网易财经5月21日讯 第五届亚太投资峰会暨“2009中国投资之最”颁奖典礼于2009年5月19-21日在北京举行。网易财经作为特约网络协办媒体，全程直播本次峰会。
在会议期间，德意志银行（亚洲）董事总经理王仲何接受了网易财经的独家视频专访。
清科集团的研究数据说明，VC/PE今年一季度投资额度剧降六七成，生存状态并不乐观。不过本届峰会嘉宾大多都回避这个问题，反而纷纷唱多，问自己打气。
王仲何谈到VC/PE的生存现状时表示，受经济环境影响，VC从上轮投资高潮中退去，现在基金经理也开始做功课，趁着这个机会重新寻找定位，改变原来的投资策略，心态也不像以前那样急躁了。
王仲何称，德意志银行作为一家国际投行，投资项目并不是一年半载，短时的市场涨跌影响不太大。不过全球IPO步骤放缓，德银将积极在公开窗口寻找企业上市、转让股份、并购机会。不过他也表示，现在急不来。
王仲何谈到未来投资前景时表示，将看好消费类，新能源和基础设施。
网易财经：王总您好，我们看到1季度的投资报告，投资额度大幅下降，但我们可以看到，1、2、3月份呈下降趋势，但4月份呈猛增趋势，您能不能给我们分析一下现在VC、PE的生存状态如何，您和他们聊天的时候，他们最近在想些什么问题？
王仲何：我觉得最近的生存状态处于一种每个VC、PE在上一轮投资高潮过程后，从去年开始往中低潮走，在这个过程中重新寻找自己定位、寻找自己投资策略的过程。相比原来，我感觉最大的一点是他们现在更有耐心了，不太担心没有好的项目，而是花更多时间做一些原来没有这么多时间做的功课和研究，和客户也好、和投资对象也好，心态上没有这么急躁了，这是一个很大的变化。
第二，他们在大起大落的情况下总结经验，肯定有很多成功的例子，但也有一些不尽如人意的投资回报，在经济、金融、宏观环境都不是特别明朗的情况下如何找到新的投资亮点，同时能够在相对低迷的情况下找到企业并脱颖而出。
网易财经：王总，您最近在干些什么？德意志银行在干些什么？
王仲何：德意志银行当然还是全面为各种各样的客户服务，从投行的角度，我们还是一个综合性的金融服务公司，还是在（做）几个方面（的工作），一是寻找公开资本市场的机会，看看能不能找到一些很好的窗口为企业上市，间接帮助一些基金通过上市的形式退出获得回报，对已有上市公司的股东出让股份，另外对现在资本市场上能够接受的产品跟踪得比较多一点，因为这个市场比较波动；另外，很多窗口不会长期开着，一旦有了，就要迅速做出回应，作为投行来说，在此之前需要和企业、客户一道做很多准备工作，在这样的情况下，一是看着市场走，二是不断寻求新的服务机会，从新客户的开发、现有客户的培养方面，另外还从私募、未来IPO和并购的角度方面，都是做传统投资银行的这几块业务。
网易财经：王总，我们知道最近国内IPO出现了暂缓局势，创业板也迟迟未推出，对于你们来说，这方面的压力是否很大？会不会把一些本来想要IPO退出的项目转变为并购方式来退出？
王仲何：我觉得这取决于几个因素：第一，市场的暂缓肯定是一个暂时现象，急也急不来，需要认识到这个现状；第二，如果短期的融资渠道有障碍，接下来是否需求寻求其他的渠道；第三，还要看企业是否真正有融资需求，有些企业是否需要通过出让的形式来提升自己，有些企业是否要通过并购的形式来获取新的发展机会。因为企业发展永远都是通过几个方面交错，并购、上市等在某种程度上都是资本运作和通过资本市场不同平台来进行的一些让企业发展的形式，不管是在市场好还是在市场低迷的时候，都需要对这些基本形式进行考虑，根据不同企业、不同行业、不同资金需求方面提供帮助，努力为客户们给出各种各样的选择。
