华中科技大学徐长生:次贷危机根源及对华影响

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各位企业家，各位来宾，今天我非常荣幸参加我们全球浙商论坛盛大的典礼，因为时间关系，主持人让我把演讲的时间从20分钟压缩到15分钟，我演讲的题目是：当前国际金融危机对中国经济的影响。

刚才蒙代尔先生已经对国际金融危机的本身做了很精彩的分析，我想主要从我们国家怎么样应对危机的角度来谈一下我的想法和看法。我们把时间的跨度稍微拉长一点，改革开放30年来，我们国家的经济在年均9.8%的高速增长过程当中，经历了四次周期性的波动，也就是经历了“四起四落”的周期性波动。

我们可以看一下这个图，改革开放以来国家的经济30年当中经过了“四起四落”的波动，前面三个周期平均是五年的时间，最近这个周期是从1992年—2007年，这个周期一共是15年的时间，其中经济下行是八年时间。

从1992—1999年，经济周期上行是八年时间，从2000—2007年，在这个过程当中我们国家经过了两次金融危机的冲击，外部的金融危机冲击，一次就是大约10年前亚洲金融危机的冲击，一次就是现在世界金融危机的冲击。

为了分析我们国家怎么样摆脱这次金融危机的冲击，可以借鉴一下10年前应对亚洲金融危机的时刻，在十年前亚洲金融危机1997年发生在什么样的情况下，我们国家1992—1994年中国经济出现了严重的经济过热，经过四年的时间我们国家通货膨胀达到24.1%，在这之前经济增长达到14%。

所以应对这样92—94年经济过热，从1993年下半年开始，我们国家采取了软着陆式的宏观调控，由紧缩的适度从紧的财政政策和货币政策，来控制当时的经济过热。到了1996年三年半的时间国家经济增长回落到10%，通胀率从24%回落到8%，基本上实现了宏观调控的目标实现了软着陆。

正当国内的宏观调控基本到位的时候，刚刚实现软着陆的时候，1997年发生了亚洲金融危机，在亚洲金融危机冲击下，把中国的经济急速往下拉，这样使中国陷入了长达六年通缩紧缩，一直到2002年才走出来通缩紧缩的情况。

在这六年当中，中国经济的头号难题从原来的通货膨胀变成了失业下降，生产过剩和物价的下跌，上一轮的周期是用了六年的时间进行调整，亚洲金融危机对比一下，对我们国家的经济到底造成了什么冲击？

一方面直接的冲击，就是出口增长大幅度下滑，外资相应也较大幅度的减少，1998年我们过国家出口从1997年20%降到0，所以明年也是我们国家出口增长会急剧下降的一年。亚洲金融危机更造成间接的冲击，我们国家金融的紧缩，当时要防范金融风险，贷款责任加强，造成银根紧缩，投资紧缩，这个就是亚洲金融危机的冲击。

在当时亚洲金融危机冲击下，中国经济面临空前的困难，从宏观方面来看，三大需求消费、投资、出口出现了下降，而且是大幅度下降，从微观层面来看，我们国家经济最关键几个环节，一个是国有企业处在净亏损，总的利润总和还不是亏损的总和，银行的坏账达到30%以上，所以银行面临空前的困难。

三农问题特别突出，所以说亚洲金融危机的时候，是我们国家最困难的时期，中国怎么样走出亚洲金融危机的冲击，我们采取的对策就是积极的财政政策和稳健的货币政策，再加上人民币不贬值，2001年中国加入WTO，所以采取了这样的对策，扩大内需。

最后的结果使的在1998年以后，我们国家推动了以住房、汽车为代表的新一轮消费结构和产业结构的升级，中国02年最后走出了通缩紧缩，在投资和出口拉动下，2003—2007年中国经济五年高速增长，连续在10%以上，实现了连续五年的经济高速增长。

中国在亚洲和整个世界的经济地位得到了上升，所以当时的危机怎么样转化为转机，怎么样转化成商机，就是经济结构的调整和升级，通过一方面扩大内需，同时推动经济结构的调整和升级，以住房、汽车为代表新一轮消费结构和产业结构的升级，这是作为我们分析当前金融危机的参考。

