上海证券同业工会秘书长缪恒生主题演讲

上海市证券同业工会秘书长 缪恒生

演讲主题：投资必须注意的几个关键环节

缪恒生：各位领导，各位嘉宾，下午好！我今天演讲的题目是《投资必须注意的几个关键环节》。

当前世界正在发生着严重的金融危机，但是我国的创业投资、风险投资发展迅速，产业投资基金正在稳步的试点，私募股权投资正在快速的兴起，券商的直投正在起步，我国的投资市场正出现一片兴旺景象，创业板的即将推出，将为直接股权投资进一步的提供退出机制，这必将加速推动我国的资本投资市场的进一步发展，我国的资本市场是一个新兴的市场，是一个充满诱惑的市场，那么我们如何抓住这个机遇，使我们的投资获得成功，投资必须注意哪些环节，下面我谈谈自己浮浅的认识。

第一个，要搞好投资，对投资于企业发展的哪一个阶段必须要有清晰的定位。为什么我会提出这个问题呢？因为我国的创业板即将推出，我们对这个认识要有清醒的认识。一般来说企业发展有四个阶段，第一个是种子阶段，第二个是创业阶段，第三是成长阶段，第四才是成熟的阶段，那么各种投资基金具有不同的投资的定位，投资于企业各个不同的发展阶段。风险投资基金一般投资于企业发展的种子阶段，创业阶段，创业投资基金一般在创业阶段和成长阶段，投资于主板市场的基金一般投资于企业发展的成熟的阶段。创业板投资于哪一个阶段呢？我认为创业板的上市公司目前定位于企业成长阶段中接近成熟的企业，也就是图上（图）的红线这一段。我们必须认识创业板是投入于企业成长阶段中的接近成熟的阶段。

理解了企业发展的各个不同的阶段，也理解了各种投资基金的定位，因此我们认为各个投资基金的管理公司，各个投资机构对于自己的基金投资于企业发展的哪一个阶段，必须要有清晰的定位。那么如何定位呢？

第一个要根据管理团队的擅长做出清晰的定位，坚决不要做自己不熟悉的事。比如说券商对企业的上市的条件的把握是十拿九稳的，因为它做主板市场的IPO这些它的把握度都特别的高，但是如果券商去做创投的话，他就在做自己不熟悉的事情，他就不一定能做好，因此我觉得要根据自己的擅长来决定自己的投资阶段，这样才能发挥自己的优势。

第二个，要根据自己的投资定位与时俱进，迅速的管理好自己的团队。当市场发生变化的时候，比如创业板的推出，是把投资基金的投资阶段向前延伸了，投资的风险加大了，对于券商来说，直接IPO具有优势，但是对于创业板来说，因为我们的科技发展是日新月异的，今天的高科技不等于明天的高科技，今天发行了灯泡代替了煤油灯，但是后天别人发明了日光灯，你的灯泡就落后了。另外创业板是定位还没有成熟的企业，对于相对于成熟的企业，它的风险就更大。因此，创业板推出以后，资本市场的一些专家、券商，他们对于科技含量、企业发展方面相对来说还是比较难易把握的，因此我觉得券商的直投和IPO投资基金对于创业板的推出，必须要有充分的认识。因此对于创业板上市的投资，券商的直投，要充实自己的队伍，调整自己的管理团队，增加有关的专家团队的力量，来健全和完善自己的投资机制。

另外，目前投资市场的竞争日趋激烈，那么要拿到好的项目很难，有些投资管理公司把投资的方向适当的向前段进行延伸，这样也加大了自己投资的风险，因此对自己的管理团队，对自己的投资的把握方面，应该及时的调整，充实自己的专家团队。

第二个方面，要搞好投资的关键，就是要有优秀的管理团队，更要有顶级的投资专家。我为什么提出这个问题，这个问题是老生常谈的，但是我觉得目前对于投资基金管理公司来说，有些方面他们对这一点认识不足，我觉得目前搞PE的人很多，但是他们中间缺少优秀的团队，缺少顶级的专家。我在交大一个茶室里面喝茶的时候，四周的人全都在谈PE，实际上一定要把握住，我要做PE一定要有优秀的团队，一定要有顶级的专家，要有专家管理才能做好，盲目的散户肯定要吃亏，所以我这里还要提出，要搞好投资，必须要有好的团队和顶级的专家。为什么呢？因为搞PE也好，搞投资也好，是靠人，靠优秀的人才，优秀的人才又有个人和团队。