网易财经：确实是，这次的金融危机虽然在意料之中，但还是让很多人措手不及，我们看到香港很多公司上市银行锁定季节（音）数之后，作为战略合作的投资银行纷纷减持撤资，比如美国银行减持中国建行的情况，对于德意志银行来说，有没有遇到资金紧缺、必须要作出让步退出的情况？
王仲何：刚才我提到了，德意志银行是提供综合性金融服务的一家机构，投资、商业银行、理财、私人银行等，（业务）非常多，这样就肯定需要根据新的金融环境、公司新的情况来对自己的战略、业务做适当调整，至于具体来说，哪些暂缓投资、哪些项目暂停，都要根据市场的情况、部门的发展和集团总体的情况（来考虑）。去年我们对中国几个大的投资都体现了对中国市场的承诺，第一是在去年年初成立了法人银行，注册资本金10亿美元；第二，我们在去年下半年遇到挑战的情况，溢价认购了华夏银行的增资扩股，现在我们在华夏银行大约有13％的股权，同时也增资了嘉实基金。去年对于投资的环境挑战比较大，但作为长期战略合作，我们还是对这些项目进行了实实在在的投资，有些原来看好的项目，本来想做PE或VC来投入的，现在相对就会更谨慎一点，会做更多的分析。
网易财经：但您刚才提到的华夏银行、嘉实基金，目前从他们的收益上来看，好象还是不怎么理想？
王仲何：要看短期财务回报还是比较难的，作为德意志银行这家金融服务机构来说，投资于金融服务类公司（银行类基金），也是着眼于长期的合作，要说是否能很快得到股票投资的回报，不能从几个月或一年半载的来看。最早我们是第一家投华夏的，华夏的股票升了很多，去年我们又溢价投资，从现在市场的情况来看，还不能说有回报。因为投资市场如果只考虑短期利益回报的话，就只是像股票买卖一样，而我们并不是这样的考虑。
网易财经：你们投资华夏、嘉实这样的金融机构时，是不是也有一些战略上的部署？我们知道外资银行在中国做投资还是有一些限制的，是不是想通过合资或认股的方式从事一些什么样的项目？
王仲何：具体项目倒没有太多体现，都是所谓的战略合作，比如业务上的共同开发、互相支持，在这些方面肯定有中长期的不断探索，比如和华夏银行联合的信用卡发行等，这都是一种战略合作，在风险管理上相互学习、（推出）一些基金产品，这些都是合作领域。
网易财经：我们看到自5月份以来发生了9起有风投背景的小非减持，您觉得这说明了什么样的问题？难道美国银行缺钱？还是对这个市场的远景并不看好？
王仲何：因为我没有跟进，所以对于具体原因不是特别清楚，但我觉得可以归纳为几类来看，第一种，比如投资回报到达一定程度需要减持了，尽管市场跌了，但当时的投资处于很低的点，从投资人角度来说，也可以拿到足够的回报率。
网易财经：王总，我特别想问问您，什么样的回报率才算是“足够”，才算达到目的了呢？
王仲何：对于基金来说，内部回报率一般都在30％以上吧。
网易财经：我可觉得有时候是10倍以上的回报。
王仲何：当然如果有这样机会的话肯定谁都会去追，这是从财务指标来看的。另外一种是基金现金的考虑、投资的组合、未来投资的机会、股东要求的回报、套现等等，这些都是考虑（因素），但不能一概而论，可能在退出过程中有些是纯粹财务到点的原因、有些是为了改善（投资）组合、有的是必须要用此次套现来改善基金的运行或使其他新的基金项目有资金来源。
网易财经：在您的圈子里，您有没有听说PE现在出现非常急切的大规模套现行为，因为金融危机来了，一些原来没有达到预期目标的项目也不得不先出手了。
王仲何：这取决于各类基金的状况吧，除了取决于基金的状况之外另外还有很重要的一点是取决于这个基金的策略和对它未来走势的看法，刚才你说会不会有一些原因是基于此类，也不是没有这样的情况。有些是中长线投资，所以也不急，但有一些情况确实是因为不太看好，所以作出投资失败的决定，把这个项目结束，对其他项目投入更多关注。
