大豆玉米套利分析

大豆和玉米长久以来都是我国最重要的两种农作物，并且其产地主要集中在我国华北东北，二者对于土地的需求存在较大的冲突性，从而导致二者价格件受到一只无形的手的调控。而这两者在国外同样受此制约，以致国内外大豆玉米长久以来都保持一个相对稳定的比较关系，这种比较关系受到价格、种植面积和种植成本等因素的共同制约。

一、国内外大豆玉米关系：

04年国内油脂加工企业经受严重的洗牌，从而打开了国内豆类产品进出口的大门，经此之后国内大豆、豆粕和豆油的价格与国际价格接轨，二者之间产生较强的联动性，虽然我国政府有意出台各种政策以求控制豆类价格的大幅波动以求保护农民利益，但是无奈国内豆类需求过高，无法自己自足，部分外资企业在此行业内已经基本垄断。通过连豆与CBOT大豆期价线性相关性分析可见，二者相关度极高，相关系数高达0.9669，其走势及其接近；国内玉米虽然自给自足相对多些，但是由于国内玉米与大豆走势联系较大，美玉米和大豆存在同样的联系，从而导致大连玉米与CBOT玉米走势相关度也较高，二者线性相关性分析可见，相关系数为0.8675。

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二、美国玉米大豆比价：

玉米和大豆作为世界两大重要农作物，其产量巨大，二者间由于种植上存在一定的冲突性，当种植收益上出现变动时，农民会相应调整其大豆玉米的种植面积，从而导致大豆和玉米比价关系处于一个相对稳定的波动范围。

通过历史上以及近200天CBOT大豆和玉米历史数据间的比较可以看出，美豆和玉米比值长期处于1.9-2.5这个区间内，均值在2.25。

从目前的市场状况看，国外种植大豆、玉米的收益均较为理想，种植大豆的收益并非较种植玉米高出很多，于是，2009年北半球大豆的种植面积很可能只维持2008年水平，或略有增加，料产量亦将增幅有限。此外，当前的大豆、玉米的现货、期货价格比，均处于正常或略高水平，总体形势并不会发生太大偏离。

三、国内大豆玉米比价：

国内大豆玉米同样存在着与国外相同的比价关系，通过历史数据比较来看，长久以来国内大豆玉米比值平均处于2.32，最低为1.95。不过由于我国今年大量收储的影响，国内玉米价格受到很好的支撑，当前国内大豆玉米比值出现一定偏离。目前DCE3月合约二者比值2.53，5月合约2.26，9月合约2.06，10年1月合约1.93，可见远月偏离程度逐渐放大。

结合国内形势，在此番金融危机过后，由于国家政策的鼎力支持，玉米价格得到很大支持，大豆价格所获支撑相对要少，对于农民来说种植玉米相对安全，从而可能会导致09年玉米种植面积比例相对增加，大豆种植面积相对减少，进而使豆和玉米比价升高。

综合来看，目前国内连大豆、玉米远月合约比价关系处于扭曲状态，特别是10年1月合约大豆玉米比价1.93处于历史区间下轨，09/10年度有望对此关系作出修正，在当前情况下择机介入国内远月买豆卖玉米套利是比较好的选择。