平安金融首席分析师：保险业下半年投资压力骤减

网易财经4月30日讯 “尽管股价面临调整压力，保险业长期还是有基本面支撑的，”平安证券金融行业首席分析师邵子钦告诉网易财经，虽然投资仍旧面临巨大的不确定性，保险行业09年下半年投资压力会小很多，因为“去年下半年股市实在是太差了”。

网易财经：三大保险公司08年年报显示，公司业绩均出现了大幅下降，主要原因是什么？

邵子钦：平安是因为投资富通带来的，太保是因为投资股市造成，国寿基本没有业绩浮亏主要是因为它盈利压力不大，有消化的能力。投资收益下降是共同原因，太保还面临业务结构调整。

网易财经：今年保险公司大部分投资还会多集中于固定收益类投资吗？

邵子钦：我估计今年还会。保险类公司主要的还是资产配置，主要看期限匹配和风险匹配，它可承受的风险是相对有限的，这是它的资金性质决定的。当然也要看产品，如果投连险占比很高，权益类投资数量相对就会高一点。

从保险公司目前的资产负债情况来看，权益投资占比顶多就10%—15%。

网易财经：三大公司的一季报与年报相比，分别有什么特点？

邵子钦：我觉得唯一超出预期的就是太保的业绩，没有料到结构调整会对它产生这么大的影响。一季度太保分享的反弹相对来说又比较少。平安和人寿基本都是符合预期的。

网易财经：一季报三公司业绩出现分化的原因是什么？

邵子钦：我们在年报的点评中就已经预见到这一点了。从去年的业绩表现看，中国人寿已经没有什么浮亏了，中国平安比较多，有40多个亿，太保有6、7个亿，相比来看，中国人寿2009年已经没有什么业绩压力了。而且中国人寿卖掉了中信证券，获利也比较丰厚，所以中国人寿会计利润2009年会比较轻松。

而中国平安由于去年进行了200多亿的资产减值，其中一部分浮亏遗留到2009年，公司的盈利压力就会相对比较大。

但一季度超出预期我们预期的主要太保，除了有与平安类似的浮亏问题之外，我们猜想有可能

一季度实现了一些浮亏，也就是说一些亏损的品种也卖掉了，这样公司的投资收益率就不会很好看。如果公司真的减仓了的话，一季度这一波行情就比较难受益了。

影响会计利润最重要的因素就是投资。

网易财经：说到投资，中国人寿一季度业绩压力较少是因为公司2008年投资亏损相对较少吗？

邵子钦：我个人认为是因为中国人寿2009年盈利压力不大，处理了一部分浮亏的都处理了，其他两个公司有盈利压力，浮亏是没有能力消化的。

网易财经：有人指出三大公司一季度经营费用有所增加，这符合您的观察吗？

邵子钦：这个还看不出来，因为跟产品结构有关。从现有的披露的数据中是看不出来的。

网易财经：那么从2008年年报中能否得出这个结论？

邵子钦：我觉得变化不大。2009年三大公司才开始进行产品结构的调整。这是从长期的回报角度考虑的，增加期缴产品的比重，对公司长期的价值是有好处的。

网易财经：三家公司谁的产品结构压力业务调整压力最小？

邵子钦：平安最小，相应的调整04年就已经完成。因为期缴产品比例较高，平安今年还有意卖了一些期限稍微短一点的分红险。另外两家公司还处在期限短的产品向期限长的公司过渡。比如人寿目前是将产品从三五年缴向十五年缴的过渡，太保是从趸缴向期缴过渡，期缴从短期的向长期的过渡。这都会面临很大的问题。我们看到太保的会计利润不好，承保也是主要的一个方面。因为承保的续期保费只有30%多，平安有50%多，在会计利润上，能够做出贡献的主要是期缴，所以公司在承保方面的压力还是会比较大。

但是我觉得没关系阿，如果是以价值为出发点，公司能够坚持这种结构调整，远一点来看，公司就会受益了。

网易财经：年报显示，去年三大保险公司都将权益投资转向固定资产收益类投资，但今年债市与去年相比收益率已大幅降低。三大保险公司是否都面临较大的投资收益压力？

邵子钦：压力一定会有。现在股市是在震荡过程中，能否有比较高的收益水平还较难断定。利息的回报率是很差的，债市的投资收益也可能不会很理想。但关键还在于你怎么看。如果认为这是最不好的阶段，我们就可以预测到未来肯定比现在好，也就是说现在扩展业务还是会有好处，因为可以分享未来往好里走的这样一个收益。不管未来是W、V型反转，对公司都是利好，我们担心的是L型，但是这个没有人能够知道。

我们预期保险公司09年收益率为5%。

网易财经：保监会放宽投资渠道，哪家公司受益最大？

邵子钦：差不多。因为放开的项目对大家都是一样的，三家公司的投资能力我觉得也不是差异太大。

网易财经：三大公司2009年主要面临的风险是什么？

邵子钦：最大的风险主要就是投资，至于《劳动法》的影响我觉得会逐步消化。风险主要是指债市的投资收益率，还有股市的波动。

网易财经：金融三十条提出推进健康险，这对三大公司意味着怎样的机会？

邵子钦：长期对公司来讲是利好，短期不显著。保险公司建立与医院的合作，目前来说还是有难度的。平安已经有自己的健康险公司了，其他的两家公司还没有，只是在寿险里做。不过寿险现在规模还上不去，所有没有利润。而且健康险目前还没有一个独立的产品，产品形式上与人身险很类似。

网易财经：上海如果进行养老险试点，对三大公司意味着什么？

邵子钦：现在细则还没出台，但是有可能是通过保险渠道做，如果通过团险渠道做，最有利的公司就是太保，太保的地缘优势比较明显。如果拓展到全国，国寿、平安也会有较大的机会。

网易财经：从近期将要出台的政策看，似乎养老险推出之后，对公司的业绩推动最大。

邵子钦：那肯定是，寿险是最赚钱的。

网易财经：能否从披露的年报、季报中比较三家公司的销售渠道？

邵子钦：不太好比，公司披露的口径不太一致。从趋势上看，太保的人险产能略有下降，平安略有提升，人寿没有公布。控制公司成本的方法是提高产能，提高产能的一个主要办法就是拓展产品链，使得产品链更丰富，一个站点可卖的东西更多。另外，增加高毛率产品比重，或者是低毛利率产品规模大。产品设计和产品链的丰富对提高产能都比较重要。最后就是代理人的素质，他得有持续卖东西的能力。三大公司中平安略有优势。

网易财经：决定保险公司09年业绩主要因素是什么？

邵子钦：投资不知道，因为很难确定未来的波动情况，然后承保趋势还是向好，但并不是意味着未来增速还会提高。保险公司业绩主要就看这两块。

09年下半年还会对公司有影响，但下半年投资的因素就会消除，因为08年下半年投资已经很差了。