联合证券汽车行业首席分析师姚宏光 网易财经5月8日讯 “今年汽车类公司的投资机会非常丰富，各种超预期的情况将不断出现。”联合证券汽车行业首席分析师姚宏光对网易财经表示。随着消费潜力的释放，利好政策的助推，汽车市场将步入新一轮的景气上升通道。在投资策略上，他表示，从一两年的投资时段来看，现在买入汽车股不贵，但是只看短期一两个月的变化，估值已不便宜。 汽车行业迎来第二波消费浪潮 网易财经：08年汽车类上市公司的业绩经历了从高峰到低谷的变化，您如何评介08年的行业整体表现？ 姚宏光：汽车行业对规模效应、产品结构变化的敏感度非常高。去年四季度以来，需求不足，整个行业的销量下滑非常快，迅速使企业接近盈亏临界点，再加上产品结构重心下移，小排量车销售上升，中大车型滞销，给企业造成较大盈利压力。去年四季度和今年一季度，1.6升以上排量车销量同比下滑了15%-19%。 此外，由于经济景气下滑，企业对原材料、成品、资产提取的计提准备，损失准备，也对业绩产生负面影响。比如上海汽车为韩国双龙的投资计提了2.8亿元的存货跌价准备和固定资产减值准备28.5亿元。 网易财经：经历了去年四季度的低谷后，今年一季度国内汽车销售大大超乎市场预期，销量同比增长3.88%，这一趋势是否可以延续？ 姚宏光： 确实一季度市场销售表现比预期好很多，原本大家预计经济下行周期导致的市场低迷应该需要更长时间消化。一季度同比增长不大，惊喜在于环比表现出了超预期的回升。 促使销售强劲反弹的原因，我们认为主要是中国汽车行业正迎来第二次消费浪潮。我们最近的研究发现，在2009到2011年的三年间，中国将有近51%的城镇家庭跨入汽车普及的收入门槛。这是过去被忽视的本质现象。 汽车大规模进入家庭消费时，我们定义的收入门槛是：人均年可支配收入达到1.3万元、1.4万元，也即，三口之家实现4万元左右的年收入，四口之家5万多元。 这是分析了汽车消费领先的国内十省市历史经验，以及比较韩国汽车数据得出的。韩国的统计数据观察期比较长，其经济结构发展状况和我们也很接近。 我们研究历史数据后发现，跨过这个门槛以后，意味着居民的消费能力达到新的高度。住房支出压力加大，对汽车消费的确有挤出效应，但效应不明显。我们研究发现，房产和汽车消费的波动轨迹一致，表明两者共同受制于宏观经济景气度影响。 未来三年内，中国汽车消费规模的释放强度要超过先前七八年的总和，未来三年，每年增速达15%-20%可以期待。 在消费潜力之外，政府大幅调低购置税，汽车下乡等一系列政策催化了汽车市场的启动，彻底打开了这扇门。诸多因素的共同作用下，汽车市场可能步入了新一轮的景气上升通道。 网易财经：一季度的销售数据是否也刺激了汽车上市公司的一季度年报? 姚宏光：销量超预期快速回升，一季报的情况相当好。上海汽车、东安动力增长势头很好，预示着二季度之后的盈利更值得期待。 不过由于产品结构调整，一季度利润率下滑非常厉害，我们相信这一现象在二季度会改善。随着销量增长，规模效应的显现，利润率也会反弹。 估值短期偏贵 长期值得关注 网易财经：对比业绩，现在汽车股的估值水平如何？ 姚宏光：我们最近提升了整个轿车行业的评级至“增持”，这主要基于未来两三年汽车行业长上升周期的判断。 放眼一两年，现在买入不贵，如果只看短期，一两个月的变化，估值已经不便宜了。今年汽车投资机会非常丰富，各种超预期的情况将不断出现。应该给予足够的关注。 网易财经：《汽车产业调整和振兴规划》提出2009年汽车产销量力争超过1000万辆，三年平均增长率达到10%，这一目标是否能实现？ 姚宏光：从目前看，达到10%的增幅问题不大，10%可以看成是下限。如果消费潜力大幅度释放，今年汽车销量就能超过这个预期，但如果受制于宏观经济的下降，消费信心恢复还需过程，消费潜力可能延至明年释放，但今年最少增幅是10%，明年的增幅有望达到20%以上。 释放消费潜力，受益三类上市车企 网易财经：如果汽车消费潜力在今年大幅释放，受益较大的上市公司有哪些？ 姚宏光：首先，要特别注意产品结构的变化。经济型轿车占比大幅上升，逐渐成为主流，表明中国逐渐步入汽车消费的新时代，这个时代具有显著的平民特征：汽车成为真正意义上的代步工具，而不像03、04年汽车市场以高端消费，奢侈消费为主。 结构重心下移为自主品牌带来第二次黄金发展期。自主品牌的品种丰富，价格低廉，能为这个群体提供最佳选择，因此，拥有较成熟的自主品牌产品的企业将充分收益。 上市公司中具有代表性的有，主攻微型客车市场的长安汽车，一汽汽车的奔腾系列。上海汽车的自主品牌荣威系列，也逐步获得市场认可。 第二类是产品线齐全的公司，它既能为平民消费提供选择，也为中大排量轿车的用户提供车型。随着经济逐步见底回升，消费者信心回升，中大排量汽车销量也将回暖。这类企业中，上海汽车是其中的典型。 第三类受益明显的公司是那些有足够多的新产品投放的企业。对绝大多数企业而言，新产品是带动公司销量增长和市场份额大幅度扩张的唯一途径。 比如，上海汽车今年旗下两个合资公司有6款新产品推出，创历史之最。上海汽车的市场份额将显著提升。另外，一汽汽车未来两年的产品投放也比较多。 或有进一步政策利好 网易财经：政府对汽车行业的支持力度目前来看比较大，今年是否还会有新的利好出现？ 姚宏光：我们认为现在的政策利好力度已经够了。在十大产业振兴计划中，汽车行业的振兴规划可实施性最强，政府肯花真金白银支持汽车工业。因此在产业振兴计划出来后，汽车股涨势最好。 不过政府似乎对目前的状况还不满意，希望刺激力度更大一些，据传还有进一步下调购置税的可能性。 如果有进一步利好也不意外。因为从刺激经济角度来看，启动房地产是把双刃剑，带活经济的同时给老百姓未来购房造成极大压力，甚至导致社会不稳定，但汽车产业不存在这个问题。 因此政府把汽车行业当成带动经济复苏的行业，如果后续还有政策，是可以理解的。 网易财经：您如何看待2009年汽车类上市公司的业绩改善空间，有哪些企业值得特别关注？ 姚宏光：09年全年的业绩将呈现前低后高、快速回升的态势，可能比去年总体上好很多。上海汽车和东安动力很可能进一步超预期。双龙事件对上海汽车的影响已基本消除，未来可能有小量计提，但不会造成经营性的损益。
本文来源：网易财经
作者：周红
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