个新成立的公司，我们的愿景是成为国内一流、国际知名的投资控股集团。我们相信可以成为科技创新的助推器和金融创新的实践者。

这是我们目前集团公司的大框架。（PPT）下面有五个大的子公司：

一是中新创投，因为我们是国有资本，他用自有资金对早期项目进行投资。

二是银杏投资管理公司，我们给种子企业提供一个办公场所，我们会负责后勤、财务所有的东西，让企业可以做他们的研发，指导他们的研发成果、产品出现，或者得到VC投资，我们不收房租，不是从这方面获利，而是通过自有基金的投资获得大的汇报。第二块是我们未来重点打造的音信的管理公司，这是一个资金管理平台，凯风基金，亨风基金等等，将以色列的技术进行产业化和市场化的3.5亿的美金。原恒基金和恒风基金都是我们科技民营资本成立的基金。中新基金是我们正在募集的PE基金。还有正在创投母的基金。我们公司的第三个大的子公司叫融创担保公司，这是配合企业的发展需要，为中小企业提供代权、担保平台，同时还负责政府的小额贷款和同贷基金。第四个是生物纳米公司，目的已经有110多家生物纳米公司产业入主，在北美有比较好的口碑。（因润）资产管理公司，主要做金融载体建设和资产管理业务。

我在这里跟大家分享一下我们运作的策略和实际经验。苏州创业引导基金在2006年9月22日成立，我们公司潜力是中心创投和国家开发银行共同发起创立的。首期规模是10个亿，期限是13年，我们关注不同领域进行直接股权投资，而不进行项目的投资。当时我们成立的时候，引导基金还是一个很时髦的词，我们把基金定位引导基金。但从发改委的文件和目前国家相关的规定来看，我们的一些策略、思路还是有比较大的区别，我们自己的团队也要考虑是不是要更名或者做一些调整。按

我们的投资策略是这样的，首先我们的合作对象和境内外的创投机构合作，我们的策略是吸收、引进、扶持，我们关注在中国大陆有长期经验的团队，不管这个团队管的是美元基金还是本土基金，重要它在本土有非常长的经历，对本土的文化都很了解。

我们对种子期、成长期、成熟期、并购、重组等不同团队的投资，来平衡引导基金本身的收益和风险，重点关注投资早期和成长期的团队，即主要关注VC团队。我们在投资领域方面包括TMT、生物医药、新能源、消费服务，就是说我们的投资不受领域限制，关键是团队能力，历史业绩与其投资策略的匹配性。

这是我们目前所投资基金的情况和行业分布，种子期、初创期占50%，还有30%在成长期。我们的领域也是非常分散的，通过不同领域的投资达到对各个行业的覆盖。在金融危机的覆盖下，也可以更多地看金融周期的影响。我们的特点简单来说，首先我们是一个市场化定位运作的基金，我们不参与团队的日常运作，也不参与项目的投资决策，我们不会占任何的股份。我们以项目最优的原则，基金只是选择最合适的项目，而对投资低于不加以限制。第三，开发银行是我们的LP所以我们依托开银面向全国。第四，我们到目前为止，对人民币基金的设立，尤其是中外合作非法人制基金的设立有丰富的实践经验。这是一个大致的情况，谢谢大家。

陈工孟：感谢徐清女士把苏州的运作经营跟大家分享，下面我们有请RIM中国区总裁Gregory Shea先生。

Gregory Shea：女士们，先生们，早上好！我代表RIM公司，我们的公司的名字是RIM，这个名字是我们公司的名字，我们公司生产黑莓手机，我们现在中国区的业务迅速发展，我们刚刚来到中国，我们公司所在地加拿大和美国等地发展非常好。我简单给大家讲一下，加拿大政府在帮助我们公司方面所发挥得作用。像我们研究性的公司怎么进行起步，我讲两点：

首先，我非常简单扼要的介绍我们公司，我只是想跟大家讲一下我们增长的性质，第二点讲一下政府的项目。我们从政府项目中获益良多，很大程度上帮助了我们公司的发展。首先我强调一下我们公司的增长达到了80%，可以说在上一年的年报当中，现在增长也非常的迅速，整个的黑莓系统的开发非常快已经达到了2500万美元，每年都在翻倍。雇员的数量也是同样增长很快，尤其是过去5年来雇员数量疾速增长。

