网易财经独家特邀撰稿：刘姝威 李豫宁 张晗之
全球性金融危机严重影响了全球有色金属业，我国铝冶炼行业也受到较大冲击。中国铝业是全球第二大氧化铝生产商和第三大电解铝生产商。
我们以中国铝业为样本，分析我国有色金属行业的发展趋势。
一、铝冶炼行业现状
铝行业的原料是铝土矿，铝土矿经过加工制成氧化铝、电解生成原铝、加工制造成铝材料，投入最终使用。在全球范围内，相对其他有色金属，铝土矿储量比较丰富。2008年中国已经成为世界最大的铝消费与生产国，但是我国铝土矿储量的占有量并不大。
图1 全球铝土矿分布图
数据来源：美国地质局 图2 中国铝矿分布图
数据来源：全球矿权网 图3 世界铝生产地区分布
数据来源：英国伦敦金属交易所 图4 铝消费行业分布
数据来源：英国伦敦金属交易所 表1 中国电解铝供求统计数据
注：表观消费量=产量+进口-出口 交易所存货包括上海期货交易所的上海仓库、广东仓库和无锡仓库的存货总额。数据来源：产量数据来自国家统计局，进出口数据来自海关总署 图5 2005年至2008年国内氧化铝产量和需求量
数据来源：中国铝业年度报告 图6 2005年至2008年全球氧化铝产量与需求量
数据来源：中国铝业年度报告 图7 2005年至2008年国内电解铝产量与需求量
数据来源：中国铝业年度报告 图8 2005年至2008年全球电解铝产量与需求量
数据来源：中国铝业年度报告 在金融危机发生之前，全球氧化铝的供求量一直是同步增长，国内的供求增长比率大于全球的增长比率，但是整个市场的供求关系趋于平衡。 为了降低单位GDP能耗，我国政府出台了一系列政策，其中包括2009年1月1日我国矿产品增值税率恢复到17% ，自2009年6月起实施我国10项强制性能耗标准，颁布实行有色能源计量国家标准，国家发改委、电监会下发通知要求取消电解铝企用电价格优惠。 2008年下半年，尤其是第四季度，受全球金融风暴的影响，全球经济放缓，房地产、汽车等重点铝消费行业陷入负增长，全球铝消费持续低迷，库存大幅升高。受此影响，铝价自2008年8月起大幅下挫，伦敦金属交易所的铝现货价格从最高点3,260美元／吨，下跌至1,471美元／吨；上海期货交易所的铝现货价格从最高点人民币21,600 元／吨，下跌至人民币10,050元／吨。 由于铝价的急速下跌和消费的减弱，包括中国在内的铝生产商陆续减产，到2008年12月底，全球铝生产商减少的产能约占全球总产能的13.5%，其中，中国减少的产能约占中国总产能的24.1%。 二、中国铝业财务分析 2008年中国铝业的营业收入767亿元，其中，氧化铝收入304亿元，电解铝收入504亿元。2008年中国铝业的营业收入同比下降10%，净利润1.58亿元，同比下降98.69%。 表2 中国铝业财务分析（货币单位：人民币元）
数据来源：中国铝业年度报告 图9 中国铝业盈利能力分析
数据来源：中国铝业年度报告 中国铝业的主营业务包括氧化铝提炼、原铝电解和铝加工生产。2008年中国铝业的氧化铝业务对外交易收入145.11亿元，比上年同期的194.35 亿元下降49.24 亿元，下降幅度为25.34%；氧化铝业务利润15.89亿元，比上年同期的80.24亿元下降64.35亿元，下降幅度为80.20%。2008年中国铝业的原铝电解业务对外交易收入484.29 亿元，比上年同期的518.35 亿元降低34.06 亿元，下降幅度为6.57%；原铝电解业务利润6.32 亿元，比上年同期78.35 亿元下降72.03亿元，下降幅度为91.93%。2008年中国铝业的铝加工业务收入109.00 亿元，亏损3.29 亿元。 为了应对全球性金融危机，自2008年7月起，中国铝业开始减产。中国铝业停产的既有电解铝生产工厂，也有氧化铝工厂。 中国铝业在2008年收购了五家铝加工企业和一家电解铝企业。中国铝业2008年有29项在建工程，本期投资额为188亿元，主要进行扩大产能、技术改造、节能环保和铝加工方面的投资。 三、谨慎投资 美国铝业是全球最大的原铝和铝制品生产企业，能够生产应用于航天业、汽车业、包装业、建筑业、运输业等几乎所有行业的铝制品。受全球金融危机的影响，2008年美国铝业的营业收入同比下降18.14%，营业利润同比下降83%。可见，2008年中国铝业的利润大幅度下降反映了行业系统性风险。 中国铝业是中国铝行业的旗舰，具有相当大的经营垄断性，所以，中国铝业的经营策略对我国铝业的发展有着至关重要的影响。 虽然受到全球性金融危机的影响，我国仍然是全球最大的铝生产国和消费国。由于国内巨大的铝市场需求，在全球金融危机爆发前，我国存在大量的中小型电解铝厂，这些企业在铝生产过程中，造成高污染、高成本和低效率，浪费宝贵的铝矿资源。全球金融危机爆发后，大量中小型电解铝厂倒闭，中国铝业应该趁机整合行业资源，实施清洁生产、提高生产效率和保护铝矿资源。 相对于我国巨大的铝市场需求和铝生产量，国内的铝矿资源过少。根据中国矿权网数据，中国铝业集团实际上已经排他性地控制了中国95%的铝矿采矿权。根据中国铝业2008年度报告，2008年中国铝业的自采矿比例较上年同期提高了约11个百分点；获取铝土矿矿业权20个，铝土矿资源1.2亿吨；新增自采铝土矿能力346万吨。受全球金融危机的影响，全球铝矿资源价格下跌，这正是中国铝业收购国外铝矿资源的大好时机。 根据中国铝业2008年度报告，中国铝业持有55%股权的山东华宇委聘华盛江泉在山东省临沂市兴建一间年产能为10万吨的电解铝厂，投资额人民币4.2亿元，工期自2008 年1 月至2008 年12 月。目前该厂已基本建设完毕，等待竣工决算和验收。山东华宇已支付华盛江泉工程款3.4亿元，约占协议金额的81%。 表3 中国铝冶炼企业的产业规模
数据来源：中国铝业2005年度报告 在2005年我国铝冶炼企业的平均产能已经超过10万吨。中国铝业集团单个附属企业的平均电解铝产能已经超过11万吨，世界大型电解铝企业的产能已经超过了200万吨。 我们认为，中国铝业控股子公司2008年投资4.2亿元兴建10万吨的电解铝厂，这不是一个合适的投资决策。我国电解铝产能已经过剩，在整合行业资源和扩大产能时，中国铝业必须注重规模经济和清洁生产。
本文来源：网易财经
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