再论煤电合作——兖州煤业2008年度报告分析
网易财经特约 作者:刘姝威 史文杰
2008年全球性金融危机爆发以来,由于我国部分制造业减产,工业用电量下降,我国煤炭销售量下降,部分煤炭生产企业亏损。
我们以兖州煤业为样本,探讨我国煤炭生产企业如何应对金融危机,如何实现现代化。
一、煤炭行业现状
我国主要的能源储量是煤炭,70%的能源消耗是煤炭。90%以上的煤炭消耗量用于工业,其中50%左右用于火力发电,15%左右用于炼焦,6%左右用于供热,生活用煤仅占3.5%左右。煤炭行业的下游行业——电力、钢铁等都是宏观经济周期敏感行业,所以,煤炭行业对宏观经济周期波动非常敏感
中国的煤炭资源呈现北多南少,西多东少的地理分布,其中,山西、陕西和内蒙古的煤炭储量占全国的65%,而电力需求旺盛的东南沿海发达地区煤炭资源较少。中国优质煤炭(主要为炼焦用煤,化工用煤)资源较少,仅占全国煤炭总资源量的27%左右。除少数地区外,大多数煤田埋藏较深,埋藏深度小于
根据国家统计局发布的统计数据,2008年10月份发电量增速降低4%,近10年来首次出现月度负增长,发电小时数持续回落。2008年11和12月火电发电量较上年同期分别下降16.6%和12.4%。我国60%以上的煤炭用于火电,火电发电量下降直接影响煤炭的需求量。
全球性金融危机爆发以来,钢铁价格大幅跳水,短期内下跌超过40%,产量迅速下降,2008年10月份产量同比减少17%,2008年11和12月生铁、粗钢、铝材产量较上年同期下降超过10%。随着钢材需求量减少,大批小钢铁厂停产,“三高”企业大量减少。预计2009年上半年钢铁行业对煤炭的需求量将持续减少。
煤炭需求量迅速下降,造成我国煤炭库存量居于历史最高水平, 2008年10月份我国煤炭库存量达1.78亿吨,发电厂、钢铁企业的煤炭库存量均居于历史高位。根据中国煤炭协会公布的统计数据,2009年3月末,全国社会煤炭库存为1.76亿吨,比二月末减少450万吨,下降2.49%。
我国煤炭行业的产业集中度不高,我国最大的煤炭企业——神化集团的煤炭产量占全国总产量不足10%,我国前十大煤炭企业的产量总和约占全国煤炭年产量的25%左右,小煤炭企业的年产量约占全国年产量的三分之一。美国最大一家煤炭公司煤炭年产量超过2亿吨,约占美国煤炭年产量的18%左右,美国前四大煤炭企业的年产量超过4亿吨,共占国内市场份额43%。澳大利亚最大煤炭企业占国内市场份额21%。由于产业集中度低,规模效益低,一方面造成我国煤炭资源的浪费,另一方面影响煤炭市场正常秩序和煤炭生产安全。
根据我国煤炭工业十一五规划,我国将组建6-8家亿吨级和8-10家5000万吨级的大型煤炭企业,约占全国产量40%。加大关闭小煤窑力度,使其占比从2007年的38%下降到2010年的22%。
我国单位国内生产总值能耗较高。虽然我国单位国内生产总值能耗已经从1990年24.43标准油吨/万美元下降到目前约8标准油吨/万美元左右,但是,仍然比德国、法国和日本等国高出6倍,比美国高出4倍,与印度和伊朗等发展中国家水平相近。
我国宏观经济连续数年保持高速增长,煤炭需求量逐年大幅度增加。为了保证煤炭供应量,煤炭行业粗放式的开采和生产方式一直没有得到彻底的解决,造成矿难增多。受金融危机影响,煤炭需求量大幅度下降,为我国煤炭行业整合和提高产业集中度创造了难得的机遇。随着我国经济转型和产业升级,我国单位国内生产总值能耗将逐步降低,单位国内生产总值的煤炭消耗量也将随之下降。
我们可以预见,当宏观经济重新复苏时,我国煤炭行业的产业集中度将明显提高,单位国内生产总值能耗将明显降低,我国煤炭行业的现代化程度将明显提高。
二、兖州煤业财务分析