网易财经：如果说股市早于基金半年的话，我觉得风投比股市还要更早一些，因为风投总是有更长远的意识，而且他们总是早人一步，不知道王总怎样看现在经济的情况，您觉得哪些行业在未来一年半年里会有成长的机会？
王仲何：所谓“早”的话，因为风投投的公司都是相对比较早期的，还没有上市的公司他才去投，上市的公司他也就不投了，这是从时间段来说。但如果说是否是因为看到上市、看到市场好才去投，这倒不那么贴近。
网易财经：但您肯定是看好这个行业或这家公司吧？
王仲何：对，这是一个基本的考虑因素，现在没有人能够完全预测到这个市场什么时候反弹或起落，但对于一个行业、企业的判断来说，是风投必须要做的基本工作，否则你怎么能说投了这个企业、为什么要投这个企业、看这个行业呢？
网易财经：王总您觉得呢？
王仲何：从投行和基金的角度来说，还不是完全一致，因为我们看中后期多一点，基金（投）早期、中期、后期的都有，从中国现在的发展情况来看，各个行业还是有很多机会的，从风投的角度来说，还是有几个大家比较喜欢的领域，比如大部分投资者都比较喜欢的消费类领域，不一定就是纯粹吃喝玩乐的，而是广义的服务类、物流管理类等，还包括消费金融领域，这些都是广义的消费领域。
另外一个也是现在的世界趋势，新能源领域，这个大家还是比较有兴趣的。还有一些对于传统领域，比如基础设施等，包括房地产，其实很多基金还是有兴趣的，但迫于结构上、政策上、宏观判断上（的影响），可能不会轻易进去。
网易财经：您会选择房地产吗？
王仲何：我觉得房地产里还是有很多可投的机会的，关键看你能不能真正做好深入分析，看到一些现阶段好的房地产公司、或者有独特的潜在投资价值，一定要专业。如果是通用基金，我觉得他们不一定敢投，但如果是房地产专业基金，他们会对这个行业做深入研究，因为原来一些想投的公司别人不敢投了，反而给他们一些机会。
网易财经：房地产中有很多指标，以前我们经常说，看哪家房地产公司囤的地越多越有投资价值，现在您会如何选择投资房地产公司呢？哪些指标是您关注的？
王仲何：这些东西很难一概而论，但我觉得，作为房地产业来说，地还是很重要的因素，过去的地都是高价拿来的，如果现在地价很便宜，你能拿到一些价格便宜的地，对于房地产公司的发展并没有不好，当初一些上市的优质公司就是因为在早期时拿到了便宜的地，但现在政策允不允许他们这样、有没有这样的现金流，这些因素又需要被考虑，除了考虑地价、地段之外，还要考虑它本身的实力、资金回流的能力和公司的执行能力，同样一件事情，过去在比较好的市场上做时可以做得毛躁一点，但现在需要做得更加精细，需要更多投入、更有效的管理，这就显示出你对这个行业的理解深浅程度了，除了地价之外，还需要差异化，中端、高端或低端、商务类，现在考虑的因素更复杂一点，不是只看一个指标，这里面有很多变数。
网易财经：其实就像房地产想拿便宜的地一样，风投和创投肯定也希望拿估值便宜的公司，但在现在的情况下，需要资金的人在找你们时估值是不是也相对低了很多？
王仲何：至少在今年1季度以来，愿意谈的人都会采用相对务实的态度，不会给自己开个天价，除非你没有诚意，如果你的确有需要，大家就会实实在在地坐下来谈，本身有诚意还不一定谈得成，还有很多其他因素，所以如果你开一个离谱的价格，或者觉得自己不需要钱，那可能大家一起做事情就更难了。
网易财经：王总，您有没有做过比较，同一家公司在高峰期和目前的阶段，估值缩水了百分之多少？有没有50％这么多？
王仲何：很难评价，但如果通过股市来看，差不多也是这个概念，有些行业跌得可能更惨一点，因为这取决于当年的位置和现在的位置，另外还要看这个行业的抗跌性。
网易财经：什么样的行业在现在会比较抗跌呢？
