长江证券：金融危机下的估值结果

·策略数据周报的更新内容

本期策略数据周报《资本市场与宏观经济概览，第6期》更新了热点数据，本期热点数据为美国房屋价格指数和信心指数，同时也添加了一个新的专题数据板块，本期专题数据提供的是世界人口及其结构问题。

·美元升值的背后

美元的升值并不是因为经济的好转，而是资金流动的一种结果，在欧洲和亚洲爆出经济危机的时候，大量的国际资金会流出，尤其是美国的资金会回流到美国，所以一系列小币种最近出现大幅贬值，可以看成是美国“剪羊毛”的一种手段。

·金融危机时估值的无效性

全球市场和A股市场虽然目前估值很低，但是仍旧无法扭转下跌的局面，原因是金融危机时估值具有某种程度的无效性，在国际金融机构资金紧张的情况下，从逻辑上讲资金应该回流到美国市场去挽救其摇摇欲坠的大厦，而不会因为A股的估值便宜就长期滞留在中国，所以股票市场还会进一步下跌。

·金融危机下的估值结果

从PB估值来看，大多数国家的市场都不太可能跌破净资产，但是在东南亚金融危机中，菲律宾、泰国和印尼跌破了净资产，印尼甚至跌破了0.5倍PB，不过从时间上来看都是非常短暂的。这些跌破净资产的国家调整幅度要长于其他国家，原因是这些国家的经济都受到了影响，出现了经济衰退，甚至出现了负增长。从PE上来看，最低的PE值都可能达到10以下，只有台湾市场比较特殊，金融风暴的中心泰国和印尼更是达到了夸张的3.75倍和0.41倍。

·积极资产配置的魅力

在经历了全球的牛熊转换后，我们站在历史的角度来看资产配置，发现其意义是巨大的。流动性好的资产里，债券、股票和商品都不会同时达到顶部和底部，而是存在一定的轮动效应，要把握好这种轮动效应就要掌握大类资产配置的技巧。但是须注意每次轮动都不是简单的重复，而是在微观上略有变化，所以要想抓住大类资产的投资机会，各类基金可为投资者提供这种渠道。 (本文来源：长江证券 )