兖州煤业的控股股东是山东省国资委独资企业——兖矿集团。兖州煤业位于山东省济宁市,拥有6座现代化大型煤矿,拥有已探明及推定储量18.99亿吨。兖州煤业所属的兖州煤业榆林能化有限公司和山西天浩化工股份有限公司的主营业务是煤化工。兖州煤业榆林能化有限公司年产60万吨甲醇,山西天浩化工股份有限公司年产10万吨甲醇。
2008年兖州煤业的煤炭销售平均价格为663.91元/吨,同比增加229.52元/吨,同比增长52.8%;销售煤炭3,756万吨,同比增长4.7%;由于煤炭销售价格上涨,兖州煤业实现营业收入261亿元,同比增长57.4%;实现营业利润89亿元,同比增长81.5%。 2008年,兖州煤业向前五名客户的煤炭销售收入总额为82亿元,占营业收入总额的比例为31.3%,其中,向最大客户华电国际电力股份有限公司的煤炭销售收入为44亿元,占营业收入总额的16.9%。 受全球金融危机的影响,2008年下半年全国煤炭需求下降,导致商品煤库存数量增加,截至2008年12月31日,兖州煤业的存货为8.2亿元,同比增长86.2%。 三、再论煤电合作 受全球金融危机的影响,煤炭业的下游行业受到较大冲击。根据国家统计局公布的统计数据,2008年11月和12月火电发电量较同比分别下降16.6%和12.4%,2009年1月和2月火电发电量同比下滑7.8%,3月全月发电量同比下滑了0.7%,出现了企稳的迹象。2009年3月份,国内大部分地区铁精粉成交价较上月大幅下跌80-120元,整体价位已回归到2005年水平。2009年1-2月房地产开发投资同比增长仅1%,增速同比回落了31.9个百分点,一季度建筑业企业景气指数明显下滑。2008年进入2009年前后,尿素价格暴跌,随即在低位徘徊震荡。 2009年,国际煤炭现货价格在2008 年末的基础上继续震荡下行。2009 年4 月23 日,澳大利亚BJ 动力煤现货价格为63.85美元/吨,比 2008 年末的80.50 美元/吨下跌了20.7%。预计2009 年兖州煤业的煤炭销售平均价格将比2008 年下降。 分析华能国际2008年度报告时,我们提出:“由于煤电矛盾,2008年我国火力发电行业出现行业性亏损。为了有效地解决煤电矛盾,我国大型国有发电集团可以与大型股有煤炭集团相互交换部分股权,在保持煤电双方利益一致的基础上,解决煤电矛盾,保证充足的电煤供应。” 我们注意到,2008年兖州煤业向最大客户华电国际电力股份有限公司的煤炭销售收入为44亿元,占营业收入总额的16.9%。2008年兖州煤业的煤炭销售数量仅同比增长4.7%,营业收入同比增长57.4%,主要由于煤炭销售价格同比增长52.8%,其中,向电厂销售煤炭平均价格同比增长38.87%。2009年煤炭销售平均价格将比2008 年下降,这已经成为各方的共识。煤炭销售平均价格下降肯定导致2009年兖州煤业的营业收入和利润下降。 煤炭是我国主要的能源储备,属于战略性资源,关系到国家经济安全。我们认为,国家应该垄断煤炭资源的开采。我国已经组建了五大国有电力公司和三大国有电网公司。由于煤电矛盾,不仅已经造成火电行业性亏损,而且更可怕的是,容易发生电煤供应不足。 我国煤炭储量的地域集中度很高,山西、陕西和内蒙古的煤炭储量占全国的65%。按照地域组成大型国有煤炭集团,在此过程中,国有电力集团可以入股国有煤炭集团,或者国有电力集团与国有煤炭集团合资组建电煤集团。 煤电合作也有利于增强国有煤炭企业抵抗风险的能力。由于国内电煤价格过高,2008年国有电力集团大量进口低价煤炭,甚至提出要积极开拓国外煤炭市场。电力企业是煤炭市场的最大买方,电力企业的煤炭需求直接影响煤炭价格,这也是煤炭企业市场风险的主要来源。煤电合作,国有电力集团与国有煤炭集团合资组建电煤集团,不仅有利于保证充足电煤供应和火电企业抵御煤炭价格波动风险,而且也有利于煤炭企业抵御生产过剩、煤价波动以及产生呆坏账的风险。