下面看一下当前国际金融危机，到底原因是什么？刚才蒙代尔教授已经做了详细的解说，我简单说一下。美国次贷危机的根源，首先从经济基本面，实体经济里面也就是在金融面的背后一个是技术创新的衰减，从上个世纪80年代开始以美国为首的，信息技术革命为推动力新一轮增长靠的是信息技术的革命来推动的，所以美国在90年代实现了长达10年的经济高速增长。

信息技术革命随着美国2000年网络股泡沫，信息技术革命的动力已经衰减了，经济没有新的增长点，没有新的技术支撑点，在这种情况下，为了防止经济衰退，美国采取了刺激房地产消费，从危机根本来说，是80年代信息技术革命创新的速度减慢了，经济缺乏新一轮前进的动力，这是基本面。

第二个美国过渡消费经济增长方式。美国整个国家的持续力是很低的，家庭借债，国家借债，美国过度消费方式向国内外借债。第三个过度宽松的货币政策，来刺激房地产繁荣，来拉动经济增长。

第四个耐用金融创新，通过衍生工具把次贷的风险，资金链条不断延伸，无限延伸。第五个就是金融监管的缺失。美国经济从这五个层面，实体经济到金融层面，出现了严重的问题，所以发生了现在的金融危机。

金融危机为什么会演变成世界性金融危机，其中有一点世界性能源和粮食危机造成结构性通胀，是次贷危机爆发的基本原因。伴随着02—07年整个世界经济的高速增长，在美国经济的拉动下，在中国和印度经济的拉动下，到了05、06年整个世界粮食价格涨的很厉害。

能源价格涨的很厉害，能源价格一涨通货膨胀就到来了，不得不提高利率，一提高利率把房贷泡沫刺破了，整个世界性粮食和能源的危机以及结构性的通货膨胀，是美国不得不收紧宏观经济政策，也使我们国家不得不收紧宏观经济政策，这个是防止经济过热基础性的原因。

最后我想着重讲一下，当前国际金融危机对中国的影响。这一次金融危机对中国的影响从外部冲击来说，跟上一次亚洲金融危机相比，这一次金融危机比当年亚洲金融危机的冲击要大的多，因为亚洲的金融危机是局部性的，这一次的金融危机是全球性的。亚洲的金融危机受到影响跟我们有竞争性的中间产品的需求，终端市场是在欧美等发达国家，这一次金融危机是在我们国家的终端市场，最终出口需求会下来。

第二个方面亚洲金融危机我们国家持有海外资产比较少，这一次金融危机我们国家持有比较大的海外资产，主要是外汇储备，这一次金融危机以后，我们国家持有海外金融资产损失比那个时间可能要大得多。

因此这次世界性金融危机从外部冲击来说，对中国经济的影响比当年亚洲金融危机要大得多。在不利影响的时候，也有积极的影响，跟当年亚洲金融危机一样，中国通过扩大内需的政策，通过加入WTO，通过人民币汇率的稳定，这样促成了从02—07年经济高速增长。

最后中国的经济在世界经济和亚洲经济的地位上升了，这一轮金融危机当中，中国扩大内需政策可以见效，最后的结果中国在整个世界经济的地位会上升，这个很有可能的发展趋势。

最后看一下我们国家近期中国经济的走势，上一轮经济周期到07年达到顶峰，从今年开始出现了拐点。现在影响我们国家宏观经济，整个经济的走势是两种基本力量，一种基本的力量就是外部的冲击，现在一般认为美国也好，欧洲也好金融危机要恢复的话，估计要到明年下半年，还要持续一段时间，还要徘徊一段时间。

到明年下半年整个世界经济才会恢复，我们国家外需市场要到明年下半年才会有所恢复，上半年还会持续一段时间；第二个基本力量就是上一轮宏观调控紧缩政策，从04年下半年开始，特别是07年和今年上半年宏观经济紧缩政策还滞后一段时间，滞后效应对消费者的信心，对投资者的信心还要延续一段时间。

现在对付危机的办法，采取积极的财政政策，适度宽松的货币政策，克服危机是一种力量，最后作用的结果，我个人有几点判断：

第一，由于当前外部冲击比1997年亚洲金融危机的冲击要大，所以中国经济至少需要2—3年的调整时间。上一轮经济下滑是从1992—1999年，七年经济周期下滑，亚洲金融危机发生之后中国用了三年的时间，97—99年中国经济跌到谷底，00、01、02慢慢恢复。