关于优秀的管理团队，因为我们的投资是一个复杂的系统工程，每一个人的素质不可能那么全面，这就需要优势互补，发挥团队精神，建立一支优秀的管理团队，这是建立优秀管理团队的一个重要性。第二个优秀团队的优势互补，实际上有两点要把握，一个是业务机构上的优势互补，因为我们的投资不仅涉及到实业运作，还有资本运作，因此团队里面不要要有实业运作、资本运作方面的人才，也有投资、法律、金融、会计、管理、研究等方面的人才，不但要有技术操作方面的人才，也要业务公关方面的人才，因为它是业务机构上的优势互补，第二个的是层次上的优势互补，我们不但要有业务上的操作人才，还有宏观上的把握的人才。

除了优秀的管理团队以外，我们必须要有顶级的投资管家，这样才能搞好投资。因为它是一个复杂的系统工程，也是一个风险非常大的业务行为，因此需要根据大量的信息和基础工作，通过科学的判断和决策，才能果断做出投资与否的决定，所以我们在建立优秀管理团队的基础上，还必须配备理论基础扎实、实践经验丰富，业务相对比较全面，比较有优秀业绩的领军人才，投资专家，这是搞好投资的关键。

现在搞的好的投资公司，他们都有一个体会，在团队的基础上最后取得决定因素，就那么两三个人，所以我们搞投资，这一点要清醒的认识。

第三个方面，谈谈优秀的管理团队和优秀的顶级专家之间的关系。优秀的管理团队是做好投资的基础，那么顶级专家是关键，特别是在投资领域，在直接融资领域，个人的领军式的人物，它的关键作用是相当突出的，这一点搞投资的时候必须要有清醒的认识。如果没有优秀的管理团队，如果没有领军式的人物，我们搞投资搞成功这是偶然的，失败是偶然的。

接下来谈谈搞好投资比较建立有效的激励机制。在中国目前的投资市场，这个问题还是比较突出，我在中国证券业协会召开投资银行委员会经验交流的时候，券商的直投等他们就明显的提出呼吁，要求“一国两制”，在他们的公司里面搞直投的人建立另外的激励机制，现在也听到许多国有控股的基金管理公司，但是在管理层的回报上还没有解决，所以这个问题还是比较的突出，如果这个问题不解决的话，我认为还做不好的，因此他们问我券商的直投怎么样？我说券商的直投要搞好是很难的，因为没有行之有效的激励机制，这样无法吸引顶级的人才，搞投资就是靠人，就是靠顶级的人，靠顶级人的聪明才智和积极性，如果我们没有有效的激励机制，那么顶级的人才就进不来，即使进不来了也留不住他，特别是当前国际的投资机构进入市场，他们以有效的激励机制吸引我们的人才了，而且即使留住了，无法调动他们的积极性，激励机制就是优秀的人才在你这里，但是他的积极性也不能调动起来，还有没有行之有效的激励机制，你是拿不到好项目的，因为PE的项目拿到的，如果有好的激励机制的话，他可能出一个项目就等于在国有企业做一辈子的收入，因此好的项目有的可能会流失，这个我的体会是很深的。

接下来谈谈如何建立有效的激励机制。要转变观念，要加深对投资基金管理和运作的认识，前几天我碰到一些大的民营企业家，他们请教我PE怎么搞，我说首先你要把国际上基金管理用的体系说给他们听，他说要交他们那的管理费，要拿那么多的投资回报？他说如果投资不成功，那么管理费会收回来吗？很多人都不理解，所以这个观念要转变，包括一些国有的投资管理公司控股的，到目前为止激励机制还没有解决，认为你拿得太多了，特别是券商这里，那么我证券公司怎么办，但是你不知道你激励机制步建立的话你做不好，所以观念肯定要转变。还有一个，要和国际接轨，国际上卓有成效在基金管理方面有一些好的激励机制，我们要向他们学习。第三个，要与中国的实际情况要结合，我觉得在固定部分不用太高，可以在激励方面加大分量，所以我觉得这个激励机制目前要高度的重视。

第四个方面，是我的一个体会，就是要搞好投资，在竞争和管理中，一定要通过服务提供更多的增值服务。现在我看在PE的竞争当中，货币在IPO的竞争当中，现在简单化的竞争很多，但是增值服务的理念大家不是很充分，所以我谈谈增值服务的一些内容。

