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来源：摩根士坦利
通货紧缩风暴最新情况：
诸多因素表现出2009年中国通货紧缩的极大可能性。从供给方面，9月以来全球金融的去杠杆化加剧了国际商品价格泡沫的破灭，这使得中国进口原材料价格急剧下降，对中国而言，这意味着贸易条件得到积极改善。从需求方面看，自2007年下半年以来实施的紧缩政策遏制了货币和信贷的迅速扩张，放缓了出口的增长，而且会随着G3国家（美、欧、日）的同步衰退继续下去，此外还将进一步加剧生产过剩的问题，限制中国的产品的定价权。
结论：
尽管目前CPI和PPI依然相对较高，但我们认为，在表象之下，一场通货紧缩的风暴正在聚集能量，在2009年上半年将出现通缩的迹象，并可能在下半年及之后演变成持续通缩，这将导致更富刺激性的政策出台。通货紧缩并不总是一件坏事。如果是源自正面的供给冲击，则是“好”的通缩；如果是负面的需求冲击，则是“坏”的通缩。我们的最佳判断是，预计将出现在2009年1月的潜在通货紧缩将很大可能上属于前者。然而我们面对的挑战在于防止通缩预期变得根深蒂固，使“好”的通缩逆转为“坏”的，“坏”的通缩将会引起严重的多的后果。这就需要强有力的、未雨绸缪的应对政策。我们把我们对2009年中国CPI的预测从1.5%修改为-0.8%。
启示：由积极的供给冲击导致的最初的通缩，将会带来成本的节约，尤其是在能源和原材料密集型行业。由于工资具有粘性，持续的通缩会导致实际工资上升，利润率下降，就业将减少，这可能会引起通货紧缩的循环。一般而言，通货紧缩的环境有利于债券持有者（或债权人），而不利于股票投资者（或债务人）。
本文来源：网易财经
责任编辑：
王晓易_NE0011