中国经济从1997亚洲金融危机跌到谷底是三年时间，走出谷底用了六年时间，这一轮周期至少需要2—3年时间，明年是我们国家经济最困难的一年，中国经济恢复最快要到明年下半年。明年经济增长率估计会在8%，是6%我估计不会，扩大内需的政策是保8%，估计在8%边界。

第二，由于中国经济内部基础要明显好于1997年，那个时候是中国经济最困难的时候，现在中国经济的内部基础比那个时候明显好的多。三大需求今年投资需求前年11个月投资增长率是26.8%，和去年基本持平，从03年以来都保持这样的增长速度，随着4万亿投资下来之后，投资明显还会增长，投资没有放慢。消费需求今年到目前为止还没有明显的放慢。

出口出现了明显的放慢，我们国家外贸的顺差进口速度更慢，下降的更快，这样外贸顺差这几个月反而有大量的增加。所以三大需求不像1998年前面下降，现在投资需求还是保持一个水平上，消费需求没有明显的放慢，出口虽然放慢了，但是外贸顺差还在继续增长，进口下降更快。

第三，微观经济1998年是国有企业是净亏损，国有银行背负了30、40%的坏账，三农问题特别突出。现在这三个方面企业层面、银行层面、三农问题经过这几年的经济高速增长，加上政策的努力，这个形势比1998年要好的多，总体来讲过去这些年企业盈利的基础和1998年不能相比，国有银行的改制、转轨初步完成，所以这个微观基础是好的。

第四、再加上我们国家对付这次金融危机手中有四大武器，一个是用庞大的外汇储备，2万亿对付危机风险的时候，有它优势的一面。银行系统有充分的存款，老百姓有充分的存款。国家财政收入比较充裕，粮食的供给在全世界是比较充足的，所以有充足的外汇储备，充足的储蓄，充足的财政收入和粮食供给，有这四大武器，在应付危机上中国现在要从容很多。

基于这样一些原因，国内的经济基础比1997年要好的，所以中国完全可以通过扩大内需的政策，来对付这次金融危机的冲击，防止经济急速的下滑。

从中长期来看，由于中国的工业化和城镇化进程还在加快，中产阶级的队伍在扩大，所以中国内需扩大潜力是巨大的，消费的需求在提速，投资的扩张动力强劲，所以我们国家在未来10、20年当中，需求扩张仍然是有巨大的潜力，消费需求和投资需求仍然是有巨大的潜力在扩展。

所以中国经济保持8%以上的经济增长，在未来10、20年当中有很大的希望，所以中国经济增长需求的动力是强劲的。中国经济到底往哪个方向前进？经济到底往那个方向前进？我个人看法，关键是要通过技术的升级和技术的创新。

有两个方面，第一个方面要进一步完成工业化和城镇化，完成过去5、6年当中以住房、汽车为代表的新一轮消费结构和产业结构的升级，传统的产业优势，支柱产业要伴随以汽车、住房为代表新一轮发展，中国还有很多人没有过上现代化的生活，传统的产业要进行技术的升级。

第二个方面中国要迎接新一轮的世界技术革命和产业革命，上一轮是信息技术和信息产业的革命，新一轮的革命应该是在能源技术，生物技术，环保技术为代表，要解决世界在过去所发生的粮食危机，能源危机，以粮食和能源危机随着中国、印度几十亿经济要发展。

现在全世界面新最大的问题节是能源、粮食、原材料，这是我们国家最大的优势，所以新一轮技术革命应该是能源技术、生物技术和环保，这次中美战略对话当中，没有谈金融问题，大部分关注节能和环保方面，这次奥巴马提出强调要解决能源问题，摆脱对中东的依赖。

我们国家经济发展，科学发展滚最核心的问题就是能源、资源、粮食的优势，我们国家下一轮经济结构升级当中有这样的优势，中国应该成为下一轮技术革命，不能再像上一轮那样做追随者，应该成为这一轮技术革命的领导者，推动我们国家的技术升级，技术革命。

总的来说，虽然我们目的遇到了一些困难，我个人对我们国家经济发展是非常有信心的，我们国家存在巨大的商机，所以各位企业家应该大用武之地，谢谢大家。