这个是我们一些员工数量增长速度，这些是影响我们增长的一些框架，这里介绍一下我们的业务流，以及我们怎么和上下游建立好的合作伙伴关系。这些是我们内在增长的原则，同样我们还是非常关注发展，我们公司的创始人说要必须建立一个增长性的公司，必须关注研发和产品的开发。另外我们在并购方面非常积极，我们完成了一些重要的并购案例。另外我们黑莓的VC也很重要，现在来到了中国市场。

这是我们公司的一些操作方法，我们非常关注人力资源，我们也非常关注早期的一些人才，在我们黑莓公司15%的员工之前都是我们的实习生，这也和我们滑铁卢大学有紧密联系，因为我们公司在滑铁卢大学有实习项目，大概10%的员工曾经都是我们的实习生，有很多我们正式的员工达到了15%，都是通过这样一个项目来到我们工作的。这是我们不断投资的一个项目。

这是我们产品的一个历程（PPT），从一个比较简单的手机变成高科技的手机，这是我们最新推出的手机，这是我们的合作伙伴，这些合作伙伴帮助我们不断的发展，这些是我们的运营商。我们在160多个国家都有我们的业务，我们有超过70个运营商，这些运营商都是我们在过去几年发展起来的。在加拿大有5个项目给早期公司利用的，前面四个都是来自加拿大联邦政府。这是由税务部门管理的，这是加拿大的公司可以获得退税，他们投资以后可以得到退税，只要将这个钱投到研发就可以了，50%的钱都是可以退还给的，有时候省一级的政府还会给你退税，这个项目被早期公司非常频繁使用，但是上市以后就不能享有这个项目的优惠措施。

第二个项目，工业援助计划，这个在国家研究理事会上说了，大概在全国有超过150个中心，最高能够提供50加币的援助，这个历史非常悠久，得到了广泛援助。

第三个项目加拿大技术伙伴关系协定，现在不存在，但是之前存在，我们这个公司曾经很好地利用了这个项目。

这三个项目我们都使用过，第三个项目可以返还研发指出。第五个我们也运用过，我不是很确定第四个我们有没有用过，但是我想放一个安大略省的项目，有一个投资加速基金，给一些颠覆性的科技公司，比如纳米公司给他们最高50万加币的援助。

最后一个项目也是我们使用过的科研税收抵扣，这也是由加拿大税务局支持的，可能我们未来也会使用这个项目，在上市以后，我们一直想从研发抵扣中获利，为很多项目提供了很多资源给新兴的公司，尤其是研发性的公司。在这里我想强调一下，我们公司非常感谢加拿大政府，我们的两个创始人将他们所赚的钱建立了很好的学院，主要是研究理论物理。已经成为全球顶尖的研究学院，霍金也是这个学院的院士。另外一个也是我们创始人设立的，他在滑铁卢大学曾经读过书，建立了这个实习项目。他和加拿大政府紧密联系，其实这是你在获取之后又回馈这个国家，他自己掏腰包建立了这个学院。我相信未来五年以来可以成为顶点的学院。

还有一个是量子方面的学院，在滑铁卢大学旁边，设立了国家治理创新中心，主要致力于推动中国印度和别的发展中国家，最近有一个非常大的会议，现在不谈七国峰会，现在谈20国峰会，这个概念是由他推动的。当然还有一些别的国际关系学院。

当我们和政府一起合作时，我们的产品如此有影响力，我们最大的客户可能就是政府，这个赫赫有名的客户也是在政府中工作，美国现任总统奥巴马也使用我们的黑莓手机。谢谢！

陈工孟：Gregory Shea先生对加拿大政府对高科技支持的一些办法，根据我们六位嘉宾对引导基金以及参与引导基金的经验做了很好的分析，这里我把有关引导基金的经验做一些分享。

国际上引导基金做得最成功的是以色列的基金，80年代初，以色列政府出台一个亿美金的引导基金。经过10多年的运作，吸引了200多亿美金的以色列与全球的资金，最后创造了以色列的经济奇迹，使以色列一个非常小的国家最后成为世界强国，不是大国，包括军事、科技领域。国内现在各地的引导基金，未来可能发展的基本上可以分为两类，一类是政府，财政比较充裕的，从理财的角度甚至保值的角度逐渐引导基金，分享创新基金的回报，这种引导基金就是以增值保值直接回报为目标的。