王仲何：一般就是现金流比较好一点的行业，但抗跌性有一个不好之处，虽然它抗跌，但它的发展也不会很快，比如基础设施、必需消费品，它们可能已经发展到一定程度了，想要它再呈井喷式发展，可能也不那么容易。
网易财经：不知道王总最近有没有关注创业板，很多人预测它会在第三季度推出，给很多暂停已久的IPO以新的希望，您有没有关注创业板？德意志银行旗下有没有一些项目打算在创业板上市？
王仲何：大家对创业板的感觉，包括国内的各个公司、投资者们还是给予它很大的期望，从资本退出、资金筹措的角度来说，它都是一个新的平台，尤其对早期发展比较快、有创新力的企业来说也提供了相对比较好的机会，总得来说大家还是希望能够尽快落实下来，实实在在起到（融资）平台的作用。
从德意志银行来说，今年年初我们得到了证监会的批准，开始筹建中德证券有限责任公司，预计能够在下半年开业，拿到营业执照，进入中国A股市场。当然，创业板也是我们要服务的一个板块，过去山西证券在中国中小板也是比较有特色的，如何利用德意志银行过去服务于在海外中国企业的经验，再加上本地经验，把它结合到中德证券这个新的平台上，为我们国家有创新、有业务前景，需要资金、需要得到好的专业服务的企业们提供服务，我们会对他们进行积极的跟进和探讨。
网易财经：前段时间二十一世纪经济报道上曝出了一篇文章，在创业板上市的过程中，券商帮企业做IPO时付出的努力很多，但回报比较少，所以现在很多券商开的价格还是比较高，对这一点您有什么看法吗？
王仲何：我觉得这是一个供需关系的问题，创业板企业有这样的需求，相对又是在公司早期，需要付出更多成本，从市场条件下来说这也是应该的，从工作量和未来责任方面来说，（券商的付出）都丝毫不减，成本也会更高，你要想想，你拿到的回报对于公司来说可能是无限大的，利用这个平台，有了一笔发展基金，过去可能每年只能发展10-20％，有了这笔基金后你能得到成倍的增长，当你（的公司达到）100％的回报时给券商1％的回报，这还是很公平的。要从两方面来看。
网易财经：我觉得不公平的地方在于，券商是一个相对垄断的市场，很难进入，从供需角度来说，这是不公平的。
王仲何：我觉得券商在中国的竞争度可能比海外的竞争还厉害，在香港可能有很多券商，但真正做IPO的有多少家？中国有一百多家券商，几十家都在做IPO，所以可选择的范围并不是太少。第二，做任何事情，企业要利用资本市场，肯定有一个成本的问题，不可能让你吃免费午餐，而且有这样的市场让你成功，你的机会就会更多，这就是为什么纳斯达克要交7％的佣金，这是全世界最高的，但那些企业能呈几百倍的增长，从一个几千万的公司变为几十亿甚至上百亿，这样的企业拿出1％，只是九牛一毛的感觉嘛。
网易财经：我看王总对创业板上市后股票的估值还是很有信心的？
王仲何：这取决于企业、取决于投资者怎么看企业，毕竟创业板只是提供一个平台，基本面上还要看企业是否真正给投资者提供了投资价值，估值就体现了其投资者对企业未来收益的反应，如果大家对你的企业感觉非常好，（预期你）有100％的增长、50％的增长，虽然现在的估值好象高一点，但基数很低，明年基数一上去，估值就很便宜了，投资者也会算这笔帐，不会无原则、无条件的就给你这个估值。
网易财经：王总你们会不会做一些Pre IPO的项目呢？
王仲何：如果要做国内市场，只能通过中德证券，通过证监会的要求，短期内它只能做一些相对以投行等中介业务为主的业务，不会有这么好的机会，作为券商，应该还是全心全意地来扶持企业。
网易财经：好的，谢谢王总，也希望中德证券以后有更好的发展。
王仲何：谢谢。
本文来源：网易财经
作者：陈彬
责任编辑：
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