近期华夏50ETF为何频频异动？

数据截止日期：2008年10月17日

计算方法：按照收盘价格与净值统计

制图：王群航

基础数据来源：Wind资讯

参看附图，华夏50ETF平时的折溢价率一贯很小，主要是在0.3％以内，如果过高，就会被此类基金天然的套利机制抹平。但是，在9月16日、22日这两个单独的交易日收盘时，华夏50ETF分别出现了折价2.08％和溢价2.7％的情况，虽然图中的数据是按照收盘价格统计的，但在那两个交易日当中，出现如此大幅度折价、溢价交易的持续时间分别在20分钟以上和40分钟以上。如果说华夏50ETF在这两个交易日里的异常情况可以用盘中有过多的股票跌停板和过多的跌股票涨停板、防碍了套利交易的正常进行来解释，那么，后一种情况就更加复杂了。

如图，自10月15日以后，华夏50ETF出现了连续3个交易日的高折价现象，在15日、16日、17日这3个交易日收盘时的折价率分别为1.49％、1.96％和1.69％。这3个交易日收盘时的折价率虽然没有上述那2个交易日高，但却是连续3个交易日从开市至收市，以上述高折价率情况以及在其上下的波动，贯穿了3个交易日。在这3交易日里，股票市场没有出现前面那种大幅度的波动情况，上证50指数的成份股票也没有出现大面积的跌停或者涨停现象，那么为什么ETF特有的套利交易机制没有能够抹平华夏50ETF如此巨大的套利空间呢？

二、原因可能在于长江电力

既然从市场交易方面找不到原因，那就只有从华夏50ETF的成份股票中寻找答案了。在华夏50ETF的成份股票中，目前处于停牌交易状态的股票有两只：邯郸钢铁、长江电力，停牌日期分别为8月28日和5月8日，其中后者的可疑度最高，主要表现在以下几个方面：

（一）10月13日，长江电力股份有限公司发布了重大事项进展公告，称该公司的控股股东拟实施主营业务整体上市，相关方案已报国家有关部门，相关程序正在进行中。那么，这则消息的公布是否意味着该股票复牌的日期正在临近了呢？

（二）中国证监会日期曾发布了《关于进一步规范证券投资基金估值业务的指导意见》，自9月12日起施行。很多基金当时都按照规定调整了净值。从华夏50ETF的净值走势情况来看，该基金可能没有进行相关的估值调整，因为那是上证50指数计算方法的问题。

（三）长江电力自5月8日停牌以来，上证综指已经从当时的3759.15点跌到了10月17日时到1930.65点，实际下跌了1828.5个点，跌幅为48.64％。一旦该股票复牌，补跌是无可避免的。那么，该补跌多少呢？按照停牌前的华夏50ETF申购/赎回清单，长江电力的数量是4200股，该股票在5月7日停牌时的收盘价格为14.65元，如果按照上证综指在长江电力停牌期间的跌幅进行补跌，该股票理论上将有可能损失29946元左右，如果将这个金额折成到华夏50ETF基金10月17日的总净值当中，占其总净值的比例为1.9458％。

（四）这个1.9458％，恰好与10月15日、16日、17日这3个交易日收盘时华夏50ETF的折价情况接近。由于后市尚存在着很多的不确定性，且还有的投资者将长江电力10月13日的消息按照市场惯例看作为利好，因此，华夏50ETF的折价率在长江电力恢复上市之前，结合着不同投资者对于该股票复牌之后不同的走势预期，通过不同的交易行为，给予其不同的折价率定位，大致的幅度应该在1.9458％左右。

综上所述，华夏50ETF之所以突然开始折价交易，可能是因为市场对它的定价包含了对于长江电力即将恢复上市并有可能补跌的预期。

未来，第一，如果长江电力可以给市场一个明确的预期，它还将会在相当长的一段时间里不恢复上市，且市场其它因素不变，上述折价率将有可能会缩小。第二，如果股票市场开始上涨，该折价率也有可能会暂时缩小。第三，如果股票市场行情猛烈上涨，不排除还有出现9月22日那种情况的可能性。第四，如果股票市场行情继续下跌，该折价率还有适度相应扩大的可能性。