第二类是以推动刺激本地的创新经济发展，或者对早期种子期企业进行推动鼓励为目的而设立的引导基金，这类引导基金不是以直接回报为主。刚才谈到安徽引导基金，它是非常典型的促进和扶帮创新经济发展为目标。我们非常荣幸去年10月份安徽受人民政府的委托，设立安徽省基金引导方案，这个方案经过三次论证，经过安徽省人民政府最后的批准，现在已经进入了实施阶段，这个基金的特点就是鼓励、要求参加风险投资的基金要有比较浅的对早期企业进行投资和扶持的能力。现在我们国内大部分的风险投资机构前几年VC/PE化很严重，也就是追求中后期的企业，真正投资早期的种子期的企业比较小。有两个原因，第一个缺乏人才，第二因为我们国家早期没有创业板，早期种子公司的扶持很困难，尤其早期公司更需要增值服务，这个增值服务一方面需要有丰富经验的专业管理团队。

另一方面，我们没有创业板，所以从早期从投入到上主板，这个过程可能需要5—10年，按风险投资8年的时间肯定不可能，可能为投资早期企业奠定了一个好的基础，所以我坚信未来几年更多的风险投资机构会愿意投向早期企业。另外我们也鼓励给更多的风险投资机构，对早期企业提供增值服务的核心竞争力。我认为5年至8年风险投资会重新洗牌，最重要是你有没有为风险投资提供增值能力，这个是核心竞争力。

我们非常荣幸接受浦东新区经济办的委托，我们在今年5月份帮普通科委设计了4个亿种子基金的操作方案。两个礼拜前，浦东基金办召开了认证会，也通过了论证。所以风险投资研究院我本人两年以来也在不遗余力地推动更多基金向早期、种子期的企业提供服务，这方面引导基金可以起到更好的作用。我刚才提到对种子期早期非常辛苦，投入的人力更多，所以我设计引导基金和种子基金的理念是政府要让利。政府一方面要赚钱，一方面又要让人家把资金投在你这边，这两方面是矛盾的，你只能二取一，要么就是让利，让风险投资机构非常辛苦、专业为你本地的早期企业服务，一旦成功有更高的汇报。

刚才王厅长提到安徽的方案时，你只要投在安徽的早期企业，政府的汇报全部让利给管理团队和投资基金。同浦东基金的设立也是这样，本来是20%给管理团队，80%给出资人，而我们是把80%的利润奖给管理团队，20%留给政府。我也希望政府在设立引导基金时，吸取目前积极、合理的操作理念和思路。

其他具体我就不展开了，中国风险投资研究院牵头推动成立民间的市场化、专业化运作的母基金。昨天我们有两场讲这个，中国缺乏这个链条，我们整个风险投资的链条中，现在VC/PE引导资金都有了，但是中国缺FOF，还有对种子期投资的行业，过去几年我们在对VC/PE这一块的推动，跟大家一起有了一个很好的结果，下一个阶段我们不仅仅是推动，也会参与运用第一支民间的FOF我们第一个期的目标是50个亿，包括政府的基金、海外的资金，民间的基金，三者结合，我们希望在未来不久真正第一支民间的FOF出现在中国。另外我们中国的民间资本非常雄厚，包括温州，我老家是温州，光是温州的民间资本就有几千亿人民币，怎么把几千亿人民币一部分吸引到风险投资中，这个意义很大，也是我们一个很重要的课题。

下面的时间留给在座的嘉宾和主讲嘉宾，大家进行一个互动。

问：各位嘉宾好，我来自浙江（弘昼）创投，我也很关注引导基金。我理解引导基金主要的意义在于引导产业、引导资金、引导创新，我们跟政府沟通时遇到一个困惑想请教各位。我们今天来的嘉宾有政府引导，基金的设计人、管理人、被引导人。我想请大家帮我解答一下，引导基金设立时，在区域分割这一块，实际上整体的基金比如三个亿，但是每个区下来只有3千万，你投入到本区的企业有一些限制，可能我们跟政府合作时遇到一个麻烦，我们参与这个基金的话，感觉他们的力度该像撒胡椒面，很难做一个整体，对地区的产业以及对地区创新的拉动。那么怎么解决这个矛盾呢？

陈工孟：我觉得安徽省政府的领导心胸非常宽广，很有超前意识。基本我设计的理念是全部接受了，你刚才讲的是领导人观念理念的洗脑问题，本身3个亿的引导基金，还要乱撒胡椒面，肯定不科学，比如杭州市搞引导资金，拿出3个亿、5个亿，也可以吸引外面一起引导基金，我觉得这个是国内最先进的做法。你允许让一部分的资金创国投。比如总共15亿，注册在杭州的资金，如果你杭州有更好的项目，它全部注册在杭州，尤其是早期的企业，可以把大部分的企业给你，在税收方面给你优惠，在政府的政策方面带来很多便利，这样人家就会让你过来。如果有需要我可