第一个就是要为被投资企业进行资本运作的服务，因为企业分两手抓，一个是资本运作，一个是产品运作，所以我们进取在项目管理的时候，一定要为投资企业进行资本运作服务，首先有企业进行资本运作的战略规划，这个很重要，我们到企业去，如果你站在比较高的高度为企业进行资本运作的策划，它是非常高兴的，我不是仅仅为你上市而上市，我也不是为自己投资而投资，我进来以后上市以前的改制，包括上市工作，上市工作的定向增发，上市以后的定向发行等等，这个战略性的服务要搞好。第二个要为企业做好全方位的服务，我刚才说到券商有券商的优势，如果能够为企业提供上市方面全方位的服务，他们是非常感谢的。现在有些管理公司在竞争的时候，总是说我认识谁认识谁，上市我帮你怎么样怎么样，实际上最关键的是对针对当前企业的情况，它的亮点，它的不足之处等等，我要把不足之处消灭掉，把企业做好，这才是一个关键，然后才是一个公关工作，你自己要帮企业把材料做好。第三个，就是为企业的资产重组、企业兼并提供全方位的服务。第四个为企业的融资提供服务和帮助，这个也是很重要的，我曾经碰到一个企业，他说浦发银行已经同意给他贷款了，找不到担保单位，结果我请了一个北京的担保公司为他担保，问他要贷款的抵押，但是他却没有，所以通过我们自己来做，我们只是用了定单的定点担保，这个企业的融资就解决了，实际上他也是用了资产证券化的原理，把未来稳定的现金流提前用了，因为它的定单是很稳定的。如果我们在竞争中为企业提供这些好的服务的话，企业肯定是欢迎你作为它的战略投资者的。

第二个就是为企业的产品运作进行服务。第一个就是帮助企业引进管理、引进技术、引进项目。这个我很深，国际上有一个著名的基金找我，它说我不只是单单的财务投资，我进来以后我就会帮企业在几个领域里面我有优秀的管理人才，优秀的管理经验，可以帮它引进什么什么技术，境外的基金是有这种理念的，我们也应该做到这一点。第二个，就是帮助企业开拓市场。比如南非相对中国是一个低端的市场，中国的纺织品在南非是非常紧俏的，如果我们打开那里的市场，前途是不可限量的。

第三个帮助企业进行产业链的运作。我们搞资本运作的，应该帮他们策划产业链的运作，提高产业链的附加值，同时还要进一步的帮助企业引进战略投资者等等一系列的服务。

接下来就是为企业获得政府的支持提供服务，特别是创业板政府有许多的扶持基金，科技部也好，发改委也好，都有一些对企业支持的基金，包括最近国家发改委和财政部也成立了一个投资基金，怎么争取这些投资基金，这个也是我们要做的，我们平时把有关的政策进行学习领会，这样才能为企业提供这方面的服务。

还有就是帮助企业做各个方面的认证、评审。我有的朋友帮助企业引进了FDI认证（音），这样对于企业的发展来说至关重要，如果提供这方面的增值服务，企业绝对是积极欢迎的。

刚才说了增值服务可以做这方面的工作，而且不仅仅限于这方面的工作，要根据自己的优势和资源，为企业提供各个方面的帮助。这样有什么优势？这样在我们的竞争中，在今后的管理中，就会取得很大的成绩，首先能够争取到好项目，今天靠你的市盈率高就给你吗？那不是的，还要看你投资者进来以后对我有什么帮助，这样好的项目你就能拿到。另外，你可以能以较低的市盈率投资企业，如果你靠自己的优势，特别是增值服务的优势，就可以拿到比较低的市盈率。第三个是能打造自己的优秀品牌，而且还能获得非常丰厚的回报。

那么回报的挑选，必须以成长性作为准则，挑项目说到底就是抓住企业的成长型，抓住企业的可持续发展，这个也是老生常谈的问题。那么我在工作中谈的一个体会，我觉得挑选项目要宁精毋滥，有的从60个项目当中挑选了两个项目，这两个项目都是行业的龙头，所以挑选项目不能随随便便，不能贪多，一定要好中挑好。第二个，项目挑选的基本准则就是成长型，企业的可持续发展问题。这个方面大家都有很多的经验，这个第一个政策方面很重要，前几天有一个做PE的朋友们，看到一个企业效益非常好，未来的发展也很好，他们准备投了很兴奋，结果调查下来政策方面有障碍，因为它是农用田，这个里面是不能种树木的，他只是打了擦边球。第二个要看行业发展潜力和行业的定位，这个企业处于什么行业，这个行业的发展潜力如何，另外就是这个企业发展潜力很好的，它是处于什么行业地位，龙头地位还是末位，这个也要搞清楚，如果行业地位不强的话，尽管现在很好，但是仍然可能被淘汰，因为我们觉得行业龙头在千方百计的进行行业兼并，千方百计的使用手段把对方击跨。第三个在科技技术方面，还有可持续发展，团队的管理能力方面等等，这里就不多说了。

第六个是必须创造自己的品牌。因为投资管理机构的品牌是相当重要的，创造自己的优秀品牌，别人才会把钱交给你进行管理，才会在竞争中永远的利于不败之地，那么优秀品牌创建必须要有优秀的业绩，良好的信誉和良好的市场形象。

因此我们只要做到投资定位清晰，有优秀的管理团队和顶级的专家，建立有效的激励机制，以增值服务为手段，以项目的成长型为准则，我们的投资就一定能成功，我们就一定能打造自己的优秀品牌。

谢